Nos mercados de derivativos cripto, a liquidação não é determinada pelo preço do último trade, mas por métricas calculadas — Index Price e Mark Price. Elas são formadas a partir de cotações spot e dados do livro de ordens para que uma operação isolada não provoque uma liquidação. O Mark Price é usado para calcular o PnL não realizado e para verificar o nível de liquidação. Um “spike” de preço curto não levará à liquidação se o preço de referência não o tiver cruzado.
📖 Por que Index Price e Mark Price são usados na liquidação
Index Price e Mark Price são preços calculados no modelo de risco de liquidação. O modelo se apoia no estado agregado do mercado, e não em um único trade ou em um pico de preço local.
- O preço do último trade pode se deslocar por causa de uma única ordem grande ou de um livro de ordens raso. Se ele fosse usado como gatilho, um único pico poderia iniciar uma sequência de liquidações.
- O Index Price é o preço médio do ativo a partir de várias fontes spot. Um desvio em uma única plataforma tem menos impacto no índice e não vira um sinal geral de liquidação.
- O Mark Price é usado para checar as condições de margem. A posição entra na zona de liquidação quando o Mark Price atinge o preço de liquidação — não quando o último trade toca esse nível por um instante.
Detalhamento do cálculo e do uso desses preços: Mark Price, Index Price e liquidação: mecânica de cálculo.
🛠 Como são calculados Index Price, Fair Price e Mark Price
- Cálculo do Index Price
- O Index Price é definido como o preço médio ponderado do ativo em várias fontes spot.
- Outliers extremos são excluídos do cálculo para que uma única cotação anômala não desloque o índice.
- Formação do Fair Price
- O Fair Price é calculado como o ponto médio entre o preço de compra e o de venda do livro de ordens em uma profundidade de liquidez definida.
- O cálculo usa preços bid e ask do order book, e não o preço do último trade.
- Construção do Mark Price
- O Mark Price é construído com base no Index Price e no desvio do preço do contrato em relação ao índice.
- Esse desvio é chamado de basis — a diferença entre o preço do contrato e o preço indexado.
- Para suavizar, aplica-se uma EMA (média móvel exponencial) ao desvio, para que um único pico não altere o Mark Price imediatamente.
O Fair Price e a estabilidade do Index Price dependem da profundidade e da distribuição das ordens no livro. Sinais práticos estão no checklist de liquidez do mercado.
⚡ Por que a liquidação não é acionada “pelo mercado”
A liquidação é vinculada ao Mark Price, e não ao último trade:
- A liquidação é iniciada quando o Mark Price alcança o preço de liquidação calculado a partir dos parâmetros de margem da posição.
- O preço do último trade registra a execução, mas não é usado como condição de insuficiência de margem nos cálculos.
- Um pico de preço momentâneo pode cruzar o nível de liquidação no último preço, mas não provoca liquidação sem o cruzamento do Mark Price.
Como a liquidação depende do Mark Price, uma execução isolada não muda o status da posição até que o Mark Price se desloque para o nível de liquidação.
🧨 Gatilhos típicos do descompasso entre Mark Price e o último preço
Cenários de distorção local do último preço
A diferença entre Mark Price e o preço do último trade aparece quando execuções pontuais não refletem o estado agregado do mercado.
- Livro de ordens raso: uma única ordem a mercado desloca o último preço de forma perceptível quando a profundidade é baixa.
- Surto curto de volatilidade: a liquidez em um lado do book desaparece temporariamente, e uma série de trades é executada a preços piores.
- Anomalia local de uma fonte: um desvio momentâneo em uma plataforma afeta o último trade ali, mas quase não altera o índice agregado.
O Mark Price se move pelo índice e por um desvio suavizado, enquanto o último preço muda conforme execuções individuais, sem filtrar outliers.
⚠️ Limites na interpretação de preços de referência
Index Price, Fair Price e Mark Price são referências de risco calculadas, e não preços de execução.
- O Mark Price não elimina a liquidação. Em um movimento sustentado, ele alcança o nível de liquidação junto com o mercado, mas não reage a picos isolados.
- O Index Price não é um preço de compra ou venda. Ele serve como referência construída a partir de cotações externas.
- O Fair Price reflete um preço baseado no livro em uma profundidade definida. Quando a liquidez se comprime, o preço calculado se desloca com as cotações reais.
❓ FAQ sobre Mark Price, Index Price e Fair Price
Qual é a diferença entre Index Price e o preço do último trade?
O Index Price é um preço médio ponderado agregado de várias fontes spot, com filtragem de outliers. O preço do último trade é o preço de uma transação específica em uma plataforma específica em um momento específico.
O que exatamente o Mark Price verifica na liquidação?
O Mark Price verifica, nos cálculos de margem, se o preço de liquidação foi atingido. Se o Mark Price cruza o nível de liquidação, o modelo de risco inicia a liquidação. O último preço do trade não é a condição de acionamento.
Fair Price e Mark Price são a mesma coisa?
O Fair Price é um preço calculado a partir do livro de ordens em uma profundidade definida. O Mark Price é o preço de referência do contrato baseado no índice e em um desvio suavizado do contrato em relação ao índice. O Fair Price pode ser usado como componente de entrada no cálculo do Mark Price, mas não o substitui.
🧾 Por que o Mark Price é mais importante do que o último preço para a liquidação
O preço do último trade é o resultado de uma única execução. Ele depende da profundidade do livro de ordens e da liquidez local no momento da operação. Por isso, o último preço pode se desviar por pouco tempo da avaliação agregada do mercado e não coincidir com o cálculo do risco de margem da posição.
O Mark Price é usado para verificar o preço de liquidação e é calculado com base no Index Price. Um trade isolado não inicia a liquidação até que o Mark Price tenha cruzado o nível de liquidação.
A liquidação se apoia em um preço de risco calculado, e não em um pico local do último trade.