Open Interest (OI) : ce qu’il compte et pourquoi il n’indique pas la direction du prix
L’open interest (Open Interest, OI) est un compteur de contrats dérivés ouverts : des contrats sur la variation du prix d’un actif sans achat ni vente de l’actif lui-même. Chaque fois qu’un nouveau contrat apparaît et qu’il n’est pas encore clôturé ou expiré, l’OI augmente d’une unité.
La hausse de l’OI est souvent prise pour une tendance, alors qu’elle peut aussi signaler l’accumulation de positions à effet de levier avant une cascade de liquidations (lorsque le prix évolue contre le côté surchargé, les liquidations clôturent les positions par des ordres au marché et poussent le prix plus loin dans la même direction).
La variation de l’OI se lit avec le prix, le volume, le funding rate (paiement périodique entre long — position à la hausse et short — position à la baisse dans les contrats perpétuels, c’est-à-dire des futures sans échéance), les liquidations (clôture forcée d’une position par la plateforme en cas de marge insuffisante) et l’OI des options.
L’effet de levier indique combien de fois la taille de la position dépasse la marge déposée. Lorsque l’OI augmente sans arrivée de nouveau capital, davantage de positions sont ouvertes avec une faible marge avant liquidation.
L’expiration est le moment où la durée d’un contrat à échéance prend fin, la position est clôturée automatiquement et le contrat n’existe plus.
Un contrat dérivé est un pari sur la variation du prix d’un actif, dans lequel les participants échangent des gains et des pertes sans acheter ni vendre l’actif lui-même.
L’OI en contrats montre si le nombre de positions ouvertes augmente ou diminue ; il permet de voir si de nouvelles transactions s’ajoutent ou si les participants clôturent d’anciennes positions.
L’écart entre le volume et l’OI montre si de nouveaux contrats dérivés sont créés ou si le marché redistribue des positions déjà existantes.
OI et volume : distinguer l’ouverture de contrats du turnover des transactions
Une hausse du volume avec un OI stable signifie que les transactions redistribuent principalement des contrats déjà ouverts entre participants, tandis que le nombre total de positions ouvertes sur la période change très peu.
Une baisse de l’OI avec un volume élevé signifie qu’une part importante des transactions clôture des contrats existants, y compris des clôtures forcées lors de liquidations.
L’unité d’affichage de l’OI détermine ce qui est réellement comparé : OI en contrats, OI en monnaie de base et OI en notional (valeur nominale de la position en USD) donnent des valeurs différentes ; le notional-OI augmente lorsque le prix de l’actif de base monte, même si le nombre de contrats reste inchangé.
Open Interest (OI) : ce qui est réellement compté et quelles unités comparer
L’OI enregistre le nombre de contrats dérivés non clôturés pour un instrument précis sur une plateforme précise à un moment précis.
La hausse de l’OI est souvent appelée « confirmation de tendance », alors que l’OI ne compte que le nombre de contrats ouverts.
L’OI ne change que lors de l’ouverture de nouveaux contrats ou lors de la clôture/expiration de contrats déjà ouverts ; une variation du prix ne crée pas d’OI à elle seule.
Comment se forme l’OI
- L’OI augmente lorsque davantage de nouveaux contrats apparaissent sur un instrument qu’il n’en est clôturé sur la même période.
- L’OI baisse lorsque les clôtures, liquidations et expirations dépassent les ouvertures sur la même période.
- Une paire long et short augmente l’OI de 1, car le long et le short sont les deux côtés d’un même contrat, qui apparaît dans le système comme une nouvelle entrée unique.
- L’OI concerne les dérivés et n’inclut pas les transactions spot avec transfert effectif de la monnaie.
- Comparer l’OI entre plateformes exige la même spécification de contrat et les mêmes unités de mesure.
Les options sont des contrats dérivés qui donnent le droit d’acheter ou de vendre un actif à un prix fixé à l’avance ; l’OI des options montre combien de ces contrats restent ouverts et ne sont ni clôturés ni expirés.
Quelles formes d’affichage de l’OI existent
- L’OI en contrats sert à comparer l’évolution du nombre de positions ouvertes dans le temps.
- L’OI en monnaie de base montre la quantité totale de l’actif de base liée aux contrats ouverts.
- L’OI en notional montre la valeur nominale en USD de la position (quantité de monnaie de base × prix), donc le notional-OI augmente avec le prix même si le nombre de contrats reste inchangé.
- Les données ne sont comparables qu’avec le même ensemble d’instruments : les perpétuels séparément des futures trimestriels, les options séparément des futures.
L’OI répond à la question « combien de contrats sont ouverts maintenant », et non « où ira le prix ».
Comparer l’OI entre plateformes exige la même spécification : type de marge, taille du contrat et ensemble d’instruments modifient le notional et le risque de liquidation pour un même nombre de contrats.
Calcul de l’OI : ce qu’il faut vérifier avant de comparer plateformes et instruments
Avant de comparer l’OI, il faut fixer le type de contrat, le type de marge, l’unité d’affichage (contrats/monnaie de base/notional) et la source des données ; sinon le même « OI augmente » peut signifier une hausse du nombre de contrats dans une source et une hausse du notional liée au prix dans une autre.
La comparaison de l’OI devient erronée si les données portent sur des contrats différents ou sont exprimées dans des unités différentes.
- Type de marge et spécification du contrat
- Un contrat margé en USDT utilise un stablecoin comme marge et unité de règlement ; la taille de position et le risque de liquidation sont donc liés à la valeur en USD, non au prix de la monnaie de base.
- Un contrat coin-margined utilise la monnaie de base comme marge et unité de règlement ; le nominal de la position et le niveau de risque évoluent donc avec le prix de cette monnaie.
- Le même nombre de contrats peut représenter un nominal de position différent, car la taille d’un contrat et la devise de marge varient selon les spécifications.
- Unité d’affichage de l’OI
- L’OI en contrats reflète exactement le nombre de contrats.
- L’OI en notional augmente lorsque le prix monte, même si le nombre de contrats reste inchangé.
- Pour comparer la dynamique, l’OI en contrats et l’OI en notional sont utilisés en parallèle.
- Ensemble d’instruments additionnés
- Certaines sources calculent l’OI uniquement sur les perpétuels, d’autres additionnent perpétuels et futures trimestriels.
- La comparaison n’est possible qu’avec le même ensemble de contrats.
- Un OI agrégé sans liste des contrats inclus peut mélanger perpétuels, futures à échéance et options d’un même actif, ce qui combine dans un seul chiffre des marchés aux structures de risque différentes.
- Source et qualité des données
- Les agrégateurs peuvent mettre à jour l’OI avec retard et calculer le notional avec des prix de référence différents, ce qui affiche le même nombre de contrats avec un nominal en USD différent.
- Les données d’une plateforme précise se mettent à jour plus vite et conviennent donc au suivi des variations de l’OI sur cette plateforme à l’échelle de la minute.
- Les données d’agrégateur sont plus pratiques pour comparer plusieurs plateformes à l’échelle horaire et quotidienne.
- Limites de la métrique OI
- L’OI n’indique pas quel côté domine directionnellement, car chaque contrat inclut un long et un short.
- L’OI n’indique pas directement l’effet de levier, car le levier dépend de la marge et de la taille de position de chaque participant.
- Le côté qui paie pour maintenir une position perpétuelle est indiqué par le signe et l’ampleur du funding rate ; l’écart entre futures et spot est indiqué par le basis ; la part des clôtures forcées est indiquée par le flux de liquidations.
La comparaison de l’OI n’est correcte que pour le même contrat, dans la même unité et sur la même période.
La combinaison du prix, du volume et de l’OI sert à vérifier si de nouveaux contrats dérivés sont créés pendant le mouvement ou si le prix évolue grâce à la clôture de positions existantes.
Prix + volume + OI : lire l’ouverture et la clôture des contrats
Le prix indique la direction du mouvement, le volume montre le nombre de transactions sur la période, et l’OI montre la variation du nombre de contrats ouverts pendant ce mouvement.
| 📈 Prix | 📊 Volume | 🧮 OI | 🧠 Interprétation par contrats | ⚠️ Risque d’erreur |
|---|---|---|---|---|
| Monte | Monte | Monte | Les ouvertures de nouveaux contrats dépassent les clôtures pendant la hausse du prix | La hausse de l’OI n’indique pas quel côté domine directionnellement |
| Monte | Monte | Baisse | Les clôtures de contrats dépassent les ouvertures pendant la hausse du prix | La hausse peut ralentir après la fin des clôtures |
| Monte | Baisse | Monte | De nouveaux contrats sont ajoutés avec un faible turnover de transactions | Un repli brutal peut entraîner des clôtures forcées |
| Baisse | Monte | Monte | Les ouvertures de nouveaux contrats dépassent les clôtures pendant la baisse du prix | Une dominance des positions short peut provoquer une hausse rapide du prix par clôture forcée |
| Baisse | Monte | Baisse | Les clôtures et liquidations dépassent les ouvertures pendant la baisse du prix | Un rebond court est possible sans changement de direction principale |
| Baisse | Baisse | Baisse | Le turnover et le nombre de contrats ouverts diminuent simultanément | Le prix perd souvent son impulsion et passe en mouvement latéral |
Le prix, le volume et l’OI doivent être comparés dans la même fenêtre temporelle ; sinon le volume et l’OI peuvent appartenir à des phases différentes d’un même mouvement de prix.
