📖 Comment fonctionnent les protocoles DeFi de lending et borrowing
Un protocole DeFi de lending & borrowing est un ensemble de smart contracts qui acceptent des dépôts dans un pool de liquidité, accordent des prêts garantis et déclenchent la liquidation de la garantie selon des paramètres définis : modèle de taux, LTV (loan-to-value — ratio entre la dette et la valeur de la garantie), liquidation threshold (seuil de liquidation — niveau de LTV à partir duquel le protocole lance la vente de la garantie) et bonus de liquidation (prime versée au liquidateur pour fermer une position risquée).
Ce contenu explique comment les protocoles DeFi accordent des prêts garantis, calculent le LTV (loan-to-value — ratio entre la dette et la valeur de la garantie), utilisent des oracles de prix pour liquider des positions et quels risques créent les smart contracts, les DAO et la volatilité du marché. Les indicateurs APR et APY sont utilisés pour comparer la rentabilité.
Dans un prêt bancaire, une partie des risques est couverte par des réserves, des règles internes et une évaluation manuelle de la solvabilité de l’emprunteur par un employé de banque ; dans la DeFi, la position est fermée par programme lorsque le prix de la garantie baisse et que le LTV franchit le seuil de liquidation (liquidation threshold), car le smart contract vend une partie de la garantie pour rembourser la dette.
Lors de l’utilisation de stablecoins, le risque apparaît dans les scénarios de de-peg : lorsque l’oracle fixe le prix du stablecoin sous $1, le calcul de la valeur de la garantie ou du dépôt change dans la logique du protocole, et certaines positions passent en liquidation à cause de la hausse du LTV.
Le crédit DeFi est un prêt garanti par un cryptoactif, où le montant de la dette est limité par le LTV, tandis que le risque de perte dépend de trois paramètres : le prix de la garantie fourni par l’oracle, le seuil de liquidation et la vitesse de baisse du prix sur le marché.
Un prêt DeFi est accordé contre garantie, tandis que le risque de liquidation dépend du LTV, du seuil de liquidation et du prix de la garantie fourni par l’oracle.
ℹ️ Que sont les protocoles DeFi de lending & borrowing et à quoi servent-ils
Les protocoles DeFi de lending & borrowing sont des smart contracts de marché monétaire : un contrat conserve les dépôts des prêteurs comme pool de liquidité commun, un deuxième contrat comptabilise les dettes des emprunteurs, et des fonctions distinctes du protocole calculent le taux d’intérêt, vérifient la garantie et déclenchent les liquidations.
Le prêt s’ouvre sans décision manuelle : l’emprunteur dépose une garantie, le protocole évalue la valeur de cette garantie selon le prix de l’oracle et limite immédiatement le montant de la dette avec le paramètre LTV. Le LTV est la limite supérieure de la dette par rapport à la valeur de la garantie : avec une garantie de $10 000 et un LTV de 50%, le protocole autorise une dette d’environ $5 000. Si le prix de la garantie baisse, sa valeur dans le calcul du protocole diminue, le LTV augmente sans hausse de la dette, et lorsque le seuil de liquidation est atteint, le smart contract vend une partie de la garantie pour rembourser la dette.
Éléments clés des protocoles DeFi de crédit :
Le prêteur obtient un rendement parce que l’emprunteur paie des intérêts sur sa dette, et ces intérêts sont distribués aux déposants du pool. L’emprunteur reçoit de la liquidité sans vendre sa garantie, mais accepte un risque de liquidation lorsque le LTV augmente.
Le risque de perte de fonds peut venir non pas du prix de la garantie, mais d’une vulnérabilité du smart contract ou d’une erreur de l’oracle de prix. Les vérifications de base de l’interface et du contrat sont décrites dans le contenu comment vérifier un smart contract avant connexion.
Le crédit DeFi fonctionne comme un marché monétaire automatisé : le taux dépend de l’utilisation du pool, le montant de la dette est limité par le LTV, et la liquidation est déclenchée selon le prix de la garantie que le protocole reçoit via un oracle.
