📖 DeFi lending ve borrowing protokolleri nasıl çalışır
DeFi lending & borrowing protokolü, likidite pool’una mevduat kabul eden, teminat karşılığı borç veren ve teminatın tasfiyesini önceden belirlenmiş parametrelere göre başlatan smart contract’lardan oluşur: faiz modeli, LTV (loan-to-value — borcun teminat değerine oranı), liquidation threshold (tasfiye eşiği — protokolün teminat satışını başlattığı LTV seviyesi) ve tasfiye bonusu (riskli pozisyonu kapattığı için liquidator’a ödenen prim).
Bu materyal, DeFi protokollerinin teminat karşılığı nasıl borç verdiğini, LTV’yi (loan-to-value — borcun teminat değerine oranı) nasıl hesapladığını, pozisyonları tasfiye etmek için fiyat oracle’larını nasıl kullandığını ve smart contract’ların, DAO’ların ve piyasa volatilitesinin hangi riskleri oluşturduğunu açıklar. Getiriyi karşılaştırmak için APR ve APY göstergeleri kullanılır.
Banka kredisinde risklerin bir kısmı rezervler, prosedürler ve borçlunun ödeme gücünün bir banka çalışanı tarafından manuel değerlendirilmesiyle karşılanır; DeFi’de ise teminat fiyatı düştüğünde ve LTV tasfiye eşiğini (liquidation threshold) geçtiğinde pozisyon programatik olarak kapatılır, çünkü smart contract borcu kapatmak için teminatın bir kısmını satar.
Stablecoin kullanıldığında risk de-peg senaryolarında ortaya çıkar: oracle, stablecoin fiyatını $1 seviyesinin altında kaydettiğinde protokol mantığında teminat veya mevduat değerinin hesaplanması değişir ve bazı pozisyonlar LTV artışı nedeniyle tasfiyeye geçer.
DeFi kredilendirme, borç miktarının LTV ile sınırlandığı, kayıp riskinin ise üç parametreyle oluştuğu bir crypto asset teminatlı borçlanmadır: oracle’dan gelen teminat fiyatı, tasfiye eşiği ve piyasadaki fiyat düşüşünün hızı.
DeFi borcu teminat karşılığı verilir; tasfiye riskini ise LTV, tasfiye eşiği ve oracle’dan gelen teminat fiyatı belirler.
ℹ️ DeFi lending & borrowing protokolleri nedir ve neden kullanılır
DeFi lending & borrowing protokolleri, para piyasası smart contract’larıdır: bir contract, kredi verenlerin mevduatını ortak bir likidite pool’u olarak tutar; ikinci contract borçluların borçlarını kaydeder; protokolün ayrı işlevleri ise faiz oranını hesaplar, teminatı kontrol eder ve tasfiyeleri başlatır.
Borç manuel karar olmadan açılır: borçlu teminat yatırır, protokol teminat değerini oracle fiyatına göre değerlendirir ve borç miktarını hemen LTV parametresiyle sınırlar. LTV, borcun teminat değerine göre üst sınırıdır: $10 000 teminat ve %50 LTV ile protokol yaklaşık $5 000 borca izin verir. Teminat fiyatı düşerse, protokol hesaplamasında teminat değeri azalır, borç artmadan LTV yükselir ve tasfiye eşiğine ulaşıldığında smart contract borcu kapatmak için teminatın bir kısmını satar.
DeFi kredilendirme protokollerinin temel unsurları:
Kredi veren getiri elde eder, çünkü borçlu borç üzerinden faiz öder ve bu faiz pool’daki mevduat sahiplerine dağıtılır. Borçlu teminatını satmadan likidite alır, ancak LTV yükseldiğinde tasfiye riskini kabul eder.
Fon kaybı riski teminat fiyatından değil, smart contract açığından veya fiyat oracle’ı hatasından da kaynaklanabilir. Arayüz ve contract için temel kontroller bağlanmadan önce smart contract nasıl kontrol edilir materyalinde açıklanır.
DeFi kredilendirme otomatik bir para piyasası gibi çalışır: oran pool kullanımına bağlıdır, borç miktarı LTV ile sınırlandırılır ve tasfiye protokolün oracle üzerinden aldığı teminat fiyatına göre başlatılır.
DeFi’de tasfiye, teminat fiyatı düşer ve LTV liquidation threshold eşiğini geçerse otomatik olarak gerçekleşir.
