Fiyat boşlukları, likidasyonların iflas fiyatının altına nasıl indiğini ve sözleşmelerdeki açığı kimin kapattığını gösterir.
Kripto borsaları sert fiyat hareketlerinde neden sigorta fonuna ihtiyaç duyar
Insurance Fund (sigorta fonu), bir pozisyon iflas fiyatının altında kapanırsa likidasyonlarda oluşan negatif bakiyeyi karşılayan türev sistemindeki rezervdir.
Fiyat boşluğu sırasında oluşan negatif bakiye, borsanın kendi kaynaklarıyla değil, likide edilen pozisyonların kalan marjından oluşturulan rezervle karşılanır.
Bu materyal fiyat boşluklarının nasıl oluştuğunu, rezervin nereden meydana geldiğini, ne zaman tükendiğini ve platformun sürdürülebilir risk modelinin hangi işaretlerden görülebileceğini açıklar.
Rezerv, zorunlu kapanış emir defterinde hesaplanan seviyeden daha kötü gerçekleştiğinde ve pozisyon marjı sözleşme mutabakatı için yeterli olmadığında devreye girer.
Insurance Fund çoğu zaman “mevduat sigortası” gibi algılanır, ancak rezerv piyasa zararını telafi etmez; ADL (auto-deleveraging) olasılığını azaltır — karşılanmamış bakiyeyi kapatmak için kârlı pozisyonların zorunlu olarak küçültülmesi.
Sigorta fonu futures ve perpetual futures için uygulanır. Spot piyasalardaki güvenlik rezervleri farklı bir ekonomik mantığa sahiptir ve marjinli likidasyon modeliyle bağlantılı değildir.
Rezervin rolü stres senaryolarında ortaya çıkar: fiyat seviyeleri atladığında ve likidasyonlar beklentiden belirgin biçimde daha kötü gerçekleştiğinde teknik boşluğu kapatır.
Bir likidasyon iflas fiyatının altında kapanırsa negatif bakiyeyi rezerv kapatır; rezerv yetersizse ADL veya socialized loss (zararların sosyalleştirilmesi — karşılanmamış bakiyenin kârlı katılımcılar arasında dağıtılması) devreye girer.
Sigorta fonu perpetual piyasasında mutabakatları nasıl dengede tutar
Rezerv, gerçekleşme hesaplanan fiyattan daha kötü olduğunda sözleşme yükümlülüğü ile likidasyon sonucu arasındaki farkı kapatır.
Perpetual contract (sürekli vadeli sözleşme), vadesi olmayan, pozisyonun kaldıraçla açıldığı ve marjla teminatlandırıldığı bir türevdir. Sert bir impuls sırasında fiyat emir defterindeki fiyat seviyelerini atlar ve kapanış sonucu emir defterinin derinliği ile karşı emirlerin kaybolma hızına bağlı olur.
Bankruptcy price (iflas fiyatı), pozisyon marjının tamamen sıfırlandığı seviyedir. İflas seviyesinin altında kapanış, sistemin kapatması gereken negatif bakiye yaratır; aksi durumda long ve short arasındaki mutabakat dengelenmez.
Örnek: 10× kaldıraçlı bir long sert harekette likidasyona girer, ancak emir defterindeki karşı talep kaybolur. Gerçekleşme iflas seviyesinin altına iner ve pozisyon teminatıyla karşılanmayan negatif bakiye oluşur.
Insurance Fund rezervden kaynak düşer ve sözleşme karşı tarafının mutabakatı alması için negatif bakiyeyi kapatır. Borsa “trader’ın zararını telafi etmez”; likidasyonun emir defterinde gerçekleşmesi nedeniyle oluşan boşluğu kapatır.
Negatif likidasyonlar, funding rate (perpetual sözleşmelerde long ve short taraflar arasındaki ödeme), open interest ve kaldıraç likidasyon kaskadlarını güçlendirdiğinde, aşırı ısınmış fazlarda daha sık görülür. Bu metriklerin yorumlanmasındaki hatalar şu materyalde ele alınmıştır: Kripto para piyasasında funding rate: bağlam olmadan neden çalışmaz.
- Hesaplama ile gerçekleşme arasındaki tampon
- Sakin piyasada likidasyonlar hesaplanan seviyelere yakın kapanır ve negatif bakiye oluşturmaz.
- Sert harekette emir defterindeki likidite kaybolur ve kapanış daha kötü gerçekleşme seviyelerine gider.
- Rezerv negatif bakiyeyi karşılar ve sözleşme yükümlülüğünü kapatır.
- Kârın zorunlu azaltılma sıklığını düşürme
- Auto-Deleveraging (auto-deleveraging, ADL), karşılanmamış bakiyeyi kapatmak için yeterli kaynak olmadığında uygulanır.
- Rezervin varlığı ADL olasılığını azaltır ve kârlı pozisyonların zorunlu kapanış sayısını düşürür.
- Yüksek kaldıraçlı piyasalarda rezerv, kârlı karşı taraflara aktarılan karşılanmamış bakiye payını azaltır.
- Trading zararlarını telafi etme işlevinin olmaması
- Insurance Fund likidasyonu iptal etmez ve fiyatın pozisyona karşı hareketini telafi etmez.
- Rezerv, pozisyon marjı tükendikten sonra negatif bakiyeyi kapatır.
- Kârlı pozisyonlar için ADL riski ve socialized loss üzerinden kâr düşümü riski azalır.
| Risk modeli unsuru | İşlev | Sonuca etkisi |
|---|---|---|
| Insurance Fund | Fiyat boşluklarında negatif kapanışların karşılanması | Daha az ADL ve socialized loss vakası |
| ADL | Kârlı pozisyonların zorunlu küçültülmesi | Pozisyonun piyasa yerine ADL kurallarına göre azaltılması |
| Zararların sosyalleştirilmesi | Karşılanmamış bakiyenin kârlı katılımcılar arasında dağıtılması | Kârın bir bölümünün socialized loss kuralıyla silinmesi |
Negatif likidasyon olasılığı emir defterinin derinliğine, maksimum kaldıraca ve kısmi likidasyon ile backstop liquidator (emir defteri boşken likidasyonları kabul eden rezerv karşı taraf) kullanılıp kullanılmadığına bağlıdır.
Negatif bakiye, likidasyon motoru pozisyonu emir defterindeki slippage nedeniyle iflas fiyatının altında kapattığında ortaya çıkar.
Açık nasıl oluşur: marj, iflas ve likidasyon mantığı
Negatif bakiye, marj hesaplaması mark price (marjın hesaplanan fiyatı) üzerinden likidasyonu başlattığında, ancak gerçek gerçekleşme emir defterinde daha derine gidip iflas fiyatının altına indiğinde oluşur.
Initial Margin (başlangıç marjı) pozisyon açmak için gereken teminatı belirler, Maintenance Margin (sürdürme marjı) ise pozisyonun altında likidasyona gideceği eşiği belirler. Yüksek kaldıraç bu seviyeler arasındaki mesafeyi kısaltır ve fiyat impulsunda zorunlu kapanışı hızlandırır.
Marj parametreleri platformlar arasında değişir, ancak mekanizma aynıdır: likidasyon, marjın pozisyonu kapatmak için karşı hacmin bulunduğu emir defteri fiyat seviyelerine kadar beklenen zararı karşılamadığı anda başlatılır.
Position notional (pozisyon nominali) pozisyonun tam değerini yansıtır. PnL (profit and loss, pozisyon kârı veya zararı) nominal üzerinden ölçeklenir; bu nedenle aynı fiyat hareketi farklı pozisyon büyüklüğü ve kaldıraçta farklı sonuç verir.
1) Likidasyon fiyatı ve iflas fiyatı farklı seviyelerdir
- Likidasyon fiyatı, sistemin zararı pozisyon marjı tarafından karşılanan seviyeye sınırlamak için zorunlu kapanışı başlattığı seviyedir.
- Bankruptcy price, pozisyon marjının sıfırlandığı seviyedir.
- Gerçekleşme sırasında slippage, iflas fiyatının altında kapanış olasılığını artırır.
2) Hesaplanan fiyat neden gerçekleşme fiyatından farklıdır
- Mark Price, marj hesaplaması ve likidasyon başlatma için kullanılır.
- Last Price tek bir işlemi yansıtır ve ince bir emir defterinde kayabilir.
- Gerçek kapanış fiyatı, defterdeki mevcut emirler ve bu emirlerin ne hızla çekildiği tarafından belirlenir.
Mark price stabil olsa bile likidasyon emir defterindeki emirlerle kapanır. Seyrek bir emir defterinde impuls seviyeleri atlar ve negatif bakiye bir dizi pozisyonda hemen oluşur.
| Terim | Anlamı | Açığın oluşmasındaki rolü |
|---|---|---|
| Mark Price | Marj ve likidasyon için hesaplanan fiyat | Likidasyonu başlatır, ancak gerçekleşme fiyatını garanti etmez |
| Bankruptcy Price | Marjın tamamen sıfırlanması | Bu seviyenin altındaki kapanış negatif bakiye yaratır |
| Slippage | Gerçekleşme fiyatının sapması | İmpulsta kapanışı iflas fiyatının altına taşır |
| Backstop | Zorunlu kapanışlar için rezerv likidite | Likidasyonda slippage derinliğini azaltır |
Negatif bakiye, marj formülünün “hatalı hesaplanmasından” değil; kaldıraçtan, likidite yapısından ve likidasyonların gerçekleşme yönteminden oluşur.
Fiyat boşluğu, likidasyon mark price üzerinden hesaplanırken kapanışın emir defterindeki boş seviyelerden aşağı kaymasıyla ortaya çıkar.
Fiyat boşlukları ve negatif likidasyon neden oluşur
Fiyat boşluğu, piyasa likidite seviyelerini atladığında ve pozisyonun gerçek kapanışı hesaplanan fiyattan daha kötü gerçekleşip iflas fiyatının altına indiğinde oluşur.
Liquidation (likidasyon), marjın maintenance margin (sürdürme marjı) altına düşmesiyle pozisyonun zorunlu kapatılmasıdır. Likidasyonun başlatılması, tekil tick’lerin ve yerel manipülasyonların etkisini azaltmak için hesaplanan fiyata bağlanır.
Index Price dış piyasalar veya orakeller temelinde oluşturulur; Mark Price ise likidasyon hesaplamasının tekil işlemlere bağlı olmaması için Index Price ve borsa kurallarında açıklanan yumuşatma mekanizmaları temelinde hesaplanır. İnce emir defterinde gerçek gerçekleşme hesaplamanın gerisinde kalmaya başlar ve kapanış iflas fiyatının altına iner.
Likidasyon marj ve mark price üzerinden hesaplanır, ancak emir defteri üzerinden veya backstop liquidator (emir defteri boşken likidasyonları kabul eden rezerv karşı taraf) aracılığıyla gerçekleştirilir. Mark price (hesaplama için) ile emir defterindeki likidasyon gerçekleşme fiyatı arasındaki ayrışma negatif kapanışı oluşturur.
- Marj sürdürme eşiğine iner
- Kaldıraç, likidasyona kadar olan marj tamponunu azaltır.
- Cross margin’de risk hesap geneline dağılır; isolated margin’de risk pozisyonla sınırlıdır.
- Likidasyon motoru pozisyon kapanışını başlatır
- Likidasyon motoru, zorunlu kapanışın bu emirlerin paralel gerçekleşmeleri olmadan yürütülmesi için pozisyonun açık emirlerini iptal edebilir.
- Kısmi likidasyon (pozisyonun aşamalı küçültülmesi), ılımlı hareketlerde piyasa satış hacmini azaltır.
- Gerçekleşme slippage ve boş seviyelerle karşılaşır
- Karşı hacim, yeni limit emirlerin gelmesinden daha hızlı kaybolur.
- Likidasyon kaskadı liquidator’ların piyasa satışlarını ekler ve kapanış fiyatını kötüleştirir.
- Negatif bakiye oluşur ve rezerv kullanılır
- Marj tükenmiştir, ancak sözleşme mutabakatı karşı tarafa ödeme gerektirir.
- Rezerv negatif bakiyeyi kapatır.
Likidasyon kaskadı, funding rate ve open interest likiditeden daha hızlı büyüdüğünde aşırı ısınmış fazlarda güçlenir. Fazlar ile türev yükü arasındaki bağlantı şu materyalde ele alınmıştır: Kripto piyasası fazları: birikim, büyüme ve dağıtım.
Negatif likidasyon belirli nedenlerle oluşur: emir defterindeki boş seviyeler, yüksek kaldıraç yoğunluğu ve zorunlu kapanışta slippage.
Limit emirler çekildiğinde ve kaldıraçlı pozisyonlar likidasyon seviyeleri yakınında yoğun kümeler oluşturduğunda gap derinleşir.
Fiyat boşluklarını ne büyütür ve sigorta fonu tüketimini ne hızlandırır
Gap derinliği emir defteri likiditesine, impuls hızına, risk limits (pozisyon büyüklüğü ve kullanılabilir kaldıraç için kademeli limitler), liquidator davranışına ve hesaplanan fiyatın kalitesine (Index Price ve Mark Price) bağlıdır.
İlk güçlendirici, emir defterindeki ince likiditedir. Haberlerde ve kaskadlarda limit emirler sıkça çekilir; bu nedenle liquidator piyasa emirleri karşı hacim olmadan birkaç fiyat seviyesinden geçer.
Stres modunda market maker’lar zorunlu satışların karşı tarafı olmamak için limit emirleri çeker. Grafikte bu uzun bir mum gibi görünür; emir defterinde ise boş seviyelerin sıralanması gibidir.
İkinci güçlendirici, marjinli pozisyonların yüksek yoğunluğudur: birçok kaldıraçlı pozisyonun likidasyon fiyatı birbirine yakındır. Bir bölgenin tetiklenmesi sonrakini başlatır ve liquidator piyasa satışlarını ekler.
1) Likidite mikro yapısı
- Yakın seviyelerdeki emir defteri derinliği ortalama günlük hacimden daha önemlidir, çünkü likidasyonlar anında gerçekleşir.
- Geniş spread ve seyrek emir defteri slippage’i ve iflas fiyatının altında kapanış olasılığını artırır.
- Hacmin algoritmik parçalanması emir defterine tek seferlik darbeyi azaltır ve slippage derinliğini düşürür.
Emir defteri derinliği ve beklenen slippage, gap ve negatif likidasyon riskiyle doğrudan bağlantılıdır. Pratik kriterler şu materyalde toplanmıştır: Büyük sermayeler için en iyi kripto borsaları.
2) Ürün risk ayarları
- Kademeli risk limits, belirli bir piyasada kaldıraç yoğunluğunu ve pozisyon büyüklüğünü sınırlar.
- Kısmi likidasyon pozisyonu aşamalı küçültür ve tek anda zorunlu satış hacmini azaltır.
- Fiyat koridorları ve hata filtreleri, tekil fiyat sıçramaları nedeniyle lavina tipi likidasyon riskini azaltır.
3) Hesaplanan fiyat kalitesi ve oracle dayanıklılığı
- Mark price modeli genellikle indeks, kaynak medyanı ve impact estimate (belirli bir hacmin gerçekleşmesinde beklenen fiyat kaymasının hesaplanması) üzerine kurulur.
- On-chain perpetual’larda zayıf orakeller, hesaplanan fiyat ile gerçekleşme fiyatı arasındaki ayrışmayı artırır.
- Fiyatın seyrek güncellenmesi likidasyonların başlamasını geciktirir ve impuls birkaç seviyeyi geçmişken kapanışı daha agresif hale getirir.
Kademeli risk limits olmadan maksimum kaldıraç, negatif likidasyon serisini hızlandırır: rezerv daha hızlı sıfıra iner ve piyasa daha sık ADL’ye geçer.
Derin gap’ler genellikle ince emir defteri, yüksek kaldıraç yoğunluğu ve likidasyon kaskadını sınırlamayan risk kısıtlarının birleşiminden oluşur.
Insurance fund likidasyon mekaniği ve ücretlerle yenilenir: negatif bakiye kalan marj ve likidasyon komisyonlarıyla, yetersizlikte ise ADL veya zarar sosyalleştirmesi üzerinden karşı tarafların kârıyla karşılanır.
Negatif bakiyeyi fiilen kim öder: sigorta fonunun yenilenme kaynakları
Birçok modelde fon likidasyonlar üzerinden oluşur: pozisyon iflas fiyatının üzerinde kapandığında kalan marjın ve/veya likidasyon komisyonlarının bir bölümü rezerve geçebilir.
Sakin fazlarda likidasyonlar daha sık iflas fiyatının üzerinde gerçekleşir. Kapanış fiyatı ile iflas seviyesi arasındaki fark ve likidasyon komisyonları rezerve giriş yaratır; bu rezerv daha sonra negatif kapanışlarda harcanır.
Likidasyon motoru pozisyonu iflas fiyatının üzerinde kapatırsa marjın bir bölümü likidasyon komisyonu olarak tutulup sigorta rezervine yönlendirilebilir; bu rezerv gelecekteki negatif likidasyonlarda negatif bakiyeyi kapatır.
Bazı platformlar ek yenileme kaynağı olarak ayrı likidasyon ücretleri ekler. Mekanizma aynı kalır: fon sakin rejimde kaynak biriktirir ve sert hareketlerde kaynak harcar.
Kural değişikliği riskinin neden yüksek olduğu:
- Rezerv platformun iç kurallarına bağlıdır ve sabit kullanım için harici hukuki garantiye sahip değildir.
- Yüksek kaldıraç ve ince likiditede fon, yenilendiğinden daha hızlı tükenebilir.
- On-chain perpetual’larda marj risklerine smart contract ve parametre yönetimi riskleri eklenir.
- Şeffaf olmayan ADL ve backstop liquidator kuralları, kâra müdahale olasılığını hesaplamayı zorlaştırır.
- Likide edilen pozisyonların kalan marjı
- İflas fiyatının üzerindeki kapanış, sigorta rezervine geçebilecek kalan marj yaratır.
- Emir defterinde likidasyon gerçekleşmesi ne kadar iyi olursa, sakin fazda kalan marjın rezerve giriş olasılığı o kadar yüksek olur.
- İnce likidite ve kaskadlar kalan marjın rezerve girişini azaltır, çünkü kapanış daha hızlı iflas fiyatına yaklaşır.
- Likidasyonla bağlantılı ücretler
- Likidasyon komisyonları, zorunlu kapanış anındaki agresif gerçekleşme riskini telafi eder.
- Ücretlerin büyüklüğü ilgili borsanın kurallarıyla belirlenir.
- Aşırı ısınmış fazlarda likidasyonların artması toplam likidasyon komisyon hacmini büyütür.
- Ürün tasarımı üzerinden dolaylı kaynaklar
- Funding rate, long ve short taraflar arasında P2P ödemedir ve genellikle Insurance Fund için doğrudan kaynak değildir.
- Risk limits ve kaldıraç kısıtları potansiyel negatif bakiye ölçeğini azaltır.
- Kısmi likidasyon ve backstop liquidity negatif kapanışların derinliğini ve rezerv üzerindeki yükü azaltır.
Negatif likidasyonlar her sert impulsta oluşuyorsa neden genellikle piyasa parametrelerinde görünür: ince emir defteri, yüksek kaldıraç, kademeli risk limits eksikliği veya zayıf backstop liquidity.
Yenileme kaynakları, hangi piyasa katılımcılarının negatif bakiyeyi likidasyonlar ve komisyonlar üzerinden ödediğini ve hangi rejimlerde karşılanmamış bakiyenin kârlı pozisyonlara aktarıldığını gösterir.
Open interest büyüdüğünde rezerv yükümlülüklerin daha küçük bir bölümünü kapatır; bu nedenle aynı rezerv rakamında bile ADL riski artar.
Insurance Fund ve open interest: sistemik aşırı yük nerede ortaya çıkar
Open interest, sözleşmelerdeki açık yükümlülük hacmini gösterir; OI (open interest) bu göstergenin yaygın kısaltmasıdır. Aynı fon büyüklüğü, farklı OI, kaldıraç ve emir defteri derinliğine sahip piyasalarda farklı koruma sağlar.
| Piyasa durumu | Negatif bakiyede ne olur | Risk modelinin tepkisi |
|---|---|---|
| Düşük OI ve derin emir defteri | Kapanışlar hesaplanan seviyelere yakın kalır | Fon yenilenir ve nadiren harcanır |
| Yüksek OI ve yüksek kaldıraç | Likidasyon kaskadları slippage’i artırır | Rezerv daha hızlı harcanır, ADL riski artar |
| İnce likiditede yüksek OI | Negatif bakiyeler seri halinde oluşur | Kâra zorunlu müdahale payı artar (ADL veya socialized loss) |
- Fonu yükümlülük ölçeğiyle karşılaştırma
- Karşılaştırma, platformun genel rakamından değil, belirli piyasanın open interest’inden başlar.
- Fon değişmeden OI büyüdüğünde, rezervin bu sözleşmenin open interest’ine oranı düşer.
- Maksimum kaldıraç ve risk limits, bir likidasyon serisinin ne kadar hızlı negatif bakiye yaratabileceğini belirler.
- Hareketi kaskada çeviren koşulları kontrol etme
- Geniş spread ve seyrek emir defteri kapanışların iflas fiyatının altına inmesini hızlandırır.
- Kısmi likidasyon ve backstop liquidator, liquidator’ın piyasa satış hacmini azaltır.
- Mark price kalitesi, likidasyonların ince emir defterindeki tekil işlemler nedeniyle ne sıklıkla tetiklendiğini belirler.
- Trading sonucu için riski yorumlama
- Fon kaskadda negatif bakiyeleri kapatmayı bıraktığında ADL riski artar.
- ADL tetiklenme sıklığı, tek bir “vitrin” fon rakamından daha bilgilendiricidir.
- Risk limits ve kısmi likidasyon içeren model, kârlı pozisyonların zorunlu küçültülme olasılığını azaltır.
Değerlendirme, belirli sözleşmede fon üzerindeki yükten başlar: open interest, kaldıraç, emir defteri derinliği ve negatif likidasyon geçmişi tek bir rezerv rakamından daha fazla bilgi verir.
Open interest, kaldıraç ve likidite birleşimi, rezervin negatif kapanışlar için tampon olarak mı kalacağını yoksa sert hareketlerde ADL tetikleyicisine mi dönüşeceğini belirler.
Ürün dokümantasyonunda harcama kuralları ve ADL tetikleyicileri açıklanmıyorsa arayüzdeki insurance fund rakamı riski açıklamaz.
Gerçek Insurance Fund ile arayüz vitrinini nasıl ayırt edilir
Fon büyüklüğü yalnızca metodolojiyle birlikte anlamlıdır: yenileme kaynakları, harcama koşulları ve karşılanmamış bakiyeyi kapatan mekanizmaların devreye girme sırası — fon, ardından ADL veya zarar sosyalleştirmesi.
Vitrin fonun işaretleri:
- Fon, piyasalara ve mutabakat para birimine bağlanmadan tek rakam olarak gösterilir.
- Fonun ne zaman harcandığı ve ADL veya sosyalleştirme öncesinde neyin devreye girdiği açıklanmaz.
- Yenileme kaynakları listelenmez: kalan marj, likidasyon komisyonları ve diğer mekanizmalar.
- Open interest, risk limits ve likidasyon parametreleri üzerinden fon yükü gösterilmez.
- Mark price, indeks kaynakları ve manipülasyona karşı koruma olmadan genel ifadelerle açıklanır.
- Stres olaylarına likidasyon analizi ve nihai negatif bakiye dökümü eşlik etmez.
Arayüzde büyük bir fon rakamı varsa, ancak ADL önceliği açıklanmıyorsa kârlı pozisyonun sonucu fiyat hareketinden değil, iç pozisyon küçültme kurallarından etkilenebilir.
Gerçek fon kurallarla tanımlanır: fonun nerede tutulduğu, ne zaman düşüldüğü, hangi piyasaların rezerve eriştiği ve ADL’nin hangi öncelikle devreye girdiği.
Fon yapısı tutardan daha önemlidir: ortak rezerv ve belirli sözleşme rezervi negatif likidasyonlara karşı farklı koruma düzeyi sağlar.
Şeffaflık ve fon yapısı: “vitrin” neden her zaman gerçek tampon değildir
Fonun gösterimi, tam olarak neyin gösterildiği anlaşılırsa anlamlıdır: platformun genel rezervi, belirli piyasanın fonu veya yalnızca belirli modlarda kullanılabilen rezerv.
Bazı borsalar rezervleri piyasalara veya teminat para birimlerine göre ayırır. Bu segmentasyon, BTC-PERP üzerindeki negatif bakiyenin ETH-PERP için ayrılmış rezervden düşülmeyeceği anlamına gelir.
Şeffaflık işareti, yenileme kaynaklarının, harcama koşullarının ve ADL öncesi adım sırasının açıklanmasıdır. Kuralsız bir rakam, ADL veya zarar sosyalleştirmesi üzerinden kâr silinme riskini değerlendirmeye izin vermez.
Fonun para birimi stres senaryosunda rezervin büyüklüğünü etkiler: teminat ve mutabakatlar farklı varlıklarda denomine edilmişse teminat fiyatındaki düşüş, tam likidasyon kaskadı anında rezervin alım gücünü azaltır.
| Gösterim biçimi | Neyi yansıtır | Değerlendirmede nasıl kullanılır |
|---|---|---|
| Tek ortak fon | Piyasalara göre ayrıntılandırılmamış birleşik rezerv | Genel türev ölçeği ve stres olayları geçmişiyle karşılaştırmak |
| Varlıklara göre fon | Piyasalara göre ayrı rezervler | Belirli sözleşmenin open interest’i, kaldıracı ve likiditesiyle karşılaştırmak |
| Kombine model | Temel rezerv artı acil durum mekanizmaları | ADL tetikleyicilerini, düşüm sınırlarını ve rezervin piyasalara göre erişilebilirliğini kontrol etmek |
Open interest ve kaldıraçla bağlantısı olmayan fon rakamı ölçek vermez: risk, rezerv ile belirli piyasanın potansiyel negatif bakiyesi arasındaki oranla belirlenir.
Negatif likidasyonlara karşı koruma, rezervin nasıl segmentlendiği, hangi para biriminde tutulduğu ve gap sırasında hangi kurallarla düşüldüğü tarafından belirlenir.
Insurance Fund tükendiğinde sistem karşılanmamış bakiyeyi ADL veya socialized loss üzerinden kârlı pozisyonlara aktarır.
Fon yetersiz kaldığında ne olur: ADL ve zarar sosyalleştirmesi
Rezerv yetersizliği, piyasa yönleri doğru olsa bile karşılanmamış bakiyeyi kârlı karşı tarafların hesabına kapatan modları devreye sokar.
Socialized loss (zararların sosyalleştirilmesi), karşılanmamış bakiyenin kârlı katılımcılar arasında dağıtılmasıdır. Düşüm tutarı, stres senaryosunda likidasyonların yarattığı toplam negatif bakiyeye bağlıdır.
Auto-Deleveraging (auto-deleveraging, ADL), karşılanmamış bakiyeyi kapatmak için karşı tarafların kârlı pozisyonlarının zorunlu küçültülmesidir. ADL önceliği borsa kurallarıyla belirlenir; öncelik kriterleri ürün dokümantasyonunda açıklanır.
Piyasada sert düşüşte short pozisyonlar yön açısından doğru olabilir, ancak long serisi iflas fiyatının altında kapandığı ve karşılanmamış bakiye yarattığı için short’ların bir bölümü ADL üzerinden küçültülür.
✅ Artılar
- Mutabakatlar trading durdurulmadan ve clearing’e manuel müdahale olmadan devam eder.
- ADL aynı anda tüm katılımcıları değil, pozisyonların bir bölümünü etkiler.
- Negatif bakiye karşılama modları, ekstrem gap sırasında sözleşme yükümlülüklerini kapatmayı sağlar.
❌ Eksiler
- Trader, pozisyon küçültme anı ve fiyatı üzerindeki kontrolü kaybeder.
- Sosyalleştirme, başkalarının likidasyonları nedeniyle kârı azaltır.
- Şeffaf olmayan öncelik kuralları beklenmedik ADL riskini artırır.
Büyük hacimlerde risk daha yüksektir: büyük pozisyon risk limits seviyelerine daha hızlı dayanır ve kapanışta emir defterine daha güçlü baskı yapar. Likidite ve gerçekleşme yaklaşımları şu materyalde ele alınmıştır: Büyük sermayeler için en iyi kripto borsaları.
Aşırı ısınmış piyasada ADL riskinin neden arttığı:
- Open interest emir defteri likiditesinden daha hızlı büyür ve likidasyonlar daha fazla slippage yaratır.
- Kaldıraç marj tamponunu azaltır, bu nedenle kaskad daha hızlı başlar.
- Rezerv zamanında yenilenemez ve tek bir impulsta harcanır.
- Rezerv eksikliği karşılanmamış bakiyeyi kârlı pozisyonlara aktarır.
Kaldıraç piyasasında kuyruk olayları güçlü bir risk modeli olsa bile devam eder. Platformlar arasındaki fark ADL sıklığında, öncelik kurallarında ve stres senaryolarındaki düşüm hacminde görülür.
Riski değerlendirmek için belirli veriler gerekir: ürün kurallarındaki ADL tetikleyicileri, zorunlu küçültme için açık göstergeler ve belirli sözleşmede stres olayları geçmişi.
Fon değerlendirmesi belirli sözleşmeye ait rakamlarla başlar: open interest, kaldıraç, emir defteri derinliği ve negatif likidasyon geçmişi.
Insurance Fund ve borsa risk modeli pratikte nasıl değerlendirilir
Rezerv kontrolü, yükümlülük ölçeğine, likidite kalitesine ve platformun sert fiyat hareketlerinde likidasyonları nasıl kapattığına dayanır.
Insurance Fund tek başına ADL’ye karşı koruma garanti etmez. Önemli olan, belirli piyasadaki likidasyon kaskadı sırasında oluşan negatif bakiye ölçeği ve rezerv düşülmeden önce yükü azaltan mekanizmalardır.
Pratik karşılaştırma şeması: belirli piyasanın fonu + bu piyasanın open interest’i + enstrüman volatilitesi + maksimum kaldıraç. Bu parametreler negatif bakiye olasılığını ve ADL devreye girme riskini belirler.
- Fonu yükümlülük ölçeğiyle karşılaştırma
- Open interest (OI), açık sözleşme hacmini ve kullanılan sermayeyi gösterir.
- Yüksek kaldıraçla birlikte yüksek OI, yoğun likidasyon seviyeleri ve kaskadın hızlanması anlamına gelir.
- Referans, platformun genel rezervi değil, belirli sözleşmede fonun OI’ye oranıdır.
- Likidasyon tasarımı ve kaldıraç sınırlamaları
- Risk limits, pozisyon büyüklüğünü ve kaldıracı çoğu zaman kademeli olarak sınırlar.
- Kısmi likidasyon tek anda piyasa kapanış hacmini azaltır.
- Backstop liquidator, likidasyonların impuls sırasında rastgele likiditeye bağımlılığını azaltır.
- Fiyat kalitesi ve manipülasyona dayanıklılık
- Dayanıklı model çeşitlendirilmiş indeks kaynakları ve orakeller kullanır.
- Fiyat koridorları ve anti-manipülasyon filtreleri yanlış likidasyon riskini azaltır.
- İndeks, piyasa medyanı ve impact estimate birleşimi daha dayanıklı bir mark price sağlar.
- Gerçek stres olaylarının işaretleri
- İmpuls geçmişi, piyasalar durmadan mutabakatların nasıl gerçekleştiğini gösterir.
- Açık ADL göstergeleri ve açıklanmış ADL önceliği sonuç belirsizliğini azaltır.
- Risk limits’in düzenli güncellenmesi belirli piyasada kaldıraç yönetimine işaret eder.
| Gösterge | Neyi yansıtır | Nasıl yorumlanır |
|---|---|---|
| Insurance Fund büyüklüğü | Negatif likidasyonları karşılamak için rezerv | OI, kaldıraç ve tipik emir defteri derinliğiyle karşılaştırmak |
| ADL sıklığı | Rezervin yetmediği durumlar | Sıklığın artması likidasyon kaskadlarında karşılanmamış bakiyelere işaret eder |
| Mark price kalitesi | Gürültü ve sıçramalara duyarlılık | İndeks + medyan + impact estimate yanlış likidasyonları azaltır |
| Risk limits kademeleri | Kaldıraç ve pozisyon yoğunluğu sınırlaması | Kademeli sınırlamalar gap sırasında negatif bakiye ölçeğini azaltır |
Mark price metodolojisini hesaplama yapısı açıklar: indeks, piyasa medyanı ve impact price (belirli hacimden beklenen kaymayı dikkate alan fiyat seviyesi). Benzer ilkeler şu materyalde ele alınmıştır: Lighter DEX — zk-rollup üzerindeki perp borsası incelemesi.
Risk modeli kontrolü, rezerv belirli piyasadaki OI, kaldıraç, emir defteri derinliği ve ADL kurallarıyla birlikte ele alındığında çalışır.
Farklı platformlarda “sigorta fonu” terimi ya nakit rezervi ya da likidite havuzu zararı olarak yansıyan negatif bakiyeyi ifade edebilir.
CEX ve DEX: farklı backstop mimarileri ve farklı riskler
Backstop mimarisi, gap sırasında negatif bakiyeyi kimin üstleneceğini belirler: CEX likidasyon motoru, DEX likidite havuzu veya hibrit model.
Backstop liquidity (backstop likidite), normal emir defteri likiditesi kaybolduğunda likidasyonlar için ortaya çıkan karşı hacimdir. CEX’te bu iç liquidator olabilir; DEX’te ise on-chain havuz veya güvenlik modülü olabilir.
İki ürün aynı “sigorta fonu” terimini kullanabilir, ancak birinde negatif bakiye nakit rezervle kapatılırken diğerinde boşluk havuz bakiyesindeki değişim ve gerçekleşme fiyatının kötüleşmesi üzerinden görünür.
Merkezi türevler
CEX’te rezerv likidasyon motoruna entegredir ve negatif kapanışları karşılar.
- Hızlı gerçekleşme kapanışın hesaplanan seviyelere daha yakın olma şansını artırır.
- Borsanın iç liquidator’ı ve gerçekleşme kuralları kaskadda slippage derinliğini azaltır.
- ADL riski, belirli piyasadaki öncelik kurallarına ve rezerv hacmine bağlıdır.
CEX’te kârlı pozisyon sonucu ADL sıklığına ve borsanın emir defterinde negatif likidasyonları nasıl kapattığına bağlıdır.
Kısmi likidasyon
Mekanizma pozisyonu aşamalı kapatarak tek seferlik zorunlu kapanış hacmini azaltır.
- Kısmi kapanış, pozisyondan tamamen çıkmadan marj tamponunu geri kazandırır.
- Liquidator’ın piyasa satışı zamana yayılır ve emir defterindeki slippage çoğu zaman daha düşük olur.
- Negatif bakiyeler daha seyrek oluşur ve rezervi daha yavaş tüketir.
Aşırı hızlı impuls ve boş emir defterinde kısmi likidasyon pozisyonu güvenli seviyeye zamanında küçültemeyebilir.
Gap sırasındaki risk, arayüzdeki mekanizma adına değil likiditenin kaybolma hızına ve likidasyon gerçekleşme kurallarına bağlıdır.
On-chain perpetual’lar
DEX perpetual’larda backstop çoğu zaman havuz modeline entegredir ve negatif bakiye kısmen likidite sağlayıcılarına yüklenir.
- Oracle güncelleme sıklığı likidasyon anını ve slippage büyüklüğünü etkiler.
- Negatif bakiye likidite havuzunun bakiyesi ve getirisi üzerinde görünür.
- Risk limits ve anti-manipülasyon filtreleri gap zararını azaltır.
Smart contract riski ve parametre yönetimi riski kaldıraç riskine eklenir ve CEX tipi sigorta fonu tarafından kapatılmaz.
Oracle’ın seyrek güncellenmesi hesaplanan fiyat ile gerçekleşme fiyatı arasında ayrışma yaratır; bu nedenle likidasyonlar daha geç tetiklenebilir ve gerçek likiditeye göre daha kötü kapanabilir.
Hibrit modeller
Hibritler hızlı gerçekleşmeyi on-chain mutabakatlarla birleştirir ve bridge ile contract riskleri ekler.
- Hızlı gerçekleşme likidasyonlarda slippage derinliğini azaltır.
- Contract’lara ve bridge’lere bağımlılık ayrı arıza noktaları ekler.
- Değerlendirme, belirli ürünün mark price kurallarına, risk limits yapısına ve negatif bakiye karşılama modlarına dayanır.
Backstop mimarisi “negatif bakiyeyi kim öder” sorusunu yanıtlar: nakit rezerv, ADL üzerinden kârlı karşı taraflar veya havuzdaki likidite sağlayıcıları.
Aynı trading kurgusu, platform kârlı pozisyonları ADL ile küçültüyorsa veya kârı socialized loss üzerinden düşüyorsa farklı sonuç verir.
Insurance Fund farklı trading yaklaşımlarını nasıl etkiler
Rezervin rolü, stratejinin ADL’ye, gerçekleşme kalitesine ve seçilen piyasadaki negatif likidasyon sıklığına ne kadar duyarlı olduğuna bağlıdır.
Yüksek işlem frekansına sahip stratejilerde risk altyapı olaylarına kayar: ADL olasılığına ve likidasyon motorunun impuls sırasında pozisyonları hangi fiyattan kapatacağına.
- Mikro ufuklu ve aktif gerçekleşmeli stratejiler
- Scalping ve market making impuls sırasında stabil gerçekleşmeye bağlıdır.
- ADL, trading sinyali değişmese bile pozisyonu küçültür.
- Yeterli rezerv, likidasyon kaskadı sırasında ADL vakalarının sayısını azaltır.
- Nötr ve arbitraj kurguları
- Arbitraj kaldıraç kullanır ve işlemin bacakları arasındaki senkron kaybına duyarlıdır.
- Socialized loss ve ADL nötrlüğü bozar, çünkü piyasa mantığının dışında bir bacağa etki eder.
- Arbitraj için ADL kuralları ve belirli piyasada fonun erişilebilirliği kritiktir.
- Trend ve impuls stratejileri
- Likidasyon kaskadları yüksek kaldıraç yoğunluğuna sahip piyasalarda negatif bakiye yaratır.
- Sonuç, likidasyonların bankruptcy price üzerinde mi kapandığına yoksa açığa mı gittiğine bağlıdır.
- Rezerv ADL riskini azaltır, ancak ince emir defterindeki gerçekleşme slippage’ini ortadan kaldırmaz.
Hedge ve arbitraj stratejileri ADL’nin nadirliğine ve negatif bakiye karşılama kurallarına daha fazla bağlıdır, çünkü kâr pozisyon simetrisi üzerine kuruludur.
Platform seçimi için pratik kriter: strateji için ADL riski ve negatif bakiyeyi karşılama kuralları, maksimum kaldıraç ve promosyon koşullarından daha önemlidir.
Fonun etkisi en çok likidasyonların boş emir defterinden geçtiği ve negatif kapanış serisi oluşturduğu impulslarda görülür.
Platform kârlı pozisyonları ADL üzerinden zorunlu küçültüyorsa, kârlı bir strateji bile sonuç üzerindeki kontrolü kaybeder.
Strateji için borsa seçerken Insurance Fund nasıl dikkate alınır
Rezervin önemi stratejiye göre değişir: tekrarlanabilir hesaplama ve gerçekleşmeye bağımlılık ne kadar yüksekse ADL ve zarar sosyalleştirmesi o kadar maliyetli olur.
Scalping ve market making
Yüksek frekanslı stratejiler spread ve gerçekleşme hızını kullanır; bu nedenle impuls sırasında hesaplama aksaklıklarına duyarlıdır.
- ADL kontrolü kaldırır: trading sinyali aynı kalırken pozisyon küçültülür.
- İnce likidite likidasyon slippage’ini artırır ve fon tüketimini hızlandırır.
- Kısmi likidasyon ve kademeli risk limits tek anda zorunlu satış boyutunu azaltır.
- Dayanıklı mark price, tekil tick’ler nedeniyle yanlış likidasyonları azaltır.
Sonuç: scalping için ADL’nin nadirliği ve negatif bakiye karşılama kuralları maksimum kaldıraçtan daha önemlidir.
Arbitraj ve hedging
Nötr kurgular küçük ayrışmalara dayanır; bu nedenle mutabakat simetrisinin bozulmasına duyarlıdır.
- Zarar sosyalleştirmesi sonucu başkalarının likidasyonlarına ve onların karşılanmamış bakiyesine bağımlı hale getirir.
- ADL impuls anında hedge bacaklarının senkronunu bozma riski yaratır.
- Rezerv yalnızca backstop liquidity ve kaldıraç sınırlamalarıyla birlikte çalışır.
- Açık ADL kuralları ve görünür yük göstergeleri sonucun tekrarlanabilirliğini artırır.
Arbitraj için ADL tetikleyicileri, fon metodolojisi ve belirli piyasalardaki risk limits açıkça tanımlanmış platformlar gerekir.
Strateji için borsa seçimi, belirli sözleşmede ADL ve zarar sosyalleştirmesi riskini değerlendirmeye ve sert hareketlerde emir defteri likiditesini kontrol etmeye indirgenir.
Sigorta fonu ve “likidasyondan koruma” değerlendirmesinde tipik hatalar
Hatalar, rezervin likidasyon sonrası negatif bakiyeyi karşılamasına rağmen zarar koruması olarak algılanmasıyla ortaya çıkar.
İlk hata, sigorta fonlarını yükümlülük ölçeği olmadan mutlak rakama göre karşılaştırmaktır. Aynı rezerv düşük open interest’te anlamlı olabilirken yüksek marj yükü olan piyasada neredeyse etkisiz kalabilir.
İkinci hata, emir defteri likiditesini göz ardı etmektir. Negatif bakiye likidasyon gerçekleşme fiyatıyla belirlenir; bu nedenle ince emir defteri ve yüksek kaldıraç, bankruptcy price (pozisyonun iflas fiyatı) altında kapanış olasılığını artırır.
Aynı trading hacmine sahip iki piyasa farklı davranır: ilkinde emir defteri derindir, ikincisinde hacim dar aralıkta yoğunlaşır ve impulsta kaybolur. İkinci piyasada benzer “vitrin” fon rakamıyla negatif likidasyonlar daha sık oluşur.
Üçüncü hata, risk kuralları yerine promosyon koşullarına göre seçim yapmaktır. Komisyonlar ve bonuslar negatif bakiye riskini belirlemez; karşılanmamış bakiye riskini mark price, risk limits, kısmi likidasyon ve backstop liquidity (karşı likidite yetersizken pozisyon kapatmayı güvenceye alan mekanizma) belirler.
1) “Mevduat sigortası” miti
- Rezerv likidasyon sonrası marjı geri vermez ve fiyatın pozisyona karşı hareketinden doğan zararı telafi etmez.
- Rezerv, kapanış açığa giderse iflas fiyatı ile gerçek kapanış fiyatı arasındaki farkı kapatır.
- Fonun varlığı ADL olasılığını azaltır, ancak likidasyonun kendisine karşı koruma sağlamaz.
2) “Son fiyattan likidasyon” miti
- Likidasyonun başlatılması genellikle tekil işlemlerin etkisini azaltmak için mark price’a bağlıdır.
- Gerçek kapanış emir defterine bağlıdır ve slippage nedeniyle last price’dan farklı olabilir.
- Likidasyon kaskadı hesaplama ile gerçekleşme arasındaki boşluğu büyütür.
İmpuls sırasında last price tek bir emirden geçebilir, likidasyon ise emir defterinin daha derinindeki bir dizi emirle kapanır. Bu nedenle gerçek kapanış, son işlemde görülen seviyeden daha kötü olur.
3) Düşük komisyonla “risksiz” trading miti
- Düşük komisyonlar yüksek kaldıraç ve ince likiditeyle çalışan marj modelinin riskini kapatmaz.
- Risk limits, mark price modeli, kısmi likidasyon ve backstop liquidity daha güçlü etki eder.
- Trading koşulları bir sistem olarak okunur: komisyonlar, risk kuralları, sigorta fonu, ADL ve gerçekleşme birlikte çalışır.
Ekstrem volatilitede negatif bakiyenin ana kaynağı trading komisyonu büyüklüğü değil, karşı likiditenin kaybolması ve likidasyon slippage’idir.
Rezervin doğru değerlendirilmesi, reklam koşulları ve toplulaştırılmış rezerv rakamından değil, belirli sözleşmede open interest, kaldıraç ve emir defteri derinliğinden başlar.
Sert harekette emir defterindeki karşı hacim kaybolur; bu nedenle likidasyonlar daha derinde gerçekleşir ve daha sık iflas fiyatının altına iner.
Sigorta fonu dayanıklılığına göre borsa seçimi için pratik checklist
Checklist, risk modeli açıklanmış platformları, karşılanmamış bakiye kurallarının gizli olduğu ve kârı ADL veya zarar sosyalleştirmesi üzerinden etkilediği ürünlerden ayırır.
Artan sistemik risk işaretleri:
- Rezerv piyasalar bazında açıklanmaz veya tek toplulaştırılmış rakam olarak gösterilir.
- ADL ve sosyalleştirme kuralları öncelik kriterleri ve senaryo örnekleri olmadan açıklanır.
- Mark price kaynakları ve oracle mantığı açıklanmaz veya düzensiz güncellenir.
- Risk limits çok geniştir ve kademeli değildir; bu nedenle kaldıraç tek bir likidasyon seviyesinde yoğunlaşır.
- Sert hareketlerde açık bir düzenleme olmadan mutabakat durmaları veya marj değişiklikleri kaydedilmiştir.
Platform fon büyüklüğünü gösteriyor, ancak piyasa bazlı yükü ve kaldıraç sınırlama kurallarını göstermiyorsa belirli sözleşme için ADL riski bilinmez kalır.
Gap’lere dayanabilen bir model genellikle şu mekanizma setini içerir: birden fazla kaynakla mark price, kısmi likidasyon, kademeli risk limits, backstop liquidator ve piyasalara göre segmentlenmiş fon.
Checklist sistemik risk işaretlerini sabitler: negatif bakiyeyi karşılama kurallarının olmaması ve belirsiz ADL önceliği sonuç belirsizliğini artırır.
Insurance Fund soruları, rezervin likidasyon sonrası negatif bakiyeyi kapatmasına rağmen sermaye koruması gibi algılandığında ortaya çıkar.
Kripto borsalarında sigorta fonları hakkında FAQ
Sigorta fonu mevduatı likidasyondan korur mu?
Hayır. Insurance Fund likidasyonu önlemez ve piyasa zararını telafi etmez. Rezerv, pozisyon iflas fiyatının altında gerçekleşirse negatif bakiyeyi kapatır.
Likidasyon neden hesaplanan fiyattan daha kötü gerçekleşebilir?
Likidasyonun başlatılması mark price’a dayanır, kapanış ise emir defteri likiditesine dayanır. İmpulsta karşı hacim kaybolur; bu nedenle piyasa kapanışı emir defterinde daha derine gider.
ADL’nin sık kullanıldığı nasıl anlaşılır?
Doğrudan işaret, açık ADL göstergeleri veya ürün kurallarında açıklanmış tetikleyicilerdir. Dolaylı işaret, şeffaf risk parametreleri yokken impulslarda kârlı pozisyonların tekrarlayan biçimde küçültülmesidir.
Büyük sigorta fonu düşük risk anlamına gelir mi?
Mutlaka değil. Risk, fonun belirli piyasanın open interest’ine oranına ve emir defteri derinliğine bağlıdır; büyük bir rezerv yüksek kaldıraç ve likidasyon kaskadında yetersiz kalabilir.
Fon funding rate ile mi yenilenir?
Genellikle hayır. Funding rate long ve short taraflar arasında P2P ödemedir. Rezerv çoğunlukla likide edilen pozisyonların kalan marjından ve likidasyon komisyonlarından oluşur.
On-chain perpetual’lar neden CEX’ten farklı değerlendirilir?
On-chain modellerde likidasyon sonucu oracle’a ve smart contract’a bağlıdır; backstop ise çoğu zaman likidite havuzu üzerinden uygulanır. Kaldıraç riskine contract ve parametre yönetimi riskleri eklenir.
Hangisi daha önemli: sigorta fonu mu risk limits mi?
Risk limits negatif bakiye olasılığını azaltır, rezerv ise negatif bakiye oluştuktan sonra karşılanmamış bakiyeyi kapatır. ADL’ye karşı koruma risk limits, mark price, kısmi likidasyon, backstop liquidity ve rezervin birleşimiyle elde edilir.
Sistemik müdahaleler tamamen önlenebilir mi?
Tamamen hayır: kuyruk olayları kaldıraç piyasasında negatif bakiye yaratır. Karşılanmamış bakiyeyi karşılama kuralları şeffaf olduğunda ve belirli piyasalarda ADL olayları nadir olduğunda sonuç belirsizliği daha düşüktür.
FAQ, türev altyapısı riskini (negatif bakiye, ADL, zarar sosyalleştirmesi) piyasa riskinden (fiyatın pozisyona karşı hareketi) ayırır.
Insurance Fund gap anında kendini gösterir: likidasyon kapanışı iflas fiyatının altına iner ve sistemin negatif bakiyeyi kapatması gerekir.
Türevlerin sigorta modeli ve Insurance Fund rolü
Rezerv, platformun negatif likidasyonları nasıl kapattığını ve sistemin karşılanmamış bakiyeyi ADL veya zarar sosyalleştirmesi üzerinden kârlı pozisyonlara ne sıklıkla aktardığını gösterir.
Insurance Fund, limit emirler çekildiğinde, spread genişlediğinde ve likidasyonlar emir defterinde daha derinde gerçekleştiğinde slippage ve kaskadlar nedeniyle oluşan negatif likidasyonları kapatır. Rezerv büyüklüğü yalnızca yükle birlikte anlamlıdır: open interest, kaldıraç ve emir defteri derinliği belirli sözleşmedeki potansiyel negatif bakiye ölçeğini belirler.
Rezerv yetersizse sistem ADL veya zarar sosyalleştirmesini devreye sokar. Bu modlarda pozisyon kârı, piyasa yönü doğru olsa bile karşılanmamış bakiyenin clearing kuralları nedeniyle azalır.
- Rezerv, iflas fiyatı ile emir defterindeki likidasyon gerçekleşme fiyatı arasındaki farkı kapatır.
- ADL sıklığı, bir likidasyon serisinin rezervin karşılamadığı karşılanmamış bakiyeyi ne sıklıkla yarattığını gösterir.
- Fon kuralları ve ADL kuralları, arayüzdeki “vitrin” rezerv rakamından daha önemlidir.
Platform seçimi kriteri: emir defteri likiditesi, risk limits, mark price metodolojisi ve platformun gap davranışı tek bir insurance fund rakamından daha doğru değerlendirme sağlar.