Nos mercados de derivativos cripto, a liquidação não é determinada pelo preço da última operação no gráfico, mas por um preço de risco calculado — Mark Price (às vezes exibido na interface como Fair Price). O Mark Price é construído com base no Index Price — o preço médio do ativo subjacente a partir de várias fontes spot, para que uma única operação em um livro de ordens raso — um order book com baixa profundidade de ordens — não acione o fechamento forçado. Um “spike” curto de preço no Last Price não leva à liquidação se o Mark Price não tiver cruzado o nível de risco.
📖 Quais preços o modelo de risco usa durante a liquidação
No gráfico, geralmente é exibido o Last Price (preço da última operação), enquanto o modelo de risco compara a margem com o limite usando o Mark Price. O Index Price serve como base para o preço calculado porque agrega fontes spot e reduz o impacto de um desequilíbrio local em uma única plataforma.
- O Last Price pode se deslocar por causa de uma grande execução ou de um order book disperso, por isso uma vela às vezes mostra um “toque” que não é confirmado pelo preço de risco calculado.
- O Index Price é o preço médio do ativo subjacente a partir de várias fontes spot com filtragem de outliers, portanto uma anomalia isolada em uma plataforma tem menor impacto sobre a referência.
- O Mark Price é usado para calcular o PnL não realizado — o resultado flutuante de uma posição antes do fechamento — e para verificar as condições de liquidação: a posição entra na zona de risco quando o Mark Price atinge o preço de liquidação, e não quando a vela toca brevemente o nível pelo Last Price.
Análise detalhada das fórmulas e diferenças entre exchanges: Mark Price, Index Price e liquidação: mecânica de cálculo.
🧩 Como a exchange separa o preço de risco calculado do Last Price
- Função do Index Price
- O Index Price agrega fontes spot e fornece uma referência que depende menos de uma única plataforma e de uma única operação.
- O Index Price é necessário como base para o preço calculado, mas por si só normalmente não é o gatilho de liquidação.
- O que significa Fair Price
- Fair Price é uma designação comum para o preço de risco calculado na interface de algumas exchanges e, em uma implementação típica, coincide com o Mark Price.
- Se uma exchange exibe Fair Price, a especificação do contrato específico determina qual preço participa exatamente do cálculo da margem e do preço de liquidação.
- Para que serve o Mark Price
- O Mark Price define o preço calculado pelo qual a exchange calcula o PnL não realizado e verifica se a margem é suficiente até o limite de liquidação.
- O Mark Price pode diferir significativamente da vela em momentos de order book raso e spread ampliado, porque o preço calculado não precisa replicar cada operação individual pelo Last Price.
- A fórmula do Mark Price inclui ajustes ao Index Price, e os parâmetros desses ajustes são publicados na especificação do contrato específico em cada exchange; a análise detalhada da estrutura de cálculo é apresentada no material principal.
Se o Mark Price se afasta significativamente da vela, a profundidade do order book e o spread perto do preço de fechamento explicam por que o Last Price pode ficar ruidoso; os sinais práticos estão reunidos no checklist de liquidez do mercado.
⚡ Por que a liquidação não é acionada pelo preço de mercado
A liquidação está vinculada ao preço calculado, não à última operação:
- A liquidação é acionada quando o Mark Price atinge o nível que a exchange mostra como preço de liquidação para a posição.
- O Last Price registra a última operação executada, mas pode se deslocar brevemente em um order book raso e não é adequado como critério de suficiência de margem.
- Uma vela pode cruzar o nível pelo último preço, mas a liquidação não começa sem o cruzamento do Mark Price, porque o modelo de risco verifica a margem pelo preço calculado.
Se o Mark Price não cruzou o nível de liquidação, uma operação isolada pelo Last Price não altera o status da posição no modelo de risco.
🧭 Critérios de divergência entre liquidação e velas
Fonte de preço e gatilho de fechamento
A divergência quase sempre está relacionada ao fato de o gráfico mostrar o Last Price, enquanto o risco e a margem são calculados pelo Mark Price (ou Fair Price). Para analisar a discrepância entre o nível e a vela, importam os preços usados pelo contrato específico.
- Exibição do Mark Price e do Index Price: as linhas do preço calculado e do índice mostram qual preço cruzou o nível de risco no momento do fechamento.
- Fonte do gatilho da ordem stop: a especificação do mercado específico determina qual preço aciona os stops — Last Price ou Mark Price, portanto o stop pode vir em segundo lugar após o gatilho de liquidação.
- Estado do order book perto do nível: spread amplo e baixa profundidade aumentam a chance de o Last Price ficar ruidoso e de a divergência em relação ao Mark Price se tornar visível.
Quando o risco é calculado pelo Mark Price, pode não haver um “toque da vela” visível pelo Last Price, mesmo que o preço calculado já tenha cruzado o limite de liquidação.
⚠️ Limites de interpretação dos preços calculados
Index Price, Fair Price e Mark Price são usados como referências de risco e margem, não como preços de execução de operações.
- O Mark Price não cancela a liquidação: durante um movimento sustentado do mercado, o preço calculado atinge o limite junto com o mercado, mas não precisa reagir a execuções isoladas.
- O Index Price não é um preço de compra ou venda: é uma referência baseada em cotações externas, necessária como base para os cálculos.
- Fair Price na interface muitas vezes significa o preço de risco calculado, não o “preço de mercado” da vela, portanto a composição do cálculo da margem depende da especificação do contrato específico.
❓ FAQ sobre fontes de preço em derivativos
Em que o Index Price difere do preço da última operação?
O Index Price agrega cotações spot de várias plataformas com filtragem de outliers, enquanto o Last Price é o preço de uma operação específica em uma plataforma específica em um momento específico.
O que exatamente o Mark Price verifica durante a liquidação?
O Mark Price é usado para calcular o PnL não realizado e verificar se a margem é suficiente até o limite: a liquidação é acionada quando o nível é cruzado pelo Mark Price, não por um breve toque da vela pelo Last Price.
Por que em uma exchange aparece Fair Price?
Fair Price muitas vezes é o nome de interface do preço de risco calculado e, em uma implementação típica, coincide com o Mark Price; a participação do Fair Price na margem e no preço de liquidação depende da especificação do contrato selecionado.
🧾 Por que o limite de liquidação não coincide com a vela
As velas são construídas pelo Last Price — o preço da última operação, portanto uma execução isolada em um order book raso pode deslocar brevemente o gráfico sem confirmação pelo preço calculado.
O modelo de risco usa o Mark Price (às vezes indicado como Fair Price), que é construído com base no Index Price e é destinado ao cálculo da margem e à verificação do limite de liquidação.
Se o stop e as expectativas estão vinculados ao Last Price, enquanto o limite de liquidação é calculado pelo Mark Price, a posição pode ser fechada à força sem um “toque da vela” visível.