Une hausse de l’OI sans hausse du volume spot signale un mouvement formé par des contrats dérivés ; en cas de mouvement inverse, ces impulsions se terminent plus souvent par des liquidations et une chute rapide de l’OI.
OI et spot : reconnaître un mouvement créé par les dérivés
L’OI reflète l’activité dans les contrats dérivés, tandis que le volume spot reflète les transactions sur l’actif de base ; l’écart entre ces valeurs montre la source de l’impulsion du prix.
Si le prix et l’OI augmentent alors que le volume spot reste stable ou baisse, la hausse du prix coïncide avec l’ouverture de contrats dérivés sans participation comparable des transactions spot.
Lors d’une cascade de liquidations : les ordres au marché forcés dans les dérivés augmentent simultanément le volume et réduisent l’OI, car les contrats ouverts sont clôturés — pourquoi le marché crypto baisse autrement que le marché actions.
Si le prix augmente avec le volume spot et sans accélération de l’OI, le mouvement coïncide avec des achats de l’actif de base sur le spot, et non avec l’accumulation de positions dérivées.
Lorsque l’OI augmente nettement plus vite que le volume spot, un mouvement de prix inverse entraîne plus souvent des clôtures forcées et une baisse accélérée de l’OI dans la même fenêtre temporelle.
La hausse de l’OI augmente le nombre de contrats ouverts, mais n’indique ni le côté des positions ni la réserve de marge ; le déséquilibre n’apparaît qu’en comparaison avec d’autres métriques.
Hausse de l’OI : ce qu’elle cache et quelles métriques confirment le déséquilibre
La hausse de l’OI signifie que davantage de contrats ont été ouverts que clôturés sur la période, mais sans données supplémentaires elle ne montre pas de quel côté ni avec quel risque les positions s’accumulent.
- OI et notional-OI
- Une hausse du notional-OI sans hausse de l’OI en contrats signifie une augmentation du nominal en USD due à la hausse du prix de l’actif de base.
- Une hausse de l’OI en contrats sans hausse du notional-OI signifie l’ajout de contrats avec un mouvement de prix faible.
- OI et comportement du prix
- Une hausse de l’OI pendant un mouvement latéral signifie une accumulation de contrats sans sortie de range (lorsque le prix oscille entre les mêmes niveaux supérieur et inférieur sans faire de nouveaux sommets ou creux).
- Une hausse de l’OI lors d’une accélération du prix signifie l’ajout de contrats sur l’impulsion.
- Funding rate et liquidations
- La hausse du funding rate avec la hausse de l’OI signifie une augmentation du coût de maintien pour un côté.
- Les liquidations apparaissent comme une baisse brutale de l’OI due à la clôture forcée des contrats.
Une hausse de l’OI sans vérifier le notional-OI, le funding rate et les liquidations conduit souvent à la conclusion erronée d’un « afflux d’argent », alors qu’il s’agit seulement de la hausse du nombre de contrats.
La baisse de l’OI peut avoir plusieurs causes ; la différence entre liquidations, clôtures volontaires et expiration se détermine par la combinaison du prix, du volume et de la vitesse de variation de l’OI.
Baisse de l’OI : distinguer liquidations, clôtures et expiration
L’OI diminue uniquement lorsque des contrats ouverts disparaissent ; la cause de cette disparition se détermine par le caractère du volume, la réaction du prix et le rythme de baisse de l’OI.
La baisse de l’OI ne décrit pas à elle seule un événement de marché ; une même baisse de l’OI peut signifier clôture forcée de positions, prise de profit volontaire ou expiration de contrats.
Comment déterminer la cause de la baisse de l’OI
- L’OI chute fortement en quelques minutes avec un pic de volume et une accélération du prix : les liquidations clôturent les positions par des ordres au marché.
- L’OI baisse progressivement avec un volume moyen et un prix qui ralentit : les participants clôturent volontairement les positions et réduisent le risque.
- L’OI baisse sans pic de volume et sans mouvement de prix : les contrats disparaissent à cause de l’expiration.
- L’OI baisse après une impulsion de prix lorsque le funding rate revient à des valeurs proches de zéro et que le volume diminue : les positions ouvertes précédemment sont clôturées, et de nouveaux contrats dans la même direction ne sont pas ajoutés.
La baisse de l’OI ne confirme pas un retournement de direction ; un retournement exige de nouvelles ouvertures de contrats ou une pression spot après la fin des clôtures.
L’interprétation utilise une seule fenêtre temporelle : la vitesse de baisse de l’OI, le niveau de volume et le caractère du mouvement du prix sont évalués simultanément.
La baisse de l’OI enregistre la disparition des contrats ; la direction du mouvement suivant dépend de l’apparition de nouvelles positions après cette baisse.
Une même valeur d’OI peut correspondre à des états de marché différents ; la différence se détermine par la position du prix, la vitesse de variation de l’OI et la présence de liquidations.
OI dans les phases de marché : distinguer accumulation de contrats et clôture forcée
Le comportement de l’OI change selon les phases : l’accumulation dans une range et le déchargement sur une impulsion créent des risques de liquidation différents.
Les phases de marché dans lesquelles le comportement de l’OI change sont expliquées en détail dans le contenu sur l’accumulation, la hausse et la distribution du capital : phases du marché crypto et structure des mouvements.
Accumulation de position
Le prix reste dans une range tandis que l’OI augmente, donc le nombre de contrats ouverts augmente sans sortie du prix.
- Prix : range ou déplacement lent sans accélération.
- OI : hausse stable du nombre de contrats ouverts dans la range.
- Liquidations : absentes ou isolées avant la sortie du prix.
La sortie du prix hors de la range s’accompagne souvent d’une baisse brutale de l’OI, car les contrats accumulés sont clôturés en peu de temps.
Accélération de tendance
Le prix met à jour des niveaux, le volume augmente et l’OI augmente, donc de nouveaux contrats sont ajoutés dans la continuité du mouvement.
- Prix : nouveaux sommets ou nouveaux creux avec des replis peu profonds.
- Volume : hausse du turnover des transactions pendant les impulsions.
- OI : hausse du nombre de contrats ouverts à chaque nouveau mouvement.
Si le prix met à jour un niveau alors que l’OI baisse pendant l’impulsion, le mouvement est soutenu par des clôtures de positions, et non par l’ouverture de nouveaux contrats.
Surchauffe
Le prix accélère et l’OI augmente plus vite que sur les segments précédents du mouvement, donc le nombre de contrats augmente alors que les conditions de maintien se détériorent.
- OI : hausse accélérée du nombre de contrats ouverts sur une courte période.
- Funding rate : hausse des paiements périodiques pour un côté de la position.
- Basis : augmentation de la différence absolue entre le prix du future et le prix spot, indépendamment du sens de l’écart.
La surchauffe se termine souvent par une baisse brutale de l’OI, car les liquidations clôturent un grand nombre de contrats en quelques minutes ou quelques heures.
Déchargement
Le prix fait un mouvement brutal contre l’impulsion précédente, les liquidations augmentent et l’OI baisse, donc les contrats sont clôturés de force.
- Liquidations : hausse des clôtures forcées de positions sur un intervalle court.
- OI : forte réduction du nombre de contrats ouverts.
- Prix : accélération du mouvement à cause du flux d’ordres au marché provenant des liquidations.
La poursuite du mouvement après le déchargement exige une nouvelle hausse de l’OI, sinon l’impulsion se termine avec la clôture des contrats.
La phase de marché ne se détermine pas par le niveau de l’OI, mais par la combinaison entre direction du prix, rythme de variation de l’OI et présence de liquidations dans une même fenêtre temporelle.
Le funding rate fixe les paiements périodiques dans les perpétuels ; la combinaison entre funding rate et OI montre à quel coût de maintien le nombre de contrats augmente.
Funding rate et OI : déterminer le coût de maintien d’une position
Le funding rate est un paiement périodique entre les détenteurs de long et de short dans les contrats perpétuels, calculé à intervalles réguliers.
Le signe du funding rate détermine le côté qui paie, et sa valeur détermine le montant du paiement par unité de notional de position sur un intervalle de calcul.
Règles de base du funding rate
- Un funding rate positif signifie des paiements réguliers des longs vers les shorts.
- Un funding rate négatif signifie des paiements réguliers des shorts vers les longs.
Comment le couple funding rate et OI modifie le risque
- L’OI augmente avec un funding rate positif : le nombre de contrats augmente lorsque le coût de maintien des longs augmente.
- L’OI augmente avec un funding rate négatif : le nombre de contrats augmente lorsque le coût de maintien des shorts augmente.
- L’OI baisse avec un funding rate de forte valeur absolue : les contrats sont clôturés à cause du coût élevé des paiements réguliers.
