Sur les marchés de dérivés crypto, la liquidation n’est pas déterminée par le prix du dernier trade sur le graphique, mais par un prix de risque calculé — le Mark Price (parfois affiché dans l’interface comme Fair Price). Le Mark Price est construit à partir de l’Index Price — le prix moyen de l’actif sous-jacent selon plusieurs sources spot, afin qu’un seul trade dans un carnet d’ordres peu profond — un order book avec une faible profondeur d’ordres — ne déclenche pas une clôture forcée. Un bref “spike” de prix sur le Last Price ne provoque pas de liquidation si le Mark Price n’a pas franchi le niveau de risque.
📖 Quels prix le modèle de risque utilise lors de la liquidation
Le graphique affiche le plus souvent le Last Price (prix du dernier trade), tandis que le modèle de risque compare la marge au seuil à partir du Mark Price. L’Index Price sert de base au prix calculé, car il agrège des sources spot et réduit l’influence d’un déséquilibre local sur une seule plateforme.
- Le Last Price peut se déplacer à cause d’une seule grosse exécution ou d’un carnet d’ordres clairsemé, donc une bougie peut parfois montrer un “contact” qui n’est pas confirmé par le prix de risque calculé.
- L’Index Price est le prix moyen de l’actif sous-jacent selon plusieurs sources spot avec filtrage des valeurs aberrantes, donc une anomalie isolée sur une plateforme influence moins la référence.
- Le Mark Price est utilisé pour calculer le PnL non réalisé — le résultat flottant d’une position avant clôture — et pour vérifier les conditions de liquidation : une position entre en zone de risque lorsque le Mark Price atteint le prix de liquidation, et non lorsque la bougie touche brièvement le niveau selon le Last Price.
Analyse détaillée des formules et des différences entre exchanges : Mark Price, Index Price et liquidation : mécanique de calcul.
🧩 Comment un exchange sépare le prix de risque calculé du Last Price
- Rôle de l’Index Price
- L’Index Price agrège des sources spot et fournit une référence qui dépend moins d’une seule plateforme et d’un seul trade.
- L’Index Price est nécessaire comme base du prix calculé, mais il n’est généralement pas lui-même le déclencheur de liquidation.
- Ce que signifie Fair Price
- Fair Price est une désignation courante du prix de risque calculé dans l’interface de certains exchanges, et dans une implémentation typique il correspond au Mark Price.
- Si un exchange affiche Fair Price, la spécification du contrat concerné détermine quel prix participe exactement au calcul de la marge et du prix de liquidation.
- Pourquoi le Mark Price est nécessaire
- Le Mark Price définit le prix calculé auquel l’exchange calcule le PnL non réalisé et vérifie si la marge suffit jusqu’au seuil de liquidation.
- Le Mark Price peut différer nettement de la bougie lors de phases de carnet d’ordres peu profond et de spread élargi, car le prix calculé n’a pas à reproduire chaque trade individuel selon le Last Price.
- La formule du Mark Price inclut des ajustements à l’Index Price, et les paramètres de ces ajustements sont publiés dans la spécification du contrat concerné sur chaque exchange ; l’analyse détaillée de la structure de calcul est présentée dans le contenu principal.
Si le Mark Price s’écarte nettement de la bougie, la profondeur du carnet d’ordres et le spread près du prix de clôture expliquent pourquoi le Last Price peut devenir bruité ; les signes pratiques sont réunis dans la checklist de liquidité du marché.
⚡ Pourquoi la liquidation ne se déclenche pas au prix de marché
La liquidation est liée au prix calculé, pas au dernier trade :
- La liquidation se déclenche lorsque le Mark Price atteint le niveau que l’exchange affiche comme prix de liquidation pour la position.
- Le Last Price enregistre le dernier trade exécuté, mais il peut se déplacer brièvement dans un carnet d’ordres peu profond et ne convient pas comme critère de suffisance de marge.
- Une bougie peut franchir le niveau par le dernier prix, mais la liquidation ne commence pas sans franchissement du Mark Price, car le modèle de risque vérifie la marge à partir du prix calculé.
Si le Mark Price n’a pas franchi le niveau de liquidation, un trade isolé selon le Last Price ne change pas le statut de la position dans le modèle de risque.
🧭 Critères d’écart entre liquidation et bougies
Source de prix et déclencheur de clôture
L’écart est presque toujours lié au fait que le graphique affiche le Last Price, tandis que le risque et la marge sont calculés selon le Mark Price (ou le Fair Price). Pour analyser la différence entre le niveau et la bougie, les prix utilisés par le contrat concerné sont déterminants.
- Affichage du Mark Price et de l’Index Price : les lignes du prix calculé et de l’indice montrent quel prix a franchi le niveau de risque au moment de la clôture.
- Source du déclencheur d’ordre stop : la spécification du marché concerné détermine quel prix déclenche les stops — Last Price ou Mark Price, donc le stop peut intervenir en second après le déclencheur de liquidation.
- État du carnet d’ordres près du niveau : un spread large et une faible profondeur augmentent la probabilité que le Last Price devienne bruité et que l’écart avec le Mark Price devienne visible.
Lorsque le risque est calculé selon le Mark Price, il peut ne pas y avoir de “contact de bougie” visible selon le Last Price, même si le prix calculé a déjà franchi le seuil de liquidation.
⚠️ Limites d’interprétation des prix calculés
L’Index Price, le Fair Price et le Mark Price sont utilisés comme références de risque et de marge, et non comme prix d’exécution des trades.
- Le Mark Price n’annule pas la liquidation : lors d’un mouvement de marché durable, le prix calculé atteint le seuil avec le marché, mais il n’a pas à réagir à des exécutions isolées.
- L’Index Price n’est pas un prix d’achat ou de vente : c’est une référence issue de cotations externes, nécessaire comme base de calcul.
- Le Fair Price dans l’interface désigne souvent le prix de risque calculé, et non le “prix de marché” de la bougie, donc la composition du calcul de marge dépend de la spécification du contrat concerné.
❓ FAQ sur les sources de prix dans les dérivés
En quoi l’Index Price diffère-t-il du prix du dernier trade ?
L’Index Price agrège des cotations spot de plusieurs plateformes avec filtrage des valeurs aberrantes, tandis que le Last Price est le prix d’un trade concret sur une plateforme concrète à un moment concret.
Que vérifie exactement le Mark Price lors de la liquidation ?
Le Mark Price est utilisé pour calculer le PnL non réalisé et vérifier si la marge suffit jusqu’au seuil : la liquidation est déclenchée lorsque le niveau est franchi selon le Mark Price, et non lors d’un bref contact de la bougie selon le Last Price.
Pourquoi un exchange affiche-t-il Fair Price ?
Fair Price est souvent le nom d’interface du prix de risque calculé et, dans une implémentation typique, il correspond au Mark Price ; la participation du Fair Price à la marge et au prix de liquidation dépend de la spécification du contrat sélectionné.
🧾 Pourquoi le seuil de liquidation ne correspond pas à la bougie
Les bougies sont construites à partir du Last Price — le prix du dernier trade, donc une exécution isolée dans un carnet d’ordres peu profond peut déplacer brièvement le graphique sans confirmation par le prix calculé.
Le modèle de risque utilise le Mark Price (parfois indiqué comme Fair Price), qui est construit à partir de l’Index Price et sert au calcul de la marge ainsi qu’à la vérification du seuil de liquidation.
Si le stop et les attentes sont liés au Last Price, tandis que le seuil de liquidation est calculé selon le Mark Price, la position peut être clôturée de force sans “contact de bougie” visible.