⚠️ DeFi kredilendirme riskleri: tasfiyeler, smart contract’lar ve DAO kararları
DeFi kredilendirmenin temel riskleri:
Kredi protokollerinde tipik kayıp senaryoları: teminat fiyatının kısa sürede %40–50 keskin düşmesi, oracle’ın protokole varlık fiyatını sıfıra yakın ilettiği bir arıza veya DAO oylamasıyla piyasa parametrelerinin değişmesi ve bunun sonucunda mevcut pozisyon LTV’sinin tasfiye eşiğine yaklaşması.
Riskin gerçekleşme olasılığını azaltan faktörler:
Stres senaryosu: teminat fiyatında %50 düşüşü önceden hesaplamak, keskin piyasa hareketinden sonra LTV’yi güvenli bölgeye geri getirmek için ne kadar ek teminat veya borç geri ödemesi gerektiğini gösterir.
DeFi kredilendirmede riski tasfiye parametreleri ve fiyat kaynakları belirler; tasfiye olasılığını azaltmak teminat tamponuna (düşük LTV), health factor takibine ve teminatı artırmak ya da borcu kısmen kapatmak için likidite bulundurmaya bağlıdır.
On protokolün karşılaştırılması, getiri kaynaklarını ve risk sınıflarını (tasfiyeler, oracle arızaları, ağ riskleri, token teşvikleri) tek bir şablonla değerlendirmeye yardımcı olur.
📊 Kredilendirme için DeFi protokolleri: getiri, riskler ve kullanım senaryoları
Karşılaştırma, mevduat ve borç için kullanım senaryolarını, risk parametrelerini, ücretleri ve ağ kısıtlarını sabitler.
Liquity
GlobalLiquity, borçlunun ETH’yi teminat olarak kilitlediği ve LUSD stablecoin’ini ürettiği bir protokoldür; borç üzerinden faiz işlemez ve borçlanma maliyeti pozisyon açılırken alınan tek seferlik ücretle belirlenir.
- Kimler için uygun: ETH satmadan teminat karşılığı stablecoin’e ihtiyaç duyan ETH holder’ları için.
- Ne zaman uygundur: teminat tamponunun sert ETH fiyat hareketlerini ve tasfiye eşiğine yakınlığı dikkate aldığı ETH teminatlı borç senaryolarında.
✅ Artıları
- Borç üzerinden faiz işlemez: borçlanma maliyeti pozisyon açılırken alınan tek seferlik ücretle belirlenir.
- Protokol parametreleri DAO oylamasıyla değişmez: LTV’nin veya tasfiye eşiğinin aniden yükselmesi riski daha düşüktür.
- LUSD, ETH ile teminatlandırılmıştır ve yaklaşık $1 fiyatına dönüş, mint ve geri ödeme arasındaki arbitrajla desteklenir.
- Stability Pool: LUSD mevduatı, tasfiye edilen pozisyonların borcunu kapatma karşılığında indirimli tasfiye edilmiş ETH alır.
- LQTY: token holder’ları protokol ücretlerinin bir kısmını alır; bu da Stability Pool kullanılan stratejilere ek gelir sağlar.
❌ Eksileri
- Sert ETH hareketlerinde yüksek tasfiye riski: minimum teminat seviyesinde ETH fiyatındaki %10–15 düşüş pozisyonu tasfiyeye yaklaştırabilir.
- Sınırlı varlık seti: teminat yalnızca ETH, borç ise yalnızca LUSD olabilir; bu nedenle protokol içinde varlık çeşitlendirmesi yapılamaz.
- Panik dönemlerinde LUSD’nin $1 seviyesinden sapma riski: pozisyonu kapatmak LUSD’yi $1 üzerinde satın almayı gerektirebilir.
- Model, onlarca varlık içeren bir para piyasası için uygun değildir: protokol tek bir görevi çözer — ETH teminatlı borç.
Liquity, faiz işlemeyen ETH teminatlı borç için uygundur, ancak tasfiye eşiği pozisyonun çalışma aralığına yakın olduğu için teminatın sıkı kontrolünü gerektirir.
Aave
GlobalAave, ETH ve stablecoin’lerde büyük likidite pool’larına sahip, birkaç ağda çalışan ve mevduat, borç, tasfiye, değişken oranlar gibi para piyasası işlevleri sunan bir kredilendirme protokolüdür.