Le funding rate sans données d’OI et de prix n’indique pas si de nouveaux contrats sont ouverts ou si d’anciens sont clôturés, car un même funding peut exister avec différentes directions de prix.
Le funding rate induit souvent en erreur sans lien avec l’OI, le prix et la phase de marché — pourquoi le funding rate est un mauvais indicateur sans contexte.
La hausse de l’OI avec un funding rate élevé signifie une augmentation du nombre de contrats alors que le montant des paiements périodiques augmente pour un côté de la position.
Le basis montre la différence entre le prix du future et le prix spot ; la variation de cet écart avec l’OI signale une surchauffe des dérivés ou une clôture de contrats.
Basis du future et OI : repérer la surchauffe des dérivés
Le basis est la différence entre le prix du future et le prix spot, exprimée en USD ou en pourcentage, et il reflète le degré d’écart du prix dérivé par rapport au marché spot.
- Signe et valeur du basis
- Le basis est positif si le prix du future est supérieur au prix spot.
- Le basis est négatif si le prix du future est inférieur au prix spot.
- Variation du basis et dynamique de l’OI
- La hausse de l’écart entre le prix du future et le prix spot avec une hausse de l’OI signifie que de nouveaux contrats sont ouverts alors que le dérivé s’éloigne davantage du spot.
- Le resserrement de l’écart entre le prix du future et le prix spot avec un OI stable ou en baisse signifie qu’une partie des contrats est clôturée et que l’écart au spot diminue.
- Différence entre surchauffe et transactions sur écart de prix
- L’élargissement rapide du basis avec une hausse de l’OI indique l’accumulation de positions dérivées avec un écart croissant par rapport au spot.
- Une variation brutale du basis sans hausse comparable de l’OI est souvent liée à des transactions entre spot et futures sur l’écart de prix.
- Type de future
- Dans les perpétuels, le basis est lié au funding rate et peut changer rapidement sans expiration.
- Dans les futures à échéance, le basis dépend aussi du temps restant avant expiration et du coût du capital.
Le basis et l’OI ne se comparent que pour un même type d’instrument et dans une même fenêtre temporelle ; sinon l’écart de prix et le nombre de contrats relèvent de processus de marché différents.
Une hausse du prix avec baisse de l’OI et une baisse du prix avec hausse de l’OI se terminent souvent par des clôtures forcées lors d’une impulsion inverse.
Divergence entre prix et OI : où le risque de mouvements brusques augmente
La divergence désigne ici une situation où le prix évolue dans une direction tandis que l’OI évolue dans l’autre direction dans la même fenêtre temporelle.
L’écart entre la direction du prix et la direction de l’OI montre si de nouveaux contrats sont ouverts ou si des contrats existants sont clôturés pendant le mouvement du prix.
Le prix monte, l’OI baisse
Le prix monte tandis que le nombre de contrats ouverts diminue, donc la hausse du prix coïncide avec la clôture de contrats.
- Lecture par contrats : les clôtures de shorts et les réductions de positions diminuent l’OI pendant la hausse du prix.
- Risque de scénario : après la fin des clôtures, la hausse du prix passe souvent en range si de nouveaux contrats ne sont pas ajoutés.
Si le prix ralentit et que l’OI continue de baisser, les nouveaux contrats ne compensent pas les clôtures pendant la hausse du prix.
Le prix baisse, l’OI augmente
Le prix baisse tandis que le nombre de contrats ouverts augmente, donc davantage de nouveaux contrats sont ouverts pendant la baisse qu’il n’en est clôturé.
- Lecture par contrats : de nouvelles positions short et des positions de protection augmentent l’OI pendant la baisse du prix.
- Risque de scénario : une impulsion inverse déclenche plus souvent la clôture forcée de shorts si le funding rate et le basis montrent un déséquilibre de maintien.
La hausse de l’OI pendant une baisse augmente le volume potentiel de liquidations si le prix se retourne brusquement contre les shorts ouverts.
Le prix est en range, l’OI augmente
Le prix reste en range tandis que le nombre de contrats ouverts augmente, donc les contrats s’accumulent sans sortie du prix.
- Lecture par contrats : les ouvertures de contrats dans la range augmentent le volume potentiel de clôtures lors de la sortie.
- Risque de scénario : la sortie de range coïncide plus souvent avec une chute brutale de l’OI due aux liquidations.
Une hausse prolongée de l’OI avec un prix immobile signifie qu’une part notable des contrats peut être clôturée en peu de temps lors d’une impulsion.