La liquidation en DeFi se produit automatiquement si le prix de la garantie baisse et que le LTV franchit le seuil liquidation threshold.
⚠️ Risques du crédit DeFi : liquidations, smart contracts et décisions de DAO
Risques clés du crédit DeFi :
Scénarios typiques de pertes dans les protocoles de crédit : forte baisse du prix de la garantie de 40–50% sur une courte période, défaillance d’un oracle transmettant au protocole un prix d’actif proche de zéro, ou modification des paramètres de marché via un vote DAO, après laquelle le LTV actuel de la position se rapproche du seuil de liquidation.
Facteurs qui réduisent la probabilité de matérialisation du risque :
Scénario de stress : calculer à l’avance une baisse de 50% du prix de la garantie montre quel volume de garantie supplémentaire ou de remboursement de dette ramène le LTV en zone sûre après un mouvement brutal du marché.
Le risque dans le crédit DeFi dépend des paramètres de liquidation et des sources de prix ; réduire la probabilité de liquidation revient à maintenir une marge de garantie (LTV faible), surveiller le health factor et disposer de liquidité pour renforcer la garantie ou rembourser partiellement la dette.
La comparaison de dix protocoles aide à confronter les sources de rendement et les classes de risques (liquidations, pannes d’oracles, risques réseau, incitations en tokens) selon un même cadre.
📊 Aperçu des protocoles DeFi de crédit : rendement, risques et cas d’usage
La comparaison fixe les cas d’usage, les paramètres de risque, les frais et les limites réseau pour les dépôts et les prêts.
Liquity
GlobalLiquity est un protocole dans lequel l’emprunteur bloque de l’ETH comme garantie et émet le stablecoin LUSD ; aucun intérêt n’est accumulé sur la dette, et le coût du prêt est défini par une commission unique à l’ouverture de la position.
- Convient à : détenteurs d’ETH ayant besoin d’un stablecoin contre garantie sans vendre leur ETH.
- Cas pertinent : scénarios de prêt contre ETH où la marge de garantie tient compte des mouvements brusques du prix de l’ETH et de la proximité du seuil de liquidation.
✅ Avantages
- Aucun intérêt n’est accumulé sur la dette : le coût du prêt est déterminé par une commission unique à l’ouverture de la position.
- Les paramètres du protocole ne changent pas via des votes DAO : le risque d’une hausse soudaine du LTV ou d’une modification du seuil de liquidation est plus faible.
- LUSD est garanti par ETH, et le retour vers un prix proche de $1 est soutenu par l’arbitrage entre émission et remboursement.
- Stability Pool : un dépôt en LUSD reçoit de l’ETH liquidé avec décote en échange du remboursement de la dette des positions liquidées.
- LQTY : les détenteurs du token reçoivent une partie des commissions du protocole, ce qui ajoute un revenu aux stratégies utilisant le Stability Pool.
❌ Inconvénients
- Risque élevé de liquidation lors de mouvements brusques de l’ETH : au niveau minimal de garantie, une baisse de 10–15% du prix de l’ETH peut rapprocher la position de la liquidation.
- Ensemble d’actifs limité : seule l’ETH sert de garantie et seul le LUSD sert de prêt, il est donc impossible de diversifier les actifs dans le protocole.
- Risque d’écart du LUSD par rapport à $1 en période de panique : fermer une position peut exiger l’achat de LUSD au-dessus de $1.
- Le modèle ne convient pas à un marché monétaire avec des dizaines d’actifs : le protocole répond à une seule tâche — un prêt contre ETH.
Liquity convient à un prêt contre ETH sans accumulation d’intérêts, mais exige un contrôle strict de la garantie, car le seuil de liquidation se trouve près de la zone opérationnelle de la position.
Aave
GlobalAave est un protocole de crédit avec de grands pools de liquidité pour l’ETH et les stablecoins, qui fonctionne sur plusieurs réseaux et fournit des fonctions de marché monétaire : dépôt, prêt, liquidation et taux variables.
- Convient à : scénarios de dépôts en stablecoins et de prêts contre ETH/WBTC dans un pool à forte liquidité.