- Kimler için uygun: stablecoin mevduat senaryoları ve yüksek likiditeli pool’da ETH/WBTC teminatlı borçlar için.
- Ne zaman uygundur: ücretlerin kritik olduğu senaryolarda: Aave, Arbitrum, Optimism ve Polygon dahil L2’de (Layer 2 — Ethereum üzerinde ikinci katman ağlar) kullanılabilir.
✅ Artıları
- Büyük likidite: ana varlıklarda mevduat ve borç, likidite açığı olmadan kullanılabilir.
- Çoklu ağ erişimi: ağ seçimi ücretleri düşürür ve pozisyon rebalancing sürecini kolaylaştırır.
- Geniş varlık listesi: stablecoin’ler, ETH, WBTC ve birkaç büyük token tek arayüzde kullanılabilir.
- Koruma modülü: açık kapatma mekanizmaları nadir sistemik olaylar için ek tampon oluşturur.
- Flash loans (tek işlem içinde alınan ve geri ödenen kredi), gelişmiş kullanıcılar için arbitraj ve hedge stratejilerini genişletir.
❌ Eksileri
- Değişken oranlar: mevduat ve borç oranı pool kullanımıyla birlikte değişir, bu nedenle temel ürün içinde getiri sabitlenmez.
- Likidite açığında borçlanma maliyetinin sert artması: utilization rate yükseldikçe oran artar ve borç ekonomisi kötüleşir.
- Ağlara ve varlıklara göre farklı risk parametreleri: yanlış LTV ve tasfiye eşiği seçimi piyasa düşüşlerinde daha sık ortaya çıkar.
- Entegrasyonlar nedeniyle risk yüzeyi daha geniştir: ek işlevler ve dış entegrasyonlar, yapılandırma hatasının kullanıcıları etkileyebileceği senaryoları artırır.
Aave, değişken oran ve liquidation threshold seviyesine kadar teminat tamponu kontrol edildiğinde temel varlıklarda mevduat ve borç için uygundur.
Compound
GlobalCompound, Ethereum üzerinde bir para piyasası protokolüdür; mevduat ve borç oranı pool kullanımına göre algoritmik olarak hesaplanır, piyasa parametreleri ise COMP token holder’larının oylamalarıyla değişir.
- Kimler için uygun: ek katmanlar olmadan ETH ve stablecoin’lerde temel mevduat ve borç senaryoları için.
- Ne zaman uygundur: değişken oranın kabul edilebilir olduğu ve basit bir para piyasası modelinin önemli olduğu senaryolarda.
✅ Artıları
- Uzun çalışma geçmişi: protokol birkaç piyasa döngüsünden geçti ve temel para piyasası modeli için referans olmaya devam ediyor.
- Basit mantık: çok sayıda mod ve ek katman olmadan mevduat ve borç.
- Algoritmik oranlar: oran, arz ve talebi utilization rate üzerinden dengeler.
- COMP üzerinden yönetişim: piyasa parametresi değişiklikleri on-chain oylama süreciyle yayımlanır.
- Birkaç ağda kullanılabilirlik: daha düşük ücretli ağlara geçiş küçük işlemlerin ekonomisini iyileştirir.
❌ Eksileri
- Varlık listesi sınırlıdır: nadir token’lar çoğu zaman listeleme için risk ve likidite şartlarını karşılamaz.
- Oran sabit değildir: talep düştüğünde mevduat getirisi pool kullanımıyla birlikte azalır.
- İşlev geliştirme daha yavaştır: bazı rakipler yeni modları ve piyasaları daha hızlı ekler.
- COMP ödülleri küçük olabilir: nihai getiri, prim olmadan normal piyasa oranıyla aynı olabilir.
Compound, öncelik basit para piyasası modeli ve oranın utilization rate’e şeffaf bağlılığı ise Ethereum üzerinde temel mevduat ve borç için uygundur.
Spark Lend (Sky)
GlobalSpark Lend, daha önce MakerDAO olarak bilinen Sky Protocol ekosisteminden, stablecoin’ler ve likit varlıklarda borç ve mevduata odaklanan bir kredilendirme protokolüdür.
- Kimler için uygun: DAI/USDS ile çalışan, stablecoin mevduatı veya likit varlık teminatlı borç kullanan senaryolar için.
- Ne zaman uygundur: Sky yönetişimi üzerinden parametre değişikliği riskinin kabul edildiği senaryolarda.
✅ Artıları
- USDS/DAI oranları ekosistem içinde oluşur: getiri Sky modelinin iç nakit akışlarına dayanır.
- Stablecoin borç oranları çoğu zaman ortalamanın altındadır: ekonomik model temel stablecoin likiditesine odaklanır.
- ETH ve LSD (liquid staking derivative — likit staking token’ı) desteği: ETH, wstETH/rETH ve WBTC teminat olarak kullanılabilir.
- Aave v3 tabanlı mimari: para piyasasının temel mekanikleri test edilmiş bir modeli devralır.
- Stablecoin likiditesinin büyümesi mevduat ve borç koşullarını iyileştirir.
❌ Eksileri
- Parametreler Sky Protocol yönetişimine bağlıdır: limit ve risk ayarı değişiklikleri borç maliyetini ve tasfiye riskini değiştirir.
- Sınırlı piyasa setine odaklanır: varlık seti genellikle evrensel para piyasalarına göre daha küçüktür.
- Daha kısa çalışma geçmişi: protokol, tasfiyelerin ve fiyat oracle doğruluğunun test edildiği daha az stres dönemi geçirdi.
- Token teşvikleri değişebilir: teşvik değişikliği mevduatın nihai getirisini etkiler.
Spark Lend, Sky yönetişimi üzerinden piyasa risk parametresi değişiklikleri (limitler, LTV ve tasfiye eşikleri) kontrol edilirse ve liquidation threshold seviyesine kadar teminat tamponu korunursa DAI/USDS stratejileri için kullanılabilir.
Morpho
GlobalMorpho, Aave ve Compound üzerinde bir optimizasyon katmanıdır; kredi verenleri ve borçluları doğrudan eşleştirir, eşleşme olmadığında ise likiditeyi temel pool’lara gönderir.
- Kimler için uygun: temel protokolü değiştirmeden Aave/Compound’a göre oranı artırma senaryoları için.
- Ne zaman uygundur: P2P matching (kullanıcılar arasında mevduat ve borcun doğrudan eşleştirilmesi) olmadığında pozisyonun bir kısmının sıradan pool mevduatı gibi çalışmasının kabul edildiği senaryolarda.
✅ Artıları
- P2P matching, protokol doğrudan eş bulduğunda mevduat sahibinin gelirini artırır ve borçlunun oranını düşürür.
- Varlıklar temel protokollerde durur: eşleşme olmadığında Morpho, Aave/Compound’u likidite backend’i olarak kullanır.
- Optimizasyon ücretleri düşüktür: kazanılan oranın büyük kısmı pozisyonda kalır.
- Temel protokollerin piyasalarına erişim: stablecoin’ler, ETH, WBTC ve büyük token’lar entegrasyonlar üzerinden kullanılabilir.
- Audit’ler ve bounty programları, optimizasyon kodunda gözden kaçan açık riskini azaltır.
❌ Eksileri
- Temel protokol üzerindeki katman karmaşıklık ekler: oran değerlendirmesi pozisyonun P2P’deki ve pool’daki payına bağlıdır.
- Temel protokollerin riskleri pozisyona geçer: Morpho likiditeyi Aave ve Compound pool’larına yerleştirir, bu nedenle bu pool’lardaki arıza, tasfiye veya olay doğrudan Morpho pozisyonuna yansır.
- LTV ve tasfiye parametreleri devralınır: Morpho, Aave veya Compound piyasalarının risk parametrelerini kullanır; bu nedenle risk ayarı bu protokollerde belirlenen değerlerle sınırlıdır.
- Teşvikler ve ödüller piyasalara bağlıdır: ödül programları açıldığında veya kapatıldığında getiri değişir.
Morpho, temel protokollerin risk parametrelerine ve olaylarına bağımlılığı koruyarak oran optimizasyon katmanı olarak kullanılır.
JustLend DAO
GlobalJustLend, Tron ağında mevduat ve borçların düşük ağ ücretleriyle para piyasası modeli üzerinden çalıştığı bir kredilendirme protokolüdür.
- Kimler için uygun: Tron’da TRX ve USDT-TRC20 ile mevduat ve borç senaryoları için.
- Ne zaman uygundur: ağ ücretinin para yatırma ve çekme üzerindeki etkisinin kritik olduğu sık işlem senaryolarında.
✅ Artıları
- Tron temel varlıklarındaki likidite çoğu zaman mevduat ve borçlar için yeterlidir.
