📖 Cómo funcionan las distintas estrategias de opciones: mecánica y escenarios
Las opciones aportan una flexibilidad que no existe en el spot «puro» ni en los futuros: permiten cobrar prima en un mercado tranquilo, limitar la pérdida en uno bajista y ganar con la volatilidad sin adivinar la dirección. A continuación encontrará una revisión completa de estrategias (excepto binarias): clásicas, estructuras complejas, técnicas «quant» de gestión de griegas y soluciones DeFi. Para cada estrategia verá la mecánica, los escenarios de mercado, el perfil de riesgo/rentabilidad, los errores típicos y ejemplos.
El objetivo de este material es ayudarle a elegir y aplicar una estrategia de opciones según su escenario de mercado: dirección, rango o volatilidad. Explicaremos de forma clara la mecánica de cada estrategia, mostraremos pros y riesgos, daremos parámetros recomendados de entrada/salida y errores habituales.
Mapa de estrategias y guía rápida
Aquí agrupamos las principales estrategias con opciones por tipo. Las tarjetas ayudan a orientarse rápido: qué enfoque es defensivo, de ingreso, direccional o de volatilidad. Es una guía de navegación por el material, no un selector interactivo.
Defensivas (de cobertura)
Reducen el riesgo de la cartera; el precio a pagar es la prima (coste de la opción) o un «techo» a la rentabilidad. Adecuadas para inversores que quieren limitar la caída manteniendo participación en la subida.
- 🛡️ Protective Put: compra de put (derecho a vender el activo a un precio fijo). Mecánica: paga una prima y obtiene un «seguro» frente a caídas; resultado: si el precio cae por debajo del strike, puede vender más caro y limitar la pérdida; contexto: funciona como un seguro a todo riesgo para acciones o cripto.
- 🔗 Collar: activo + compra de put + venta de call (derecho a comprar el activo a un precio fijo). Mecánica: la prima del call vendido financia parcialmente el put; resultado: protección ante caídas con subida limitada; contexto: útil si está dispuesto a ceder parte de la ganancia para abaratar el hedge.
- 📊 Coberturas de crédito: combinaciones de puts y calls sobre futuros o posiciones spot. Mecánica: se configura un corredor con «protección por arriba y por abajo»; resultado: pérdida y beneficio se fijan de antemano; contexto: usado en materias primas y divisas para estabilizar la rentabilidad.
Lo esencial: para el inversor a largo plazo esto es un seguro ante
Generadoras de ingresos (por primas)
Buscan ingresos por decaimiento temporal (theta, Θ) y/o en mercados tranquilos. La lógica base es vender opciones con cobertura —teniendo el activo o efectivo bajo la obligación— para cobrar primas con riesgo controlado.
- 📈 Covered Call: mantiene acciones y vende un call (derecho a comprarle el activo al strike — precio prefijado). Mecánica: el dueño del activo vende un call y cobra una prima; resultado: hay ingreso mientras el precio se mantenga o suba moderadamente, pero la subida fuerte queda limitada por el strike; contexto: apta para quien intercambia parte de la ganancia futura por ingresos regulares.
- 💰 Cash-Secured Put: vende un put (derecho a vender el activo al strike) y mantiene efectivo bajo la posible compra. Mecánica: por la venta del put cobra una prima, reservando capital; resultado: si el precio permanece por encima del strike, la prima es suya; si cae, compra el activo por debajo del mercado; contexto: cómodo para entrar en un activo a menor precio con compensación vía prima.
- 🦅 Iron Condor / Iron Butterfly: venta combinada de calls y puts con riesgo limitado mediante «alas» (opciones adicionales compradas). Mecánica: se crea un corredor con opciones vendidas, el riesgo se reduce con las «alas»; resultado: se cobra la prima mientras el precio oscila dentro del rango, la pérdida se limita al ancho de la estructura; contexto: útil en mercados estables con baja volatilidad.
Lo esencial: las estrategias de prima ofrecen
Direccionales
Sirven para apostar por la subida o la caída del subyacente. Comparten un máximo de riesgo conocido: la pérdida se limita a la prima pagada y la ganancia potencial puede ser muy alta.
- 🚀 Long Call / Long Put: compra de call o put (derecho a comprar o vender el activo al strike). Mecánica: compra la opción y paga una prima; resultado: si el precio se mueve a su favor, el beneficio crece de forma acelerada; si no, la pérdida se limita a la prima; contexto: «apuesta pura» a la subida (Long Call) o a la bajada (Long Put).
- 📉 Spreads verticales alcistas/bajistas (Bull/Bear): combinación de compra y venta de opciones del mismo tipo (calls o puts) con distintos strikes. Mecánica: se crea un spread de dos opciones para reducir el coste de la posición; resultado: beneficio y pérdida están limitados; el coste es menor que el de una opción sola; contexto: útiles si se espera un movimiento moderado.
- ⚖️ Risk Reversal (forward sintético): venta de put y compra de call (o viceversa). Mecánica: se crea una posición sintética que imita un futuro; resultado: beneficio y pérdida son simétricos al movimiento del subyacente; contexto: usado por traders experimentados para exposición barata al movimiento del mercado; requiere gestión de margen y conlleva riesgos elevados.