- Cas pertinent : scénarios où les frais sont critiques : Aave est disponible sur L2 (Layer 2 — réseaux de deuxième couche au-dessus d’Ethereum), notamment Arbitrum, Optimism et Polygon.
✅ Avantages
- Grande liquidité : les dépôts et prêts sur les principaux actifs sont disponibles sans déficit de liquidité.
- Accès multiréseau : le choix du réseau réduit les frais et simplifie le rééquilibrage des positions.
- Large liste d’actifs : stablecoins, ETH, WBTC et plusieurs grands tokens sont disponibles dans une seule interface.
- Module de protection : les mécanismes de couverture du déficit créent un buffer supplémentaire pour les rares événements systémiques.
- Flash loans (crédit emprunté et remboursé dans une seule transaction) élargissent les stratégies d’arbitrage et de hedge pour les utilisateurs avancés.
❌ Inconvénients
- Taux variables : le taux de dépôt et le taux d’emprunt évoluent avec l’utilisation du pool, donc le rendement n’est pas fixé dans le produit de base.
- Forte hausse du coût d’emprunt en cas de déficit de liquidité : la hausse de l’utilization rate augmente le taux et détériore l’économie du prêt.
- Paramètres de risque différents selon les réseaux et les actifs : un mauvais choix de LTV et de seuil de liquidation apparaît plus souvent lors d’une baisse du marché.
- Surface de risque plus large à cause des intégrations : les fonctions supplémentaires et les intégrations externes augmentent le nombre de scénarios où une erreur de configuration affecte les utilisateurs.
Aave convient aux dépôts et prêts sur actifs de base, à condition de contrôler le taux variable et la marge de garantie avant la liquidation threshold.
Compound
GlobalCompound est un protocole de marché monétaire sur Ethereum, où le taux de dépôt et d’emprunt est calculé algorithmiquement à partir de l’utilisation du pool, tandis que les paramètres des marchés changent via les votes des détenteurs du token COMP.
- Convient à : scénarios de dépôt et de prêt de base en ETH et stablecoins sans modules supplémentaires.
- Cas pertinent : scénarios où un taux variable est acceptable et où un modèle simple de marché monétaire est important.
✅ Avantages
- Long historique de fonctionnement : le protocole a traversé plusieurs cycles de marché et reste une référence pour le modèle de marché monétaire de base.
- Logique simple : dépôt et prêt sans grand nombre de modes ni d’extensions.
- Taux algorithmiques : le taux équilibre l’offre et la demande via l’utilization rate.
- Gouvernance via COMP : les changements de paramètres de marché sont publiés via un processus de vote on-chain.
- Disponibilité sur plusieurs réseaux : le passage vers des réseaux à frais plus faibles améliore l’économie des petites opérations.
❌ Inconvénients
- La liste d’actifs est limitée : les tokens rares ne remplissent souvent pas les exigences de risque et de liquidité pour être listés.
- Le taux n’est pas fixe : lorsque la demande baisse, le rendement du dépôt diminue avec l’utilisation du pool.
- Le développement des fonctions est plus lent : plusieurs concurrents ajoutent plus vite de nouveaux modes et marchés.
- Les récompenses COMP peuvent être faibles : le rendement final peut correspondre au taux de marché normal sans prime.
Compound convient aux dépôts et prêts de base sur Ethereum si la priorité est un modèle simple de marché monétaire et une dépendance transparente du taux à l’utilization rate.
Spark Lend (Sky)
GlobalSpark Lend est un protocole de crédit issu de l’écosystème Sky Protocol, anciennement MakerDAO, orienté vers les prêts et dépôts en stablecoins et actifs liquides.
- Convient à : scénarios avec DAI/USDS, où un dépôt en stablecoins ou un prêt contre des actifs liquides est utilisé.
- Cas pertinent : scénarios où le risque de modification des paramètres via la gouvernance de Sky est accepté.
✅ Avantages
- Les taux sur USDS/DAI se forment dans l’écosystème : le rendement s’appuie sur les flux monétaires internes du modèle Sky.
- Les taux d’emprunt en stablecoins sont souvent inférieurs au niveau moyen : le modèle économique est orienté vers la liquidité des stablecoins de base.
- Prise en charge d’ETH et de LSD (liquid staking derivative — token de staking liquide) : ETH, wstETH/rETH et WBTC peuvent servir de garantie.
- Architecture basée sur Aave v3 : les mécaniques de base du marché monétaire héritent d’un modèle éprouvé.
- La croissance de la liquidité en stablecoins améliore les conditions de placement et de prêt.
❌ Inconvénients
- Les paramètres dépendent de la gouvernance de Sky Protocol : les changements de limites et de réglages de risque modifient le coût du prêt et le risque de liquidation.
- Focus sur un ensemble limité de marchés : l’ensemble d’actifs est généralement plus réduit que dans les marchés monétaires universels.
- Historique de fonctionnement plus court : le protocole a traversé moins de périodes de stress où les liquidations et la précision des oracles de prix sont testées.
- Les incitations en token peuvent changer : une modification des incitations affecte le rendement final du dépôt.
Spark Lend peut être utilisé pour des stratégies en DAI/USDS si les changements de paramètres de risque des marchés via la gouvernance de Sky (limites, LTV et seuils de liquidation) sont surveillés et si une marge de garantie avant la liquidation threshold est conservée.
Morpho
GlobalMorpho est une couche d’optimisation au-dessus d’Aave et Compound, qui met directement en relation prêteurs et emprunteurs, puis envoie la liquidité dans les pools de base lorsqu’aucune contrepartie n’est disponible.
- Convient à : scénarios d’amélioration du taux par rapport à Aave/Compound sans changer de protocole de base.
- Cas pertinent : scénarios où il est acceptable qu’une partie de la position fonctionne comme un dépôt classique en pool en l’absence de matching P2P (mise en correspondance directe d’un dépôt et d’un prêt entre utilisateurs).
✅ Avantages
- Le matching P2P augmente le revenu du déposant et réduit le taux de l’emprunteur lorsque le protocole trouve une contrepartie directe.
- Les actifs restent dans les protocoles de base : en l’absence de contrepartie, Morpho utilise Aave/Compound comme backend de liquidité.
- Les frais d’optimisation sont faibles : la majeure partie du gain de taux reste dans la position.
- Accès aux marchés des protocoles de base : stablecoins, ETH, WBTC et grands tokens sont disponibles via les intégrations.
- Les audits et bounties réduisent le risque d’une vulnérabilité non détectée dans le code d’optimisation.
❌ Inconvénients
- Une couche au-dessus du protocole de base ajoute de la complexité : l’évaluation du taux dépend de la part de la position en P2P et de sa part dans le pool.
- Les risques des protocoles de base se transfèrent à la position : Morpho place la liquidité dans les pools Aave et Compound, donc une panne, une liquidation ou un incident dans ces pools se répercute directement sur la position Morpho.
- Les paramètres de LTV et de liquidation sont hérités : Morpho utilise les paramètres de risque des marchés Aave ou Compound, ce qui limite le réglage du risque aux valeurs définies dans ces protocoles.
- Les incitations et récompenses dépendent des marchés : le rendement change lorsque les programmes de récompenses sont activés ou désactivés.
Morpho est utilisé comme couche d’optimisation des taux tout en conservant les dépendances aux paramètres de risque et aux incidents des protocoles de base.
JustLend DAO
GlobalJustLend est un protocole de crédit sur le réseau Tron, où les dépôts et prêts fonctionnent selon un modèle de marché monétaire avec de faibles frais réseau.
- Convient à : scénarios de dépôts et prêts sur Tron en TRX et USDT-TRC20.
- Cas pertinent : scénarios d’opérations fréquentes où l’impact des frais réseau sur les dépôts et retraits est critique.
✅ Avantages
- La liquidité des actifs de base de Tron est souvent suffisante pour les dépôts et les prêts.
- Les faibles frais réseau simplifient les ajouts fréquents de garantie et les remboursements partiels de dette.
- Les scénarios internes à Tron se combinent entre eux : le lending peut être associé à d’autres applications Tron.
- Le protocole est largement utilisé au sein de Tron, ce qui augmente la probabilité de disponibilité de liquidité.
- Gouvernance via DAO : les détenteurs du token participent à la modification des paramètres de marché.
❌ Inconvénients
- Le risque de gouvernance et de validateurs du réseau est plus élevé : le fonctionnement du protocole dépend de la résilience de Tron.
- La stratégie est liée à un seul réseau : transférer du capital vers d’autres écosystèmes exige des bridges et ajoute un risque d’infrastructure de bridge.
- Moins d’outils d’analyse indépendants : le suivi des paramètres et des risques doit parfois être effectué manuellement.
- L’utilisation des pools JustLend sur Tron évolue avec l’activité des emprunteurs et des déposants ; lorsque l’utilisation du pool augmente, le taux d’intérêt est recalculé à la hausse selon le modèle de taux du protocole.
JustLend peut être utilisé pour des opérations peu coûteuses sur Tron, mais le risque réseau et le risque de gouvernance accompagnent l’économie réalisée sur les frais.
Venus Protocol
GlobalVenus est un protocole de crédit sur BNB Chain qui combine un marché monétaire (dépôt/prêt) et des incitations via le token XVS.
- Convient à : scénarios de dépôts et prêts sur BNB Chain avec les actifs de l’écosystème.
- Cas pertinent : scénarios où le risque réseau de BNB Chain et la dépendance du rendement final aux incitations XVS sont acceptés.
✅ Avantages
- Grand marché BNB Chain : pour les actifs populaires, la liquidité pour les prêts et dépôts est plus souvent disponible.
- Les faibles frais réseau améliorent l’économie des petites opérations et des rééquilibrages fréquents.
- Large ensemble d’actifs de l’écosystème : BNB, stablecoins et plusieurs actifs tokenisés sont disponibles dans un seul protocole.
- Les incitations XVS peuvent ajouter un rendement notable aux dépôts sur certains marchés.
- Les réserves et audits réduisent le risque de vulnérabilités non détectées, sans l’exclure totalement.
❌ Inconvénients
- Historique d’événements de stress sur certains actifs : les paramètres de risque peuvent changer brusquement après des incidents.
- Le risque réseau de BNB Chain se reflète dans la gestion de la position : une panne du réseau ou une hausse des frais modifie la capacité de rééquilibrage.
- Concentration des votes dans la DAO : de grands détenteurs de XVS peuvent influencer les paramètres de marché.
- Pression inflationniste du token d’incitation : les récompenses XVS peuvent perdre de la valeur et réduire le rendement final.
Venus peut être utilisé pour des dépôts et prêts sur BNB Chain en tenant compte du risque réseau et de la dépendance du rendement aux récompenses XVS.
Euler Finance
GlobalEuler est un protocole de crédit sur Ethereum qui crée des marchés isolés : le risque d’un actif influence moins les autres marchés du protocole.
- Convient à : scénarios de marchés isolés pour des tokens spécifiques avec des paramètres de risque distincts.
- Cas pertinent : scénarios où le risque de configuration complexe et la liquidité limitée des actifs de niche sont acceptés.
✅ Avantages
- Les marchés isolés réduisent la contagion du système : un problème sur un token crée moins souvent un déficit sur tous les marchés.
- La prise en charge de tokens moins liquides élargit la liste des stratégies indisponibles dans les protocoles conservateurs.
- Les liquidations partielles réduisent le volume ponctuel de vente de la garantie et diminuent l’impact de prix sur le marché.
- Flexibilité des sources de prix : TWAP (time-weighted average price — prix moyen sur une période) réduit l’influence des pics de prix à court terme.
- Les audits et bounties réduisent le risque d’erreurs de code non détectées, sans l’exclure totalement.
❌ Inconvénients
- Configuration complexe des marchés : une erreur dans l’évaluation de la liquidité et des oracles entraîne des liquidations inattendues et du slippage.
- Les incidents passés montrent le risque d’attaques complexes : un audit ne garantit pas l’absence de vulnérabilité.
- La faible liquidité des actifs de niche limite la taille du prêt et complique la sortie de position.
- Les frais d’Ethereum L1 (Layer 1 — réseau de base d’Ethereum) détériorent l’économie des opérations fréquentes si la stratégie exige des transactions régulières.
Euler est utilisé pour les marchés isolés et les actifs de niche à condition de contrôler la liquidité et la précision de la source de prix.
Maple Finance
GlobalMaple est une plateforme qui accorde des crédits on-chain à des emprunteurs institutionnels avec garantie partielle ou sans garantie complète ; le revenu du déposant provient des paiements d’intérêts sur ces prêts.
- Convient à : scénarios où le risque de défaut de l’emprunteur est accepté en échange d’un taux d’intérêt plus élevé.
- Cas pertinent : scénarios où le blocage du capital sur une durée donnée et une liquidité de sortie limitée sont acceptables.
✅ Avantages
- Les emprunteurs sont des organisations institutionnelles ; le crédit est lié à un emprunteur précis et aux conditions du crédit, et non à une adresse anonyme.
- Les taux des pools sont souvent supérieurs à ceux des protocoles classiques surcollatéralisés.
- Les conditions du prêt sont visibles on-chain : durée, taux et paramètres sont fixés dans la logique contractuelle.
- Risk delegate (délégué au risque — participant chargé de la sélection des emprunteurs et des paramètres du crédit) gère le pool : les paramètres du crédit et la sélection des emprunteurs sont concentrés dans un module de gouvernance.
- Le format de portefeuille répartit le risque entre plusieurs crédits au lieu d’une seule position.
❌ Inconvénients
- Le risque de défaut est direct : si l’emprunteur devient insolvable, le déposant subit des pertes.
- La liquidité de sortie est plus faible : une partie des pools bloque le capital jusqu’à la fin de la durée du crédit.
- Le seuil d’entrée est plus élevé : le modèle convient davantage aux montants importants et aux horizons longs.
- Dépendance à la qualité de sélection : une erreur du risk delegate se répercute sur tous les participants du pool.
- L’incertitude réglementaire influence plus fortement les modèles de crédit institutionnel.
Maple est utilisé pour une exposition au risque de crédit d’entreprise au format on-chain, avec acceptation du risque de défaut et d’une liquidité de sortie plus faible.
Pendle
GlobalPendle est un instrument DeFi de rendement adjacent, et non un protocole de lending classique : il sépare une position en principal de l’actif et intérêts futurs — PT (Principal Token — token du principal) et YT (Yield Token — token de rendement), puis ces deux parties peuvent être négociées séparément.
- Convient à : scénarios de fixation du rendement sur une durée et de trading des attentes de taux.
- Cas pertinent : scénarios où le risque de maturité, le risque de liquidité du marché PT/YT et le risque de prix des tokens de rendement sont pris en compte.
✅ Avantages
- Fixation du rendement : la vente de YT transforme les intérêts futurs en paiement fixe sur la durée choisie.
- Trading des taux : le prix de YT réagit aux attentes de rendement, ce qui fournit des outils de spéculation et de hedge.
- Intégrations avec des sources de rendement : les positions peuvent s’appuyer sur le lending, le staking et le rendement LP (rendement d’une position de fournisseur de liquidité).
- Les marchés sur actifs de base sont souvent plus liquides : sur ETH et stablecoins, l’entrée et la sortie sont plus simples.
- Les incitations PENDLE soutiennent la liquidité de certains marchés de rendement.
❌ Inconvénients
- Complexité du produit : les erreurs de compréhension de PT/YT entraînent une confusion entre rendement et risque de prix des tokens.
- Risque de taux : lorsque le rendement de la source de base baisse, le prix du YT baisse généralement avec lui, et la stratégie devient déficitaire.
- La liquidité est répartie de manière inégale : les marchés de niche présentent des spreads et du slippage plus élevés.
- La gestion de la maturité est obligatoire : avant la date de remboursement, le prix PT/YT peut fluctuer fortement même si le protocole de base fonctionne normalement.
Pendle est utilisé pour fixer un rendement ou trader les attentes de taux, à condition de contrôler la durée de la position et la liquidité du marché PT/YT.
La comparaison par réseau, actifs, type de rendement et profil de risque aide à confronter les protocoles sans mélanger différents modèles de lending.
📋 Comparaison des protocoles DeFi de crédit : paramètres d’évaluation des conditions
Quatre groupes de paramètres sont utilisés pour comparer : réseau, principaux actifs, format du rendement et profil de risque.
| 🏦 Protocole | 🌐 Réseaux | 💰 Actifs clés | 📈 Type de rendement | ⚠️ Profil de risque |
|---|---|---|---|---|
| Aave | Ethereum, L2 (Arbitrum, Optimism, Polygon) | ETH, WBTC, stablecoins | Souvent 2–6% sur les stablecoins, plus élevé sur les altcoins | 🟢 Faible/moyen, forte liquidité sur les actifs de base |
| Compound | Ethereum, L2 | ETH, stablecoins | Souvent 2–4% sur les marchés conservateurs | 🟢 Faible, modèle simple de marché monétaire |
| Spark Lend | Ethereum | DAI, USDS, ETH, LSD | Souvent 4–5% sur les stablecoins | 🟢🟡 Faible/moyen, paramètres dépendants de la gouvernance Sky |
| Morpho | Ethereum | Actifs Aave/Compound | Optimisation des taux (P2P + pools) | 🟡 Moyen, hérite des risques des pools de base |
| JustLend | Tron | TRX, USDT-TRC20, USDJ | Rendement de marché avec faibles frais | 🟡 Moyen, risque de gouvernance du réseau |
| Venus | BNB Chain | BNB, BTCB, ETH, stablecoins | Rendement de marché + récompenses XVS | 🟡🔴 Moyen/élevé, risque du réseau BNB Chain et risque des incitations XVS |
| Euler | Ethereum | Large spectre d’ERC-20 (standard de tokens sur Ethereum) | Taux plus élevés sur les marchés risqués | 🟡🔴 Moyen/élevé, configuration complexe |
| Maple Finance | Ethereum, réseaux EVM (réseaux compatibles avec Ethereum Virtual Machine) | USDC, stablecoins | Crédits institutionnels (risque de crédit) | 🔴 Élevé, risque de défaut |
| Pendle | Ethereum, L2 | stETH, positions lending/LP | Fixation et trading du rendement | 🟡🔴 Moyen/élevé, risque de maturité et de liquidité |
| Liquity | Ethereum | ETH / LUSD | 0% sur la dette, revenu via liquidations et LQTY | 🔴 Élevé, seuil de garantie faible |
Lors de la comparaison des taux, il faut préciser le format de l’indicateur (APR ou APY) et la méthode de calcul ; pour évaluer le risque, il faut examiner le LTV, la liquidation threshold, la source de prix de l’oracle et l’historique des incidents du protocole.
Les stratégies montrent comment le dépôt, le prêt et l’effet de levier modifient la source de rendement et le risque de liquidation via la hausse du LTV lorsque le prix de la garantie baisse.
🧩 Stratégies de base du DeFi lending : utilisation des protocoles dans des scénarios typiques
- Dépôt en stablecoins (souvent 2–5% annuels sur le marché)
- Placement d’USDT, USDC ou DAI dans un pool de liquidité sans ouvrir de prêt.
- Le revenu provient des intérêts payés par les emprunteurs dans ce pool et des éventuelles récompenses du protocole en tokens.
- Le risque de liquidation est absent, car aucune dette n’est ouverte ; les principaux risques sont une vulnérabilité du smart contract et le de-peg du stablecoin.
- L’horizon de détention influence la part des frais réseau dans le résultat lors du dépôt et du retrait des fonds.
- Long ETH via emprunt contre stablecoins (effet de levier modéré)
- L’ETH est déposé comme garantie, contre laquelle des stablecoins sont empruntés.
- Une partie des stablecoins empruntés peut être échangée contre de l’ETH et ajoutée à la garantie, ce qui augmente l’exposition à l’ETH.
- Un LTV de 30–40% laisse une marge avant la liquidation threshold ; une correction du prix de l’ETH de 20–30% augmente le LTV et rapproche la position de la zone de liquidation.
- Le LTV (loan-to-value) est le ratio entre la dette et la valeur de la garantie ; le LTV augmente lorsque le prix de la garantie baisse ou lorsque la dette croît à cause des intérêts.
- LSD + lending : ETH en staking comme garantie
- L’ETH est staké, et le LSD reçu (liquid staking derivative — token de staking liquide, par exemple wstETH) est utilisé comme garantie dans un protocole de crédit.
- Le revenu combine le staking (partie de la récompense du réseau) et le rendement/incitations du lending si la position est également placée dans un pool.
- La corrélation renforce le risque : lorsque l’ETH baisse, la garantie et le token de staking baissent généralement aussi, ce qui accélère la hausse du LTV.
- Un LTV de 35–40% et un scénario de stress avec baisse de l’ETH de 40–50% réduisent la probabilité de liquidation lors d’un mouvement brusque du marché.
- Risque de crédit institutionnel (souvent 8–15% annuels selon la structure du prêt)
- Placement de stablecoins dans des pools qui accordent des crédits sans garantie complète ou avec garantie partielle.
- Le revenu provient des paiements d’intérêts des emprunteurs, mais en cas de défaut, une partie du capital est perdue, car la garantie ne suffit pas au remboursement complet.
- Le capital est souvent bloqué pour une durée fixe, par exemple 30–90 jours, et une sortie anticipée peut être impossible.
- Le risque de défaut n’est pas lié à la volatilité de la garantie et peut se matérialiser sans mouvement du marché.
Passer d’un dépôt sans prêt à une stratégie avec dette ajoute un risque de liquidation, car la baisse du prix de la garantie augmente le LTV et réduit le health factor.
Un dépôt en stablecoins génère des intérêts sans risque de liquidation, tandis que toute stratégie avec prêt ajoute un risque de liquidation via la hausse du LTV lorsque le prix de la garantie baisse.
Le FAQ fixe les définitions de base et les principales mécaniques du crédit DeFi : TVL, liquidation, LTV et raisons des variations de rendement.
❓ FAQ sur le crédit DeFi et les prêts en cryptomonnaies : questions clés
Qu’est-ce que le TVL et pourquoi est-il important pour le DeFi lending ?
Que se passe-t-il lors de la liquidation d’une position de prêt ?
Quel niveau de LTV est considéré comme sûr pour un prêt à long terme ?
De quels indicateurs dépend le risque de liquidation d’une position ?
Pourquoi le rendement (APY) des dépôts en DeFi change-t-il constamment ?
Quels sont les principaux risques du crédit DeFi ?
Est-il pertinent d’utiliser le crédit DeFi pour de petits montants ?
Selon quels critères comparer les protocoles DeFi pour prêt et dépôt ?
🧾 Ce qu’un investisseur doit retenir sur les protocoles DeFi
Les protocoles DeFi de lending & borrowing transforment un cryptoactif en garantie ou en dépôt : le déposant reçoit des intérêts issus des paiements des emprunteurs, tandis que l’emprunteur reçoit des stablecoins ou d’autres actifs sans vendre sa garantie. Dans les protocoles de marché monétaire de base, le taux dépend de l’utilisation du pool, tandis que le risque de la position dépend du LTV et de la liquidation threshold, recalculés selon le prix de la garantie fourni par l’oracle.
Les pertes apparaissent de trois manières : liquidation lors de la baisse du prix de la garantie et de la hausse du LTV, vulnérabilité du smart contract ou panne de l’oracle modifiant le calcul de la valeur de la garantie, ainsi que modification des paramètres de marché via un vote DAO. Le contrôle du risque repose sur la marge de garantie (LTV faible), le suivi du health factor et la disponibilité de liquidité pour renforcer la garantie ou rembourser partiellement la dette.