Sur les marchés de dérivés crypto, la liquidation n’est pas déterminée par le prix du dernier trade, mais par des indicateurs calculés — l’Index Price et le Mark Price. Ils sont construits à partir des cotations spot et des données du carnet d’ordres afin qu’une transaction isolée ne déclenche pas une liquidation. Le Mark Price sert à calculer le PnL non réalisé et à vérifier le niveau de liquidation. Un « spike » de prix bref ne provoquera pas de liquidation si le prix de référence ne l’a pas franchi.
📖 À quoi servent l’Index Price et le Mark Price lors d’une liquidation
L’Index Price et le Mark Price sont des prix calculés dans le modèle de risque de liquidation. Ce modèle s’appuie sur l’état agrégé du marché, et non sur un trade unique ou un pic de prix local.
- Le prix du dernier trade peut se décaler à cause d’un seul ordre important ou d’un carnet d’ordres peu profond. S’il était utilisé comme déclencheur, un seul pic pourrait lancer une cascade de liquidations.
- L’Index Price est un prix moyen de l’actif basé sur plusieurs sources spot. Une anomalie sur une plateforme pèse moins sur l’indice et ne devient pas un signal global de liquidation.
- Le Mark Price est utilisé pour vérifier les conditions de marge. Une position entre en zone de liquidation lorsque le Mark Price atteint le prix de liquidation, et non lorsque le dernier trade effleure brièvement ce niveau.
Détail du calcul et de l’utilisation de ces prix : Mark Price, Index Price et liquidation : mécanique de calcul.
🛠 Comment sont calculés l’Index Price, le Fair Price et le Mark Price
- Calcul de l’Index Price
- L’Index Price est déterminé comme un prix moyen pondéré de l’actif à partir de plusieurs sources spot.
- Les valeurs extrêmes sont exclues afin qu’une cotation anormale isolée ne décale pas l’indice.
- Formation du Fair Price
- Le Fair Price est calculé comme le point milieu entre le prix d’achat et le prix de vente du carnet d’ordres à une profondeur de liquidité donnée.
- Le calcul utilise les prix bid et ask du carnet d’ordres, et non le prix du dernier trade.
- Construction du Mark Price
- Le Mark Price est construit à partir de l’Index Price et de l’écart entre le prix du contrat et l’indice.
- Cet écart s’appelle la base — la différence entre le prix du contrat et le prix indexé.
- Pour lisser, on applique une EMA (moyenne mobile exponentielle) à cet écart, afin qu’un spike isolé ne modifie pas instantanément le Mark Price.
Le Fair Price et la stabilité de l’Index Price dépendent de la profondeur et de la répartition des ordres dans le carnet. Des repères pratiques sont regroupés dans le check-list de liquidité du marché.
⚡ Pourquoi la liquidation ne se déclenche pas « au marché »
La liquidation est indexée sur le Mark Price, pas sur le dernier trade :
- La liquidation se déclenche lorsque le Mark Price atteint le prix de liquidation calculé à partir des paramètres de marge de la position.
- Le prix du dernier trade constate une exécution, mais n’est pas utilisé comme condition d’insuffisance de marge dans les calculs.
- Un pic de prix très bref peut franchir le niveau de liquidation sur le dernier prix, sans déclencher de liquidation si le Mark Price ne l’a pas franchi.
Puisque la liquidation dépend du Mark Price, une exécution isolée ne change pas le statut de la position tant que le Mark Price ne s’est pas déplacé jusqu’au niveau de liquidation.
🧨 Déclencheurs typiques d’un écart entre Mark Price et dernier prix
Scénarios de distorsion locale du dernier prix
Un écart entre le Mark Price et le prix du dernier trade apparaît lorsque certaines exécutions ne reflètent pas l’état agrégé du marché.
- Carnet d’ordres peu profond : un seul ordre au marché déplace fortement le dernier prix lorsque la profondeur est faible.
- Brève poussée de volatilité : la liquidité disparaît temporairement d’un côté du carnet, et une série de trades s’exécute à des prix moins favorables.
- Anomalie locale d’une source : un écart temporaire sur une plateforme affecte le dernier trade sur celle-ci, mais modifie à peine l’indice agrégé.
Le Mark Price évolue avec l’indice et un écart lissé, tandis que le dernier prix évolue au gré des exécutions individuelles, sans filtrage des outliers.
⚠️ Limites d’interprétation des prix de référence
L’Index Price, le Fair Price et le Mark Price servent de repères de risque calculés, et non de prix d’exécution.
- Le Mark Price n’empêche pas la liquidation. Lors d’un mouvement durable, il atteint le niveau de liquidation avec le marché, mais ne réagit pas aux pics isolés.
- L’Index Price n’est pas un prix d’achat ou de vente. C’est un repère construit à partir de cotations externes.
- Le Fair Price reflète un prix issu du carnet d’ordres à une profondeur donnée. En cas de compression de la liquidité, le prix calculé se déplace avec les cotations réelles.
❓ FAQ sur le Mark Price, l’Index Price et le Fair Price
Quelle est la différence entre l’Index Price et le prix du dernier trade ?
L’Index Price est un prix moyen pondéré agrégé à partir de plusieurs sources spot, avec filtrage des outliers. Le prix du dernier trade est le prix d’une transaction précise sur une plateforme précise à un instant donné.
Que vérifie exactement le Mark Price lors d’une liquidation ?
Le Mark Price vérifie, dans les calculs de marge, si le prix de liquidation est atteint. Si le Mark Price franchit le niveau de liquidation, le modèle de risque déclenche la liquidation. Le dernier prix n’est pas la condition de déclenchement.
Le Fair Price et le Mark Price, est-ce la même chose ?
Le Fair Price est un prix calculé à partir du carnet à une profondeur donnée. Le Mark Price est le prix de référence du contrat basé sur l’indice et sur un écart lissé entre le contrat et l’indice. Le Fair Price peut servir de composant d’entrée pour calculer le Mark Price, mais ne le remplace pas.
🧾 Pourquoi le Mark Price est plus important que le dernier prix pour la liquidation
Le prix du dernier trade est le résultat d’une seule exécution. Il dépend de la profondeur du carnet d’ordres et de la liquidité locale au moment du trade. Ainsi, le dernier prix peut s’écarter brièvement de l’évaluation agrégée du marché et ne pas correspondre au calcul du risque de marge de la position.
Le Mark Price sert à vérifier le prix de liquidation et est calculé à partir de l’Index Price. Une exécution isolée ne déclenche pas la liquidation tant que le Mark Price n’a pas franchi le niveau de liquidation.
La liquidation s’appuie sur un prix de risque calculé, et non sur un pic local du dernier trade.