Lo esencial: las estrategias direccionales son para quien confía en el movimiento del mercado y acepta el riesgo de la prima pagada. Ofrecen un
De volatilidad (apuesta a V)
No requieren acertar la dirección del precio. La idea clave es apostar por la volatilidad futura: cuánto «se agitará» el activo o si permanecerá tranquilo.
- 🎭 Straddle / Strangle: compra o venta simultánea de call y put. Mecánica: se abre posición en ambos sentidos a la vez; resultado: en compra se gana con un movimiento fuerte al alza o a la baja; en venta se gana solo si hay lateralidad y un movimiento brusco genera pérdidas; contexto: útil ante noticias, resultados y eventos con esperada explosión de volatilidad.
- ⏳ Spreads calendario / diagonales: combinaciones de opciones con distintos vencimientos (y a veces strikes). Mecánica: se venden opciones cercanas y se compran lejanas; resultado: la ganancia surge de la diferencia de velocidades de decaimiento (theta); contexto: se aplican cuando el mercado permanece en rango y se prevé continuidad de la estabilidad.
- ⚖️ Ratio / Backspread: se vende una opción y se compran varias opuestas. Mecánica: se crea un «sesgo» con perfil asimétrico; resultado: con movimientos moderados puede haber pequeña pérdida o resultado plano, y con un salto fuerte de volatilidad aparece alto beneficio; contexto: adecuado para cubrirse de movimientos raros pero potentes («colas gruesas»).
Lo esencial: las estrategias de volatilidad permiten
Tabla resumen de estrategias
| Estrategia | Escenario de mercado | Riesgo | Potencial de beneficio | Complejidad |
|---|---|---|---|---|
| Long Call / Put | 📈/📉 Tendencia alcista/bajista apuesta direccional | 🟢 Limitado a la prima pérdida máx. = prima pagada | 🔼 Alto para call, teóricamente no limitado | Baja |
| Covered Call | ↔️/↗ Neutro‑alcista subida moderada o lateral | 🟡 Caída del subyacente parcialmente compensada por la prima | 🟡 Limitado prima + subida hasta el strike | Baja |
| Cash‑Secured Put | ↗ Moderadamente alcista disposición a comprar por debajo del mercado | 🟡 Significativo potencial hasta cero menos la prima | 🟡 Limitado prima cobrada | Baja |
| Protective Put | 📈 Alcista con cobertura seguro frente a caídas | 🟢 Limitado por el strike del put (a cambio de la prima) | 🔼 No limitado subida del activo − prima | Baja |
| Straddle / Strangle | 🌪️ Alta volatilidad compra: apuesta por gran movimiento; venta: por lateralidad | 🟢/🔴 Depende del sentido compra: limitado a la suma de primas; venta: alto/con margen | 🔼 Teóricamente alto si hay gran movimiento | Media |
| Iron Condor | ↔️ Lateral, baja V precio en corredor | 🟡 Limitado ancho del spread − prima | 🟡 Limitado prima cobrada | Alta |
| Calendar / Diagonal | ⏳ V media, juego de plazos diferente decaimiento theta | 🟡 Moderado sensibles a V y al tiempo | 🟡 Moderado óptimo en rango | Media/Alta |
| Ratio / Backspread | 🪃 «Colas», asimetría protección ante movimientos raros grandes | 🟡→🔴 De moderado a alto depende de la estructura y la V | 🔼 Asimétrico beneficio creciente con «explosión» de V/movimiento | Alta |
Leyenda: 🟢 bajo · 🟡 moderado · 🔴 alto riesgo; 🌪️ — apuesta a volatilidad; ⏳ — juego de plazos; ↔️ — lateral; ↗ — subida moderada; 📈/📉 — tendencia.
Long Call / Long Put (compra de opciones)
Operativa direccional básica: Call — apuesta por la subida, Put — apuesta por la bajada/seguro de la posición. El riesgo es conocido de antemano y se limita a la prima pagada.
⚙️ Mecánica: compra el derecho a comprar (Call) o vender (Put) el activo al strike hasta el vencimiento.
💸 Pérdida máxima: la prima pagada.
📈 Potencial de beneficio: para Call — teóricamente no limitado; para Put — con caída del precio hasta cero.
- ✔ Ante una «noticia» o evento: se espera un movimiento fuerte sin llamadas de margen.
- ✔ Para una entrada prudente al activo: Call en lugar de futuro; Put como seguro del largo.
- ✔ Cuando acepta perder solo la prima si el movimiento no sucede.
✅ Pros
- Estructura simple: payoff (perfil de pagos) claro.
- Riesgo limitado: solo la prima pagada, sin margen.
- Asimetría: posibilidad de ganar de forma desproporcionada al movimiento.
❌ Contras
- Decaimiento theta: pérdida de valor a medida que se acerca el vencimiento.
- Necesidad de movimiento: un mercado «plano» quema la prima.
- Sensibilidad a la IV: la caída de la
volatilidad implícita (IV) puede «comerse» parte de la ganancia.
Lo esencial:
Cash-Secured Put (put cubierto con efectivo)
⚙️ Mecánica: vende un put y mantiene efectivo para la posible compra del activo al strike (precio de ejercicio). Cobra una prima; si el precio cae por debajo del strike, está obligado a comprar el activo a ese precio.
✅ Pros
- «Espera remunerada»: cobra prima mientras espera su punto de entrada.
- Compra por debajo del mercado: precio efectivo = strike − prima.
- Riesgo transparente: el efectivo necesario se conoce y reserva de antemano.
❌ Contras
- Riesgo de «coger un cuchillo cayendo»: si el activo cae en picado, comprará más caro que el mercado.
- Capital inmovilizado: no puede usar el efectivo en otras operaciones hasta el vencimiento.
- Ingreso limitado: si el activo sube por encima del strike, la ganancia se limita a la prima.
Lo esencial: esta estrategia es para quien
Protective Put (put de protección)
⚙️ Mecánica: mantiene el activo y compra un put. Es un seguro: la caída por debajo del strike se compensa ejecutando el put (menos la prima pagada).
✅ Pros
- Limitación de pérdidas: se crea un «suelo» bajo la posición.
- Se conserva la subida: el beneficio por arriba no está limitado.
- Flexibilidad: puede
rolar (extender) a otro strike o vencimiento.
❌ Contras
- Coste del seguro: la prima reduce la rentabilidad final.
- Decaimiento temporal: la protección dura hasta el vencimiento y requiere renovaciones.
- Elección de parámetros: opciones lejanas son caras; cercanas pueden «comerse» la subida.
Lo esencial: Protective Put ofrece un perfil
Collar (collar)
⚙️ Mecánica: activo + compra de put (límite por abajo) + venta de call (límite por arriba). A menudo se construye con gasto mínimo (prima del put ≈ prima del call).
- ✔ Para proteger la cartera de caídas fuertes aceptando sacrificar parte de la ganancia.
- ✔ Con mercado lateral: se mantiene la rentabilidad dentro del rango.
- ✔ Para abaratar el hedge: el put se financia con el call vendido.
✅ Pros
- Bajo coste: la estructura puede resultar casi gratuita con strikes adecuados.
- Estabilidad: el rango de resultados es conocido de antemano.
- Flexibilidad: los strikes se ajustan al equilibrio deseado riesgo/beneficio.
❌ Contras
- Límite a la subida: en rallys fuertes la ganancia se recorta por el call vendido.
- Selección de strikes: errores de ajuste reducen la eficacia de la protección.
- Complejidad: requiere entender las griegas (Delta, Theta, Vega — sensibilidad a precio, tiempo y volatilidad).
Lo esencial:
Vertical Spreads (spreads verticales alcista/bajista)
⚙️ Mecánica: compra de una opción + venta de otra del mismo tipo con distinto strike y misma fecha. Reducen el coste de entrada y limitan el beneficio/pérdida máximos.
- Bull Call Spread: apuesta por subida moderada, más barato que un call «puro».
- Bear Put Spread: apuesta por caída moderada, más barato que un put «puro».
- Cuando acepta limitar tanto el riesgo como el beneficio potencial a cambio de menor coste de entrada.
✅ Pros
- Ahorro: más baratos que comprar opciones «puras» — la venta de la segunda opción compensa parte de la prima.
- Riesgo limitado: pérdida y beneficio máximos conocidos.
- Racionalidad: apropiados para movimientos moderados sin pagar por potencial lejano.
❌ Contras
- Potencial alcista limitado: incluso con movimiento fuerte fuera del rango la ganancia no aumenta.
- Más complejos: la estructura es algo más compleja que opciones individuales.
- Precisión: requiere elegir bien strikes y horizonte o el potencial se reduce.
Lo esencial: los spreads verticales permiten
Straddle / Strangle
⚙️ Mecánica:
Straddle: compra de call + put con mismo strike y vencimiento — apuesta por un movimiento fuerte del precio.
Strangle: compra de call por encima y put por debajo del mercado — más barato, pero exige un movimiento aún mayor para ser rentable.
- ✔ Antes de un evento importante (resultados, decisión regulatoria, macro-noticias).
- ✔ Cuando se espera volatilidad — oscilaciones fuertes sin saber la dirección.
- ✔ Para jugar el aumento de volatilidad implícita (IV).
✅ Pros
- Beneficio no limitado: con un movimiento fuerte en cualquier dirección.
- No necesita acertar la dirección: importa solo la magnitud.
- Subida de la IV: permite ganar con las expectativas del mercado.
❌ Contras
- Coste: estructura cara: se compran dos opciones.
- Decaimiento theta: en mercado tranquilo la prima se erosiona con el tiempo.
- Strangle: exige un movimiento todavía mayor para entrar en beneficio.
Lo esencial:
Calendar Spread (spread calendario)
⚙️ Mecánica: venta de una opción cercana y compra de otra lejana con el mismo strike. La estrategia se basa en la diferencia de valor temporal (parte del precio dependiente del tiempo hasta vencimