📖 Come funzionano i protocolli DeFi di lending e borrowing
Un protocollo DeFi di lending & borrowing è un insieme di smart contract che accettano depositi in un pool di liquidità, concedono prestiti garantiti e avviano la liquidazione della garanzia secondo parametri definiti: modello di interesse, LTV (loan-to-value — rapporto tra debito e valore della garanzia), liquidation threshold (soglia di liquidazione — livello di LTV dopo il quale il protocollo avvia la vendita della garanzia) e bonus di liquidazione (premio al liquidatore per la chiusura di una posizione rischiosa).
Il materiale spiega come i protocolli DeFi concedono prestiti garantiti, calcolano l’LTV (loan-to-value — rapporto tra debito e valore della garanzia), usano gli oracoli di prezzo per liquidare le posizioni e quali rischi generano smart contract, DAO e volatilità di mercato. Per confrontare il rendimento si usano gli indicatori APR e APY.
In un prestito bancario, una parte dei rischi viene coperta da riserve, regole interne e valutazione manuale della solvibilità del debitore da parte di un dipendente della banca; nella DeFi, la posizione viene chiusa in modo programmato quando il prezzo della garanzia scende e l’LTV supera la soglia di liquidazione (liquidation threshold), perché lo smart contract vende una parte della garanzia per rimborsare il debito.
Quando si usano stablecoin, il rischio compare negli scenari di de-peg: quando l’oracolo registra il prezzo della stablecoin sotto $1, cambia il calcolo del valore della garanzia o del deposito nella logica del protocollo, e una parte delle posizioni passa in liquidazione a causa dell’aumento dell’LTV.
Il credito DeFi è un prestito garantito da un crypto asset, in cui l’importo del debito è limitato dall’LTV, mentre il rischio di perdita è formato da tre parametri: prezzo della garanzia dall’oracolo, soglia di liquidazione e velocità di discesa del prezzo sul mercato.
Un prestito DeFi viene concesso contro garanzia, mentre il rischio di liquidazione è determinato da LTV, soglia di liquidazione e prezzo della garanzia dall’oracolo.
ℹ️ Cosa sono i protocolli DeFi di lending & borrowing e a cosa servono
I protocolli DeFi di lending & borrowing sono smart contract di mercato monetario: un contratto conserva il deposito dei creditori come pool di liquidità comune, un secondo contratto registra i debiti dei debitori, mentre funzioni separate del protocollo calcolano il tasso di interesse, verificano la garanzia e avviano le liquidazioni.
Il prestito viene aperto senza decisione manuale: il debitore deposita una garanzia, il protocollo valuta il valore della garanzia in base al prezzo dell’oracolo e limita subito l’importo del debito con il parametro LTV. LTV è il limite massimo del debito rispetto al valore della garanzia: con una garanzia di $10 000 e LTV 50%, il protocollo consentirà un debito di circa $5 000. Se il prezzo della garanzia scende, il valore della garanzia nel calcolo del protocollo diminuisce, l’LTV cresce senza aumento del debito e, al raggiungimento della soglia di liquidazione, lo smart contract vende una parte della garanzia per rimborsare il debito.
Elementi chiave dei protocolli DeFi di credito:
Il creditore ottiene rendimento perché il debitore paga interessi sul debito, e questi interessi vengono distribuiti ai depositanti del pool. Il debitore riceve liquidità senza vendere la garanzia, ma accetta il rischio di liquidazione quando l’LTV aumenta.
Il rischio di perdita dei fondi può nascere non dal prezzo della garanzia, ma da una vulnerabilità dello smart contract o da un errore dell’oracolo di prezzo. Le verifiche di base dell’interfaccia e del contratto sono descritte nel materiale come controllare uno smart contract prima di collegarsi.
Il credito DeFi funziona come un mercato monetario automatico: il tasso dipende dall’utilizzo del pool, l’importo del debito è limitato dall’LTV, e la liquidazione viene avviata in base al prezzo della garanzia che il protocollo riceve tramite un oracolo.