Les divergences entre prix et OI signalent les zones où les clôtures de contrats ou les liquidations peuvent accélérer le mouvement du prix.
Les liquidations réduisent l’OI par à-coups : la plateforme clôture les positions avec des ordres au marché, donc un pic de volume et une baisse de l’OI apparaissent souvent dans une même vague de mouvement.
Liquidations et OI : comment les squeezes réduisent le nombre de contrats
Les liquidations créent des ordres au marché forcés et s’accompagnent d’une baisse de l’OI en raison de la disparition des contrats ouverts.
Une cascade de liquidations réduit l’OI parce que la plateforme clôture les positions de force et retire les contrats ouverts du marché.
Un long squeeze survient lors d’une baisse du prix (les positions long sont clôturées de force, ce qui ajoute des ventes au marché et accentue la baisse).
Un short squeeze survient lors d’une hausse du prix (les positions short sont clôturées de force, ce qui ajoute des achats au marché et accentue la hausse).
Lors d’un long squeeze et d’un short squeeze : les ordres au marché forcés augmentent le volume sur les dérivés, tandis que l’OI diminue parce que les positions ouvertes sont clôturées — pourquoi le marché crypto baisse autrement que le marché actions.
Un squeeze provoque souvent un pic de volume et une baisse de l’OI, car les clôtures de contrats se produisent plus vite que l’ouverture de nouveaux contrats.
Si le prix revient dans la range après un squeeze et que l’OI reste bas, les nouvelles ouvertures ne compensent pas les clôtures.
Si le prix conserve sa direction après un squeeze et que l’OI remonte, de nouveaux contrats sont ouverts au nouveau niveau.
Scénario : le prix franchit un niveau à la hausse, le volume augmente, le funding devient positif et l’OI baisse ; la hausse du prix coïncide avec la clôture de shorts, et non avec l’ajout de nouveaux contrats.
La dynamique de l’OI après un squeeze montre si de nouveaux contrats apparaissent après la cascade de liquidations.
Une baisse rapide de l’OI pendant un mouvement brusque du prix signifie que les positions sont clôturées de force, et non que la demande ou l’offre sur le spot est épuisée.
L’OI des options sert de couche d’analyse supplémentaire : la répartition des contrats par strikes et échéances influence le volume de hedging et le mouvement du prix près des niveaux d’expiration.
OI des options : répartition par strikes et réaction du prix
L’OI des options montre non seulement le nombre total de contrats ouverts, mais aussi leur répartition par niveaux de prix (strikes) et dates d’expiration.
Dans les options, ce n’est pas la somme de l’OI qui compte, mais la concentration : un strike avec une forte part de contrats ouverts détermine le volume d’obligations autour d’un prix précis.
Un OI élevé sur un strike entraîne souvent une hausse du hedging autour de ce niveau, car les participants qui détiennent des options compensent la variation du risque par des transactions sur l’actif de base.
Exemple : une forte concentration d’OI sur un strike au-dessus du prix actuel renforce l’activité de trading près de ce niveau à mesure que la date d’expiration approche.
Plus l’expiration est proche et plus la concentration d’OI sur le strike le plus proche est élevée, plus l’impact du hedging d’options sur le mouvement du prix dans cette zone devient visible.
Lors du choix des strikes et des échéances : les constructions d’options montrent comment la combinaison entre expiration, temps restant jusqu’à l’échéance du contrat et gestion du risque modifie l’activité de trading autour des niveaux — stratégies de trading d’options — classiques et avancées.
L’OI des options est étudié avec l’OI des futures, car les options sont souvent utilisées comme hedge pour des positions futures déjà ouvertes.
L’OI agrégé du marché masque les déséquilibres entre plateformes : des spécifications et une liquidité différentes rendent le risque de liquidation différent même pour un même actif sur différentes plateformes.
OI sur les plateformes : comparer la concentration de levier par lieu de marché
Même pour un seul actif, l’OI diverge entre plateformes à cause des différences de spécification des contrats, de marge et d’ensemble d’instruments dans l’indicateur agrégé.
L’écart d’OI entre plateformes signifie que la part de contrats ouverts et le risque de liquidation sont répartis de manière inégale entre les lieux de marché.
Pourquoi l’OI diverge entre plateformes
- Des participants différents sur des plateformes différentes utilisent des leviers différents et réagissent différemment au funding.
- Une part différente de perpétuels, de futures à échéance et d’options modifie la composition de l’OI agrégé.
- Une spécification différente des contrats modifie le nominal de position pour le même nombre de contrats.
- Des sources de données différentes mettent l’OI à jour avec des retards différents et calculent le notional avec des prix différents.
- La comparaison exige la même unité (contrats ou notional) et la même fenêtre temporelle (par exemple, 1 heure).
Pour comparer l’OI entre plateformes, il faut utiliser la même unité (contrats ou notional) et la même fenêtre temporelle ; sinon la variation sur une plateforme ne se compare pas à celle d’une autre.
Les variations de l’OI ne s’interprètent que dans une fenêtre temporelle choisie ; mélanger les intervalles fausse les conclusions sur l’ouverture de nouveaux contrats ou la clôture d’anciens.
OI en pratique : 4 régimes d’interprétation
Chaque régime montre si les ouvertures de nouveaux contrats ou les clôtures de positions existantes dominent dans la même fenêtre temporelle.
Continuation du mouvement. Si le prix évolue dans une direction, que le volume augmente et que l’OI augmente, de nouveaux contrats sont ajoutés pendant le mouvement. Si l’OI commence à baisser en même temps, le mouvement est soutenu par des clôtures de positions, et non par de nouvelles ouvertures.
Sortie de range. Lors d’un franchissement de niveau, la hausse de l’OI signifie l’ajout de nouveaux contrats sur la sortie, tandis que la baisse de l’OI signifie la clôture de positions ouvertes auparavant.
Exemple : le prix sort d’une range à la hausse, le volume augmente et l’OI baisse ; le mouvement est formé par la clôture de shorts. Si l’OI ne remonte pas lors du retest du niveau, le breakout n’est pas confirmé par de nouvelles ouvertures.
Prix immobile. Lorsque le prix oscille entre les mêmes niveaux sans mouvement directionnel tandis que l’OI augmente, les contrats s’accumulent dans la range. Un mouvement brusque après une telle période s’accompagne plus souvent de liquidations et d’une baisse rapide de l’OI.
Mouvements liés à un événement. Avant un événement important, l’OI augmente souvent parce que des positions sont ouvertes pour la réaction du marché. Si l’OI chute fortement après la première impulsion et ne se rétablit pas, le mouvement a coïncidé avec des clôtures de contrats, et non avec la formation d’une nouvelle position.
Dans tous les régimes, la conclusion se fait uniquement en comparant prix, volume et OI dans la même fenêtre temporelle.
La vérification de l’interprétation de l’OI utilise six valeurs : OI en contrats, notional-OI, volume, funding rate, flux de liquidations et comparaison entre plateformes dans les mêmes unités.
Checklist OI : six vérifications d’interprétation
Chaque vérification exclut une erreur précise d’interprétation de l’OI et montre si sa variation est liée à des ouvertures ou à des clôtures de contrats.
- Régime de prix. Une tendance et une range donnent des combinaisons « prix + OI » différentes pour une même variation de l’OI.
- OI en contrats et notional-OI. Une hausse du notional-OI sans hausse des contrats signifie une hausse du nominal en USD due au prix.
- OI et volume. Un volume élevé avec un OI stable signifie un équilibre entre ouvertures et clôtures sur la période.
- Funding rate. Le signe du funding montre qui paie pour maintenir la position dans l’intervalle de calcul actuel.
- Liquidations. Un pic de liquidations avec une baisse de l’OI signifie une clôture forcée de contrats.
- Comparaison entre plateformes. Une hausse locale de l’OI dans les mêmes unités signifie une concentration de nouveaux contrats sur une plateforme.
La checklist empêche une conclusion fausse précise : « l’OI a augmenté, donc le prix va monter » ; la vérification du volume, du funding rate et des liquidations montre que la hausse de l’OI signifie seulement la hausse du nombre de contrats ouverts.
La hausse de l’OI signifie plus de contrats ouverts ; lors d’un mouvement inverse du prix, cela augmente la densité de liquidations et accélère la baisse de l’OI.
Gestion du risque avec l’OI : où apparaît la vulnérabilité
L’OI est utilisé comme indicateur de densité des contrats : il montre combien de positions peuvent être clôturées de force lors d’un mouvement brusque du prix.
L’OI ne définit pas directement le risque d’une transaction. Le risque dépend du levier, de la réserve de marge et de la liquidité de sortie, tandis que la hausse de l’OI signifie que le marché contient davantage de positions avec des niveaux de liquidation proches.
Lorsque l’OI augmente dans une tendance, un mouvement inverse du prix conduit plus vite à une cascade de liquidations, car les clôtures passent par des ordres au marché et renforcent le mouvement.
Exemple : l’OI augmente sur une impulsion, la position est ouverte avec un levier élevé et une faible réserve de marge ; un court repli atteint la zone de liquidation et clôture la position de force.
Avec un OI élevé et une liquidité faible, la sortie d’une position coïncide avec des clôtures synchronisées de contrats, ce qui détériore le prix moyen de sortie.
La hausse de l’OI augmente le risque de mouvement brusque non par la direction, mais par le nombre de positions qui peuvent être clôturées en peu de temps.
La FAQ sur l’OI fixe la mécanique de base : pourquoi l’OI n’indique pas la direction, pourquoi il peut diverger du prix et quelles métriques supplémentaires aident à éviter les erreurs.
FAQ sur l’open interest
L’OI peut-il indiquer la direction du marché ?
L’OI n’indique pas la direction, car chaque contrat inclut un acheteur et un vendeur et est compté comme une seule unité.
La direction du mouvement du prix se confirme par le prix lui-même, le volume et les positions qui sont clôturées ou ouvertes dans la fenêtre temporelle choisie.
Pourquoi l’OI augmente-t-il alors que le prix reste immobile ?
La hausse de l’OI avec un prix immobile signifie que de nouveaux contrats sont ouverts dans une même range de prix sans sortie du prix.
Plus le prix reste immobile pendant que l’OI augmente, plus la probabilité d’un mouvement brusque et de clôtures forcées lors de la sortie augmente.
Pourquoi l’OI baisse-t-il alors que le prix continue de monter ?
Le prix peut monter grâce à la clôture de shorts, même si de nouveaux contrats ne sont pas ouverts.
Si l’OI ne remonte pas après ce mouvement, la hausse du prix a été causée par des clôtures, et non par l’arrivée de nouvelles positions.
Qu’est-ce qui compte le plus : l’OI en contrats ou en USD ?
L’OI en contrats montre combien de positions sont ouvertes.
L’OI en USD peut augmenter à cause de la hausse du prix même avec le même nombre de contrats, donc les deux valeurs sont généralement étudiées ensemble pour l’interprétation.
Faut-il comprendre les options pour lire l’OI ?
Non. Dans la plupart des situations, l’OI des futures, le prix et le volume suffisent.
L’OI des options n’est important que dans certains cas — lorsque le prix approche de grands niveaux autour desquels le volume de transactions peut augmenter avant l’expiration.
Quelle combinaison minimale de métriques donne une lecture exploitable ?
L’ensemble minimal est le prix, le volume et l’OI dans une même fenêtre temporelle.
Le funding rate et les liquidations aident à comprendre quel côté paie pour maintenir la position et si les contrats sont clôturés de force.
La limite centrale reste inchangée : l’OI montre la variation du nombre de contrats, et non la direction du prix ni la force de la demande.
La règle de base pour l’OI : l’OI compte le nombre de contrats ouverts ; le côté qui paie pour maintenir la position est indiqué par le signe et l’ampleur du funding rate ; l’écart du future par rapport au spot est indiqué par le basis ; les clôtures forcées sont indiquées par le flux de liquidations.
Open Interest (OI) : combinaisons utiles et zones de risque
L’OI compte le nombre de contrats dérivés ouverts ; son interprétation se construit donc par comparaison avec le prix, le volume, le funding rate, le basis et les liquidations.
La hausse de l’OI signifie que plus de nouveaux contrats ont été ouverts que d’anciens clôturés sur la période ; la baisse de l’OI signifie que les clôtures et expirations ont dépassé les ouvertures.
La hausse de l’OI peut coïncider avec l’ouverture de longs comme avec l’ouverture de shorts, donc le côté qui paie pour maintenir la position se confirme par le funding rate et le basis, tandis que le risque de liquidation se confirme par le flux de liquidations et la vitesse de baisse de l’OI.
- La combinaison « prix + volume + OI » distingue un mouvement lié à la hausse du nombre de contrats d’un mouvement lié à la clôture de contrats dans une même fenêtre temporelle.
- Le funding rate et le basis donnent des signes du coût de maintien de la position et de l’ampleur de l’écart entre future et spot lors d’une variation de l’OI.
- Une chute brutale de l’OI coïncide avec une clôture accélérée des contrats, y compris des cascades de liquidations.
- Les différences d’OI entre plateformes dans les mêmes unités montrent où se concentrent les nouveaux contrats sur un même actif.
- L’OI des options montre les niveaux près desquels le volume de transactions sur l’actif de base peut augmenter avant l’expiration.
Règle de lecture de l’OI : une conclusion sur le déséquilibre et le risque de liquidation ne se fait qu’en observant simultanément l’OI en contrats, le volume, le funding rate, le basis et le flux de liquidations dans une même fenêtre temporelle.