- Düşük ağ ücretleri, sık teminat eklemeyi ve borcun kısmi geri ödemelerini kolaylaştırır.
- Tron içi senaryolar birleştirilebilir: lending diğer Tron uygulamalarıyla birlikte kullanılabilir.
- Protokol Tron içinde geniş kullanıma sahiptir, bu da likidite bulunma olasılığını artırır.
- DAO üzerinden yönetişim: token holder’ları piyasa parametrelerinin değiştirilmesine katılır.
❌ Eksileri
- Yönetişim ve ağ validator riski daha yüksektir: protokolün çalışması Tron’un dayanıklılığına bağlıdır.
- Strateji tek bir ağa bağlıdır: sermayeyi başka ekosistemlere taşımak bridge gerektirir ve bridge altyapısı riskini ekler.
- Daha az bağımsız analiz aracı vardır: parametre ve risk takibi bazen manuel yapılmalıdır.
- Tron’daki JustLend pool kullanım oranı borçluların ve mevduat sahiplerinin aktivitesiyle birlikte değişir; pool kullanımı arttığında faiz oranı protokolün faiz modeline göre yukarı yeniden hesaplanır.
JustLend, Tron’da düşük maliyetli işlemler için kullanılabilir; ancak ağ riski ve yönetişim riski, ücret tasarrufuyla birlikte pozisyona taşınır.
Venus Protocol
GlobalVenus, BNB Chain üzerinde para piyasasını (mevduat/borç) XVS token teşvikleriyle birleştiren bir kredilendirme protokolüdür.
- Kimler için uygun: BNB Chain üzerinde ekosistem varlıklarıyla mevduat ve borç senaryoları için.
- Ne zaman uygundur: BNB Chain ağ riskinin ve nihai getirinin XVS teşviklerine bağımlılığının kabul edildiği senaryolarda.
✅ Artıları
- Büyük BNB Chain piyasası: popüler varlıklarda borç ve mevduat için likidite daha sık bulunur.
- Düşük ağ ücretleri küçük işlemlerin ve sık rebalancing’in ekonomisini iyileştirir.
- Geniş ekosistem varlık seti: BNB, stablecoin’ler ve bazı tokenized varlıklar tek protokolde kullanılabilir.
- XVS teşvikleri belirli piyasalardaki mevduatlara kayda değer getiri ekleyebilir.
- Rezervler ve audit’ler gözden kaçan açık riskini azaltır, ancak tamamen ortadan kaldırmaz.
❌ Eksileri
- Belirli varlıklarda stres olayları geçmişi: risk parametreleri olaylardan sonra keskin şekilde değişebilir.
- BNB Chain ağ riski pozisyon yönetimine yansır: ağ arızası veya ücret artışı rebalancing imkanını değiştirir.
- DAO’da oy yoğunlaşması: büyük XVS holder’ları piyasa parametrelerini etkileyebilir.
- Teşvik token’ının enflasyon baskısı: XVS ödülleri değer kaybedebilir ve nihai getiriyi azaltabilir.
Venus, ağ riski ve getirinin XVS ödüllerine bağımlılığı dikkate alındığında BNB Chain’de mevduat ve borçlar için kullanılabilir.
Euler Finance
GlobalEuler, Ethereum üzerinde izole piyasalar oluşturan bir kredilendirme protokolüdür: bir varlığın riski, protokolün diğer piyasalarını daha az etkiler.
- Kimler için uygun: belirli token’lar için ayrı risk parametrelerine sahip izole piyasa senaryoları için.
- Ne zaman uygundur: karmaşık yapılandırma riski ve niş varlıklarda sınırlı likiditenin kabul edildiği senaryolarda.
✅ Artıları
- İzole piyasalar sistem bulaşmasını azaltır: bir token’daki sorun tüm piyasalarda daha nadiren açık oluşturur.
- Daha az likit token desteği, muhafazakâr protokollerde bulunmayan stratejilerin listesini genişletir.
- Kısmi tasfiyeler, tek seferlik teminat satış hacmini azaltır ve piyasadaki fiyat etkisini düşürür.
- Fiyat kaynaklarında esneklik: TWAP (time-weighted average price — belirli bir dönem için ortalama fiyat) kısa vadeli fiyat sıçramalarının etkisini azaltır.
- Audit’ler ve bounty programları kodda gözden kaçan hata riskini azaltır, ancak tamamen ortadan kaldırmaz.