La liquidazione nella DeFi avviene automaticamente se il prezzo della garanzia scende e l’LTV supera la soglia liquidation threshold.
⚠️ Rischi del credito DeFi: liquidazioni, smart contract e decisioni DAO
Rischi chiave del credito DeFi:
Scenari tipici di perdita nei protocolli di credito: brusco calo del prezzo della garanzia del 40–50% in un breve periodo, guasto dell’oracolo che trasmette al protocollo un prezzo dell’asset vicino a zero, oppure modifica dei parametri di mercato tramite voto DAO, dopo la quale l’LTV corrente della posizione si avvicina alla soglia di liquidazione.
Fattori che riducono la probabilità di materializzazione del rischio:
Scenario di stress: il calcolo anticipato di un calo del prezzo della garanzia del 50% mostra quale volume di garanzia aggiuntiva o di rimborso del debito riporta l’LTV in una zona sicura dopo un movimento brusco del mercato.
Il rischio nel credito DeFi è determinato dai parametri di liquidazione e dalle fonti di prezzo; la riduzione della probabilità di liquidazione si riduce al margine di garanzia (LTV basso), al monitoraggio dell’health factor e alla disponibilità di liquidità per aumentare la garanzia o rimborsare parzialmente il debito.
Il confronto di dieci protocolli aiuta a comparare fonti di rendimento e classi di rischio (liquidazioni, guasti degli oracoli, rischi di rete, incentivi in token) secondo uno schema unico.
📊 Panoramica dei protocolli DeFi per il credito: rendimento, rischi e casi d’uso
Il confronto fissa casi d’uso, parametri di rischio, commissioni e limiti di rete per deposito e prestito.
Liquity
GlobalLiquity è un protocollo in cui il debitore blocca ETH come garanzia ed emette la stablecoin LUSD; sul debito non maturano interessi, mentre il costo del prestito è definito da una commissione una tantum all’apertura della posizione.
- Adatto a: holder di ETH che hanno bisogno di una stablecoin contro garanzia senza vendere ETH.
- Quando è opportuno: in scenari di prestito contro ETH, dove il margine di garanzia tiene conto dei movimenti bruschi del prezzo di ETH e della vicinanza alla soglia di liquidazione.
✅ Vantaggi
- Sul debito non maturano interessi: il costo del prestito è determinato da una commissione una tantum all’apertura della posizione.
- I parametri del protocollo non cambiano tramite voto DAO: il rischio di un improvviso aumento dell’LTV o della soglia di liquidazione è più basso.
- LUSD è garantito da ETH, e il ritorno verso un prezzo vicino a $1 è sostenuto dall’arbitraggio tra emissione e rimborso.
- Stability Pool: un deposito LUSD riceve ETH liquidato con sconto in cambio del rimborso del debito delle posizioni liquidate.
- LQTY: i possessori del token ricevono una parte delle commissioni del protocollo, aggiungendo rendimento alle strategie con lo Stability Pool.
❌ Svantaggi
- Alto rischio di liquidazione in caso di movimenti bruschi di ETH: con il livello minimo di garanzia, un calo del prezzo di ETH del 10–15% può avvicinare la posizione alla liquidazione.
- Set di asset limitato: solo ETH funge da garanzia e solo LUSD da prestito, quindi non è possibile diversificare gli asset dentro il protocollo.
- Rischio di deviazione di LUSD da $1 nei momenti di panico: la chiusura della posizione può richiedere l’acquisto di LUSD sopra $1.
- Il modello non è adatto a un mercato monetario con decine di asset: il protocollo risolve un solo compito — prestito contro ETH.
Liquity è adatto a prestiti contro ETH senza maturazione di interessi, ma richiede un controllo rigoroso della garanzia perché la soglia di liquidazione si trova vicino all’intervallo operativo della posizione.
Aave
GlobalAave è un protocollo di credito con grandi pool di liquidità su ETH e stablecoin, che funziona su più reti e offre funzioni di mercato monetario: deposito, prestito, liquidazione e tassi variabili.
- Adatto a: scenari di deposito in stablecoin e prestiti contro ETH/WBTC in un pool con alta liquidità.
- Quando è opportuno: in scenari in cui le commissioni sono critiche: Aave è disponibile su L2 (Layer 2 — reti di secondo livello sopra Ethereum), incluse Arbitrum, Optimism e Polygon.
✅ Vantaggi
- Grande liquidità: depositi e prestiti sui principali asset sono disponibili senza carenza di liquidità.
- Accesso multirete: la scelta della rete riduce le commissioni e semplifica il rebalance delle posizioni.
- Ampia lista di asset: stablecoin, ETH, WBTC e diversi token principali sono disponibili in un’unica interfaccia.
- Modulo di protezione: i meccanismi di copertura del deficit creano un buffer aggiuntivo per rari eventi sistemici.
- Flash loans (credito preso e restituito in una sola transazione) ampliano le strategie di arbitraggio e hedging per utenti avanzati.
❌ Svantaggi
- Tassi variabili: il tasso sul deposito e sul prestito cambia insieme all’utilizzo del pool, quindi il rendimento non è fissato nel prodotto base.
- Forte aumento del costo del prestito in caso di carenza di liquidità: la crescita dell’utilization rate aumenta il tasso e peggiora l’economia del prestito.
- Parametri di rischio diversi per reti e asset: una scelta errata di LTV e soglia di liquidazione si manifesta più spesso durante i ribassi di mercato.
- Superficie di rischio più ampia per via delle integrazioni: funzioni aggiuntive e integrazioni esterne aumentano il numero di scenari in cui un errore di configurazione influisce sugli utenti.
Aave è adatto a depositi e prestiti su asset base se si controllano il tasso variabile e il margine di garanzia fino alla liquidation threshold.
Compound
GlobalCompound è un protocollo di mercato monetario su Ethereum, in cui il tasso su deposito e prestito viene calcolato algoritmicamente dall’utilizzo del pool, mentre i parametri dei mercati cambiano tramite votazioni dei possessori del token COMP.
- Adatto a: scenari di deposito e prestito di base su ETH e stablecoin senza moduli aggiuntivi.
- Quando è opportuno: in scenari in cui è accettabile un tasso variabile ed è importante un modello semplice di mercato monetario.
✅ Vantaggi
- Lunga storia operativa: il protocollo ha attraversato diversi cicli di mercato e rimane un riferimento per il modello base di mercato monetario.
- Logica semplice: deposito e prestito senza un grande numero di modalità e moduli aggiuntivi.
- Tassi algoritmici: il tasso bilancia domanda e offerta tramite l’utilization rate.
- Governance tramite COMP: le modifiche dei parametri di mercato vengono pubblicate tramite un processo di voto on-chain.
- Disponibilità su diverse reti: il passaggio a reti con commissioni più basse migliora l’economia delle operazioni di piccolo importo.
❌ Svantaggi
- La lista di asset è limitata: i token rari spesso non superano i requisiti di rischio e liquidità per il listing.
- Il tasso non è fisso: quando la domanda diminuisce, il rendimento del deposito cala insieme all’utilizzo del pool.
- Lo sviluppo delle funzioni è più lento: diversi concorrenti aggiungono più rapidamente nuove modalità e mercati.
- Le ricompense COMP possono essere ridotte: il rendimento finale può coincidere con il normale tasso di mercato senza premio.
Compound è adatto a depositi e prestiti di base su Ethereum se la priorità è un modello semplice di mercato monetario e una dipendenza trasparente del tasso dall’utilization rate.
Spark Lend (Sky)
GlobalSpark Lend è un protocollo di credito dell’ecosistema Sky Protocol, in precedenza MakerDAO, orientato a prestiti e depositi in stablecoin e asset liquidi.
- Adatto a: scenari con DAI/USDS, in cui si usa un deposito in stablecoin o un prestito contro asset liquidi.
- Quando è opportuno: in scenari in cui si accetta il rischio di modifiche dei parametri tramite la governance di Sky.
✅ Vantaggi
- I tassi su USDS/DAI si formano dentro l’ecosistema: il rendimento si basa sui flussi monetari interni del modello Sky.
- I tassi sui prestiti in stablecoin sono spesso inferiori alla media: il modello economico è orientato alla liquidità nelle stablecoin base.
- Supporto di ETH e LSD (liquid staking derivative — token di staking liquido): ETH, wstETH/rETH e WBTC possono essere usati come garanzia.
- Architettura basata su Aave v3: le meccaniche base del mercato monetario ereditano un modello testato.
- La crescita della liquidità in stablecoin migliora le condizioni di deposito e prestito.
❌ Svantaggi
- I parametri dipendono dalla governance di Sky Protocol: le modifiche di limiti e impostazioni di rischio cambiano il costo del prestito e il rischio di liquidazione.
- Focus su un insieme limitato di mercati: il set di asset di solito è più piccolo rispetto ai mercati monetari universali.
- Storia operativa più breve: il protocollo ha attraversato meno periodi di stress in cui vengono testate liquidazioni e correttezza degli oracoli di prezzo.
- Gli incentivi in token possono cambiare: la modifica degli incentivi influisce sul rendimento finale del deposito.
Spark Lend è utilizzabile per strategie in DAI/USDS se si monitorano le modifiche dei parametri di rischio dei mercati tramite la governance di Sky (limiti, LTV e soglie di liquidazione) e si conserva un margine di garanzia fino alla liquidation threshold.
Morpho
GlobalMorpho è uno strato di ottimizzazione sopra Aave e Compound, che abbina direttamente creditori e debitori e, in assenza di una controparte, invia la liquidità nei pool base.
- Adatto a: scenari di aumento del tasso rispetto ad Aave/Compound senza cambiare protocollo base.
- Quando è opportuno: in scenari in cui è accettabile che una parte della posizione funzioni come normale deposito nel pool in assenza di matching P2P (abbinamento diretto tra deposito e prestito tra utenti).
✅ Vantaggi
- Il matching P2P aumenta il reddito del depositante e riduce il tasso del debitore quando il protocollo trova una controparte diretta.
- Gli asset restano nei protocolli base: in assenza di una controparte, Morpho usa Aave/Compound come backend di liquidità.
- Le commissioni di ottimizzazione sono basse: gran parte del tasso guadagnato resta nella posizione.
- Accesso ai mercati dei protocolli base: stablecoin, ETH, WBTC e token principali sono disponibili tramite integrazioni.
- Audit e bounty riducono il rischio di una vulnerabilità non rilevata nel codice di ottimizzazione.
❌ Svantaggi
- Uno strato sopra il protocollo base aggiunge complessità: la valutazione del tasso dipende dalla quota della posizione in P2P e dalla quota nel pool.
- I rischi dei protocolli base si trasferiscono alla posizione: Morpho colloca liquidità dentro i pool Aave e Compound, quindi un guasto, una liquidazione o un incidente in quei pool si riflette direttamente sulla posizione Morpho.
- I parametri LTV e di liquidazione vengono ereditati: Morpho usa i parametri di rischio dei mercati Aave o Compound, quindi la configurazione del rischio è limitata dai valori impostati in quei protocolli.
- Incentivi e ricompense dipendono dai mercati: il rendimento cambia quando i programmi di reward vengono attivati o disattivati.
Morpho viene usato come strato di ottimizzazione dei tassi mantenendo le dipendenze dai parametri di rischio e dagli incidenti dei protocolli base.
JustLend DAO
GlobalJustLend è un protocollo di credito sulla rete Tron, dove depositi e prestiti funzionano secondo il modello di mercato monetario con basse commissioni di rete.
- Adatto a: scenari di depositi e prestiti su Tron con TRX e USDT-TRC20.
- Quando è opportuno: in scenari di operazioni frequenti, dove l’impatto della commissione di rete su depositi e prelievi è critico.
✅ Vantaggi
- La liquidità sugli asset base di Tron è spesso sufficiente per depositi e prestiti.
- Le basse commissioni di rete semplificano frequenti aggiunte di garanzia e rimborsi parziali del debito.
- Gli scenari interni di Tron si combinano tra loro: il lending può essere abbinato ad altre applicazioni Tron.
- Il protocollo è ampiamente usato dentro Tron, aumentando la probabilità di disponibilità di liquidità.
- Governance tramite DAO: i possessori del token partecipano alla modifica dei parametri di mercato.
❌ Svantaggi
- Il rischio di governance e dei validatori della rete è più alto: il funzionamento del protocollo dipende dalla resilienza di Tron.
- La strategia è legata a una sola rete: spostare capitale in altri ecosistemi richiede bridge e aggiunge rischio dell’infrastruttura bridge.
- Meno strumenti di analisi indipendenti: il monitoraggio di parametri e rischi a volte deve essere fatto manualmente.
- L’utilizzo dei pool JustLend su Tron cambia insieme all’attività di debitori e depositanti; quando l’utilizzo del pool aumenta, il tasso di interesse viene ricalcolato verso l’alto secondo il modello di interesse del protocollo.
JustLend è utilizzabile per operazioni a basso costo su Tron, ma il rischio di rete e il rischio di governance accompagnano il risparmio sulle commissioni.
Venus Protocol
GlobalVenus è un protocollo di credito su BNB Chain che combina mercato monetario (deposito/prestito) e incentivi tramite il token XVS.
- Adatto a: scenari di depositi e prestiti su BNB Chain con asset dell’ecosistema.
- Quando è opportuno: in scenari in cui si accettano il rischio di rete BNB Chain e la dipendenza del rendimento finale dagli incentivi XVS.
✅ Vantaggi
- Grande mercato BNB Chain: sugli asset popolari è più spesso disponibile liquidità per prestiti e depositi.
- Le basse commissioni di rete migliorano l’economia delle piccole operazioni e dei rebalance frequenti.
- Ampio set di asset dell’ecosistema: BNB, stablecoin e diversi asset tokenizzati sono disponibili in un solo protocollo.
- Gli incentivi XVS possono aggiungere rendimento in modo rilevante ai depositi su determinati mercati.
- Riserve e audit riducono il rischio di vulnerabilità non rilevate, anche se non lo eliminano completamente.
❌ Svantaggi
- Storico di eventi di stress su singoli asset: i parametri di rischio possono cambiare bruscamente dopo gli incidenti.
- Il rischio di rete BNB Chain si riflette sulla gestione della posizione: un guasto della rete o un aumento delle commissioni cambia la possibilità di rebalance.
- Concentrazione dei voti nella DAO: grandi possessori di XVS possono influenzare i parametri dei mercati.
- Pressione inflazionistica del token di incentivo: le ricompense XVS possono perdere valore e ridurre il rendimento finale.
Venus è utilizzabile per depositi e prestiti su BNB Chain tenendo conto del rischio di rete e della dipendenza del rendimento dalle ricompense XVS.
Euler Finance
GlobalEuler è un protocollo di credito su Ethereum che crea mercati isolati: il rischio di un asset incide meno sugli altri mercati del protocollo.
- Adatto a: scenari di mercati isolati per token specifici con parametri di rischio separati.
- Quando è opportuno: in scenari in cui si accettano il rischio di configurazione complessa e la liquidità limitata degli asset di nicchia.
✅ Vantaggi
- I mercati isolati riducono il contagio del sistema: un problema con un token crea più raramente un deficit su tutti i mercati.
- Il supporto di token meno liquidi amplia la lista di strategie non disponibili nei protocolli conservativi.
- Le liquidazioni parziali riducono il volume di vendita una tantum della garanzia e abbassano l’impatto di prezzo sul mercato.
- Flessibilità delle fonti di prezzo: TWAP (time-weighted average price — prezzo medio su un periodo) riduce l’effetto dei picchi di prezzo di breve periodo.
- Audit e bounty riducono il rischio di errori nel codice non rilevati, anche se non lo eliminano completamente.
❌ Svantaggi
- Configurazione complessa dei mercati: un errore nella valutazione di liquidità e oracoli porta a liquidazioni inattese e slippage.
- Gli incidenti passati mostrano il rischio di attacchi complessi: un audit non garantisce l’assenza di vulnerabilità.
- La bassa liquidità sugli asset di nicchia limita l’importo del prestito e complica l’uscita dalla posizione.
- Le commissioni di Ethereum L1 (Layer 1 — rete base di Ethereum) peggiorano l’economia delle operazioni frequenti se la strategia richiede transazioni regolari.
Euler viene usato per mercati isolati e asset di nicchia a condizione di controllare la liquidità e la correttezza della fonte di prezzo.
Maple Finance
GlobalMaple è una piattaforma che eroga crediti on-chain a debitori istituzionali con garanzia parziale o senza garanzia completa; il reddito del depositante deriva dai pagamenti degli interessi su tali prestiti.
- Adatto a: scenari in cui si accetta il rischio di default del debitore in cambio di un tasso di interesse più alto.
- Quando è opportuno: in scenari in cui sono accettabili il blocco del capitale per un periodo e una liquidità di uscita limitata.
✅ Vantaggi
- I debitori sono organizzazioni istituzionali; il credito è legato a un debitore specifico e alle condizioni del credito, non a un indirizzo anonimo.
- I tassi dei pool sono spesso superiori ai tassi dei protocolli classici overcollateralized.
- Le condizioni del prestito sono visibili on-chain: durata, tasso e parametri sono fissati nella logica contrattuale.
- Risk delegate (delegato del rischio — partecipante responsabile della selezione dei debitori e dei parametri del credito) gestisce il pool: parametri del credito e selezione dei debitori sono concentrati in un unico modulo di governance.
- Il formato di portafoglio distribuisce il rischio tra più crediti invece che su una sola posizione.
❌ Svantaggi
- Il rischio di default è diretto: in caso di insolvenza del debitore, il depositante subisce perdite.
- La liquidità di uscita è più bassa: una parte dei pool blocca il capitale fino alla fine del periodo del credito.
- La soglia di ingresso è più alta: il modello è più comodo per importi elevati e orizzonti lunghi.
- Dipendenza dalla qualità della selezione: un errore del risk delegate si riflette su tutti i partecipanti del pool.
- L’incertezza regolamentare incide più fortemente sui modelli di credito istituzionale.
Maple viene usato per esposizione al rischio di credito corporate in formato on-chain, accettando il rischio di default e una minore liquidità di uscita.
Pendle
GlobalPendle è uno strumento DeFi di rendimento correlato, non un classico protocollo di lending: separa una posizione nel capitale dell’asset e negli interessi futuri — PT (Principal Token — token del capitale) e YT (Yield Token — token del rendimento), dopo di che queste parti possono essere negoziate separatamente.
- Adatto a: scenari di fissazione del rendimento a termine e scenari di trading sulle aspettative dei tassi.
- Quando è opportuno: in scenari in cui si considerano rischio di scadenza, rischio di liquidità del mercato PT/YT e rischio di prezzo dei token di rendimento.
✅ Vantaggi
- Fissazione del rendimento: la vendita di YT trasforma gli interessi futuri in un pagamento fisso per il periodo scelto.
- Trading dei tassi: il prezzo di YT reagisce alle aspettative di rendimento, offrendo strumenti per speculazione e hedging.
- Integrazioni con fonti di rendimento: le posizioni possono basarsi su lending, staking e rendimento LP (rendimento di una posizione di fornitore di liquidità).
- I mercati sugli asset base sono spesso più liquidi: su ETH e stablecoin è più semplice entrare e uscire.
- Gli incentivi PENDLE sostengono la liquidità di singoli mercati di rendimento.
❌ Svantaggi
- Complessità del prodotto: errori nella comprensione di PT/YT portano a confusione tra rendimento e rischio di prezzo dei token.
- Rischio di tasso: quando il rendimento della fonte base cala, di solito cala anche il prezzo di YT, e la strategia diventa non redditizia.
- La liquidità è distribuita in modo non uniforme: nei mercati di nicchia spread e slippage sono più alti.
- La gestione della scadenza è obbligatoria: prima della data di rimborso, il prezzo PT/YT può oscillare in modo rilevante anche se il protocollo base funziona normalmente.
Pendle viene usato per fissare il rendimento o fare trading sulle aspettative dei tassi, controllando la scadenza della posizione e la liquidità del mercato PT/YT.
Il confronto per rete, asset, tipo di rendimento e profilo di rischio aiuta a comparare i protocolli senza mescolare modelli diversi di lending.
📋 Confronto dei protocolli DeFi di credito: parametri per valutare le condizioni
Per il confronto si usano quattro gruppi di parametri: rete, asset principali, formato del rendimento e profilo di rischio.
| 🏦 Protocollo | 🌐 Reti | 💰 Asset chiave | 📈 Tipo di rendimento | ⚠️ Profilo di rischio |
|---|---|---|---|---|
| Aave | Ethereum, L2 (Arbitrum, Optimism, Polygon) | ETH, WBTC, stablecoin | Spesso 2–6% sulle stablecoin, più alto sugli altcoin | 🟢 Basso/medio, alta liquidità sugli asset base |
| Compound | Ethereum, L2 | ETH, stablecoin | Spesso 2–4% sui mercati conservativi | 🟢 Basso, modello semplice di mercato monetario |
| Spark Lend | Ethereum | DAI, USDS, ETH, LSD | Spesso 4–5% sulle stablecoin | 🟢🟡 Basso/medio, parametri dipendenti dalla governance Sky |
| Morpho | Ethereum | Asset Aave/Compound | Ottimizzazione dei tassi (P2P + pool) | 🟡 Medio, eredita i rischi dei pool base |
| JustLend | Tron | TRX, USDT-TRC20, USDJ | Rendimento di mercato con basse commissioni | 🟡 Medio, rischio di governance della rete |
| Venus | BNB Chain | BNB, BTCB, ETH, stablecoin | Rendimento di mercato + ricompense XVS | 🟡🔴 Medio/elevato, rischio della rete BNB Chain e rischio degli incentivi XVS |
| Euler | Ethereum | Ampio spettro di ERC-20 (standard dei token in Ethereum) | Tassi più alti sui mercati rischiosi | 🟡🔴 Medio/elevato, configurazione complessa |
| Maple Finance | Ethereum, reti EVM (reti compatibili con Ethereum Virtual Machine) | USDC, stablecoin | Crediti istituzionali (rischio di credito) | 🔴 Alto, rischio di default |
| Pendle | Ethereum, L2 | stETH, posizioni lending/LP | Fissazione e trading del rendimento | 🟡🔴 Medio/alto, rischio di scadenza e liquidità |
| Liquity | Ethereum | ETH / LUSD | 0% sul debito, reddito tramite liquidazioni e LQTY | 🔴 Alto, soglia di garanzia bassa |
Nel confronto dei tassi è importante chiarire il formato dell’indicatore (APR o APY) e il metodo di maturazione; nella valutazione del rischio — LTV, liquidation threshold, fonte di prezzo dell’oracolo e storico degli incidenti del protocollo.
Le strategie mostrano come deposito, prestito e leva cambiano la fonte di rendimento e il rischio di liquidazione tramite l’aumento dell’LTV quando il prezzo della garanzia scende.
🧩 Strategie di base del DeFi lending: uso dei protocolli in scenari tipici
- Deposito in stablecoin (spesso 2–5% annuo sul mercato)
- Collocamento di USDT, USDC o DAI in un pool di liquidità senza aprire un prestito.
- Il reddito deriva dagli interessi pagati dai debitori in quel pool e da eventuali ricompense del protocollo in token.
- Il rischio di liquidazione è assente perché non viene aperto alcun debito; i rischi principali sono vulnerabilità dello smart contract e de-peg della stablecoin.
- L’orizzonte di detenzione influisce sulla quota delle commissioni di rete nel risultato durante deposito e prelievo dei fondi.
- Long ETH tramite prestito contro stablecoin (leva moderata)
- ETH viene depositato come garanzia, contro cui vengono prese in prestito stablecoin.
- Una parte delle stablecoin prese in prestito può essere scambiata in ETH e aggiunta alla garanzia, aumentando l’esposizione a ETH.
- Un LTV del 30–40% lascia margine fino alla liquidation threshold; una correzione del prezzo di ETH del 20–30% aumenta l’LTV e avvicina la posizione alla zona di liquidazione.
- LTV (loan-to-value) è il rapporto tra debito e valore della garanzia; l’aumento dell’LTV avviene quando il prezzo della garanzia scende o quando il debito cresce per gli interessi.
- LSD + lending: ETH in staking come garanzia
- ETH viene messo in staking e l’LSD ricevuto (liquid staking derivative — token di staking liquido, per esempio wstETH) viene usato come garanzia in un protocollo di credito.
- Il reddito è composto da staking (parte della ricompensa della rete) e rendimento/incentivi del lending se la posizione viene inoltre collocata in un pool.
- La correlazione aumenta il rischio: quando ETH scende, di solito si deprezzano sia la garanzia sia il token di staking, quindi l’LTV cresce più velocemente.
- Un LTV del 35–40% e uno scenario di stress con calo di ETH del 40–50% riducono la probabilità di liquidazione su un movimento brusco del mercato.
- Rischio di credito istituzionale (spesso 8–15% annuo secondo la struttura del prestito)
- Collocamento di stablecoin in pool che erogano crediti senza garanzia completa o con garanzia parziale.
- Il reddito deriva dai pagamenti degli interessi dei debitori, ma in caso di default una parte del capitale viene persa perché la garanzia non basta per il rimborso completo.
- Il capitale è spesso bloccato per un periodo fisso, per esempio 30–90 giorni, e uscire prima può essere impossibile.
- Il rischio di default non è legato alla volatilità della garanzia e può materializzarsi senza movimento di mercato.
Il passaggio da un deposito senza prestito a una strategia con debito aggiunge rischio di liquidazione, perché il calo del prezzo della garanzia aumenta l’LTV e riduce l’health factor.
Un deposito in stablecoin genera interessi senza rischio di liquidazione, mentre qualsiasi strategia con prestito aggiunge rischio di liquidazione tramite la crescita dell’LTV quando il prezzo della garanzia scende.
La FAQ fissa le definizioni di base e le meccaniche chiave del credito DeFi: TVL, liquidazione, LTV e motivi del cambiamento del rendimento.
❓ FAQ sul credito DeFi e sui prestiti in criptovalute: domande chiave
Che cos’è il TVL e perché è importante per il DeFi lending?
Cosa succede durante la liquidazione di una posizione di prestito?
Quale livello di LTV è considerato sicuro per un prestito a lungo termine?
Da quali indicatori dipende il rischio di liquidazione di una posizione?
Perché il rendimento (APY) sui depositi in DeFi cambia continuamente?
Quali sono i principali rischi del credito DeFi?
Ha senso usare il credito DeFi per importi piccoli?
Con quali criteri si confrontano i protocolli DeFi per prestiti e depositi?
🧾 Cosa deve ricordare un investitore sui protocolli DeFi
I protocolli DeFi di lending & borrowing trasformano un crypto asset in garanzia o deposito: il depositante riceve interessi dai pagamenti dei debitori, mentre il debitore riceve stablecoin o altri asset senza vendere la garanzia. Nei protocolli base di mercato monetario, il tasso dipende dall’utilizzo del pool, mentre il rischio della posizione è determinato da LTV e liquidation threshold, ricalcolati in base al prezzo della garanzia dall’oracolo.
Le perdite nascono in tre modi: liquidazione quando il prezzo della garanzia scende e l’LTV aumenta, vulnerabilità dello smart contract o guasto dell’oracolo che modifica il calcolo del valore della garanzia, e modifica dei parametri di mercato tramite voto DAO. Il controllo del rischio si riduce a margine di garanzia (LTV basso), monitoraggio dell’health factor e disponibilità di liquidità per aumentare la garanzia o rimborsare parzialmente il debito.