❌ Eksileri
- Karmaşık piyasa yapılandırması: likidite ve oracle değerlendirmesinde hata, beklenmedik tasfiyelere ve slippage’e yol açar.
- Geçmiş olaylar karmaşık saldırı riskini gösterir: audit, açık bulunmadığını garanti etmez.
- Niş varlıklardaki düşük likidite borç miktarını sınırlar ve pozisyondan çıkışı zorlaştırır.
- Ethereum L1 ücretleri (Layer 1 — Ethereum’un temel ağı), strateji düzenli işlem gerektiriyorsa sık işlemlerin ekonomisini kötüleştirir.
Euler, likidite ve fiyat kaynağının doğruluğu kontrol edildiğinde izole piyasalar ve niş varlıklar için kullanılır.
Maple Finance
GlobalMaple, kurumsal borçlulara kısmi teminatla veya tam teminat olmadan on-chain kredi veren bir platformdur; mevduat sahibinin geliri bu tür borçların faiz ödemelerinden oluşur.
- Kimler için uygun: daha yüksek faiz oranı karşılığında borçlunun default kredi riskinin kabul edildiği senaryolar için.
- Ne zaman uygundur: sermayenin belirli süre kilitlenmesinin ve sınırlı çıkış likiditesinin kabul edilebilir olduğu senaryolarda.
✅ Artıları
- Borçlular kurumsal kuruluşlardır; kredi anonim bir adrese değil, belirli bir borçluya ve kredi koşullarına bağlıdır.
- Pool oranları çoğu zaman klasik overcollateralized protokollerin oranlarından yüksektir.
- Borç koşulları on-chain görülebilir: vade, oran ve parametreler contract mantığında sabitlenir.
- Risk delegate (risk delegesi — borçlu seçimi ve kredi parametrelerinden sorumlu katılımcı) pool’u yönetir: kredi parametreleri ve borçlu seçimi tek bir yönetişim modülünde yoğunlaşır.
- Portföy formatı, riski tek pozisyon yerine birkaç kredi arasında dağıtır.
❌ Eksileri
- Default riski doğrudandır: borçlu ödeme gücünü kaybederse mevduat sahibi zarar üstlenir.
- Çıkış likiditesi daha düşüktür: bazı pool’lar sermayeyi kredi vadesinin sonuna kadar kilitler.
- Giriş eşiği daha yüksektir: model büyük tutarlar ve uzun vadeler için daha kullanışlıdır.
- Seçim kalitesine bağımlılık: risk delegesinin hatası tüm pool katılımcılarına yansır.
- Düzenleyici belirsizlik kurumsal kredilendirme modellerini daha güçlü etkiler.
Maple, default riski ve daha düşük çıkış likiditesi kabul edildiğinde on-chain formatta kurumsal kredi riskine maruz kalmak için kullanılır.
Pendle
GlobalPendle, klasik bir lending protokolü değil, ilgili bir DeFi getiri aracıdır: pozisyonu varlığın principal kısmına ve gelecekteki faizlere ayırır — PT (Principal Token — principal token’ı) ve YT (Yield Token — getiri token’ı); ardından bu parçalar ayrı ayrı alınıp satılabilir.
- Kimler için uygun: getiriyi belirli süre sabitleme ve oran beklentileriyle işlem yapma senaryoları için.
- Ne zaman uygundur: vade riski, PT/YT piyasa likiditesi riski ve getiri token’larının fiyat riski dikkate alındığında.
✅ Artıları
- Getiri sabitleme: YT satışı gelecekteki faizleri seçilen süre için sabit ödemeye dönüştürür.
- Oranlarla işlem: YT fiyatı getiri beklentilerine tepki verir; bu da spekülasyon ve hedge için araçlar sağlar.
- Gelir kaynaklarıyla entegrasyonlar: pozisyonlar lending, staking ve LP getirisine (likidite sağlayıcı pozisyonunun getirisi) dayanabilir.
- Temel varlık piyasaları genellikle daha likittir: ETH ve stablecoin’lerde giriş ve çıkış daha kolaydır.
- PENDLE teşvikleri belirli getiri piyasalarının likiditesini destekler.
❌ Eksileri
- Ürün karmaşıklığı: PT/YT’yi anlamadaki hatalar, getiri ile token fiyat riski arasında karışıklığa yol açar.
- Oran riski: temel kaynağın getirisi düştüğünde YT fiyatı genellikle onunla birlikte düşer ve strateji zararlı hale gelir.
- Likidite eşit dağılmamıştır: niş piyasalarda spread ve slippage daha yüksektir.
- Vade yönetimi zorunludur: itfa tarihinden önce PT/YT fiyatı, temel protokol normal çalışsa bile belirgin şekilde dalgalanabilir.
Pendle, pozisyon vadesi ve PT/YT piyasa likiditesi kontrol edildiğinde getiriyi sabitlemek veya oran beklentileriyle işlem yapmak için kullanılır.
Ağ, varlıklar, getiri türü ve risk profiline göre karşılaştırma, farklı lending modellerini karıştırmadan protokolleri değerlendirmeye yardımcı olur.
📋 DeFi kredilendirme protokollerinin karşılaştırması: koşulları değerlendirme parametreleri
Karşılaştırma için dört parametre grubu kullanılır: ağ, ana varlıklar, getiri formatı ve risk profili.
| 🏦 Protokol | 🌐 Ağlar | 💰 Temel varlıklar | 📈 Getiri türü | ⚠️ Risk profili |
|---|---|---|---|---|
| Aave | Ethereum, L2 (Arbitrum, Optimism, Polygon) | ETH, WBTC, stablecoin’ler | Stablecoin’lerde sıkça %2–6, altcoin’lerde daha yüksek | 🟢 Düşük/orta, temel varlıklarda yüksek likidite |
| Compound | Ethereum, L2 | ETH, stablecoin’ler | Muhafazakâr piyasalarda sıkça %2–4 | 🟢 Düşük, basit para piyasası modeli |
| Spark Lend | Ethereum | DAI, USDS, ETH, LSD | Stablecoin’lerde sıkça %4–5 | 🟢🟡 Düşük/orta, parametreler Sky yönetişimine bağlı |
| Morpho | Ethereum | Aave/Compound varlıkları | Oran optimizasyonu (P2P + pool’lar) | 🟡 Orta, temel pool risklerini devralır |
| JustLend | Tron | TRX, USDT-TRC20, USDJ | Düşük ücretlerle piyasa getirisi | 🟡 Orta, ağ yönetişimi riski |
| Venus | BNB Chain | BNB, BTCB, ETH, stablecoin’ler | Piyasa getirisi + XVS ödülleri | 🟡🔴 Orta/yüksek, BNB Chain ağ riski ve XVS teşvik riski |
| Euler | Ethereum | Geniş ERC-20 yelpazesi (Ethereum’da token standardı) | Riskli piyasalarda daha yüksek oranlar | 🟡🔴 Orta/yüksek, karmaşık yapılandırma |
| Maple Finance | Ethereum, EVM ağları (Ethereum Virtual Machine ile uyumlu ağlar) | USDC, stablecoin’ler | Kurumsal krediler (kredi riski) | 🔴 Yüksek, default riski |
| Pendle | Ethereum, L2 | stETH, lending/LP pozisyonları | Getiri sabitleme ve getiriyle işlem | 🟡🔴 Orta/yüksek, vade ve likidite riski |
| Liquity | Ethereum | ETH / LUSD | Borçta %0, gelir tasfiyeler ve LQTY üzerinden | 🔴 Yüksek, düşük teminat eşiği |
Oranları karşılaştırırken gösterge formatını (APR veya APY) ve tahakkuk yöntemini netleştirmek önemlidir; risk değerlendirmesinde ise LTV, liquidation threshold, oracle fiyat kaynağı ve protokol olay geçmişi kontrol edilir.
Stratejiler, mevduat, borç ve kaldıraç kullanımının teminat fiyatı düştüğünde LTV artışı üzerinden getiri kaynağını ve tasfiye riskini nasıl değiştirdiğini gösterir.
🧩 Temel DeFi lending stratejileri: protokollerin tipik senaryolarda kullanımı
- Stablecoin mevduatı (piyasada sıkça yıllık %2–5)
- USDT, USDC veya DAI’nin borç açmadan likidite pool’una yerleştirilmesi.
- Gelir, borçluların bu pool’da ödediği faizlerden ve protokolün olası token ödüllerinden oluşur.
- Borç açılmadığı için tasfiye riski yoktur; temel riskler smart contract açığı ve stablecoin de-peg riskidir.
- Tutma süresi, fon yatırma ve çekme sırasında ağ ücretlerinin sonuçtaki payını etkiler.
- Stablecoin teminatlı borç üzerinden long ETH (orta düzey kaldıraç)
- ETH teminat olarak yatırılır ve buna karşı stablecoin borç alınır.
- Borç alınan stablecoin’lerin bir kısmı ETH’ye çevrilip teminata eklenebilir; bu, ETH exposure’ını artırır.
- %30–40 LTV, liquidation threshold seviyesine kadar tampon bırakır; ETH fiyatındaki %20–30 düzeltme LTV’yi yükseltir ve pozisyonu tasfiye bölgesine yaklaştırır.
- LTV (loan-to-value), borcun teminat değerine oranıdır; LTV, teminat fiyatı düştüğünde veya faiz nedeniyle borç büyüdüğünde yükselir.
- LSD + lending: staking ETH teminat olarak
- ETH staking’e konur ve alınan LSD (liquid staking derivative — likit staking token’ı, örneğin wstETH) bir kredilendirme protokolünde teminat olarak kullanılır.
- Gelir, staking’den (ağ ödülünün bir kısmı) ve pozisyon ayrıca pool’a yerleştirilmişse lending getirisi/teşviklerinden oluşur.
- Korelasyon riski artırır: ETH düştüğünde genellikle hem teminat hem staking token’ı ucuzlar, bu nedenle LTV daha hızlı yükselir.
- %35–40 LTV ve ETH’de %40–50 düşüş stres senaryosu, sert piyasa hareketinde tasfiye olasılığını azaltır.
- Kurumsal kredi riski (borç yapısına göre sıkça yıllık %8–15)
- Tam teminat olmadan veya kısmi teminatla kredi veren pool’lara stablecoin yerleştirmek.
- Gelir, borçluların faiz ödemelerinden oluşur; ancak default durumunda teminat tam geri ödeme için yeterli olmadığı için sermayenin bir kısmı kaybedilir.
- Sermaye çoğu zaman örneğin 30–90 gün gibi sabit bir süre için kilitlenir ve daha erken çıkmak imkânsız olabilir.
- Default riski teminat volatilitesiyle bağlantılı değildir ve piyasa hareketi olmadan gerçekleşebilir.
Borçsuz mevduattan borçlu stratejiye geçiş tasfiye riski ekler, çünkü teminat fiyatındaki düşüş LTV’yi yükseltir ve health factor’ı düşürür.
Stablecoin mevduatı tasfiye riski olmadan faiz getirir; borç içeren her strateji ise teminat fiyatı düştüğünde LTV artışı üzerinden tasfiye riski ekler.
FAQ, DeFi kredilendirmenin temel tanımlarını ve kilit mekaniklerini sabitler: TVL, tasfiye, LTV ve getirinin değişme nedenleri.
❓ DeFi kredilendirme ve kripto para borçları hakkında FAQ: temel sorular
TVL nedir ve DeFi lending için neden önemlidir?
Borç pozisyonunun tasfiyesi sırasında ne olur?
Uzun vadeli borç için hangi LTV seviyesi güvenli kabul edilir?
Pozisyonun tasfiye riski hangi göstergelere bağlıdır?
DeFi’de mevduat getirisi (APY) neden sürekli değişir?
DeFi kredilendirme için temel riskler nelerdir?
Küçük tutarlar için DeFi kredilendirme kullanmak mantıklı mı?
Borç ve mevduat için DeFi protokolleri hangi kriterlerle karşılaştırılır?
🧾 Yatırımcılar DeFi protokolleri hakkında neyi hatırlamalı
DeFi lending & borrowing protokolleri bir crypto asset’i teminata veya mevduata dönüştürür: mevduat sahibi borçluların ödemelerinden faiz alır, borçlu ise teminatını satmadan stablecoin veya başka varlıklar alır. Temel para piyasası protokollerinde oran pool kullanımına bağlıdır; pozisyon riskini ise oracle’dan gelen teminat fiyatına göre yeniden hesaplanan LTV ve liquidation threshold belirler.
Kayıplar üç yoldan oluşur: teminat fiyatı düştüğünde ve LTV yükseldiğinde tasfiye, teminat değeri hesaplamasını değiştiren smart contract açığı veya oracle arızası, ayrıca DAO oylamasıyla piyasa parametrelerinin değiştirilmesi. Risk kontrolü; teminat tamponuna (düşük LTV), health factor takibine ve teminatı artırmak ya da borcu kısmen kapatmak için likidite bulundurmaya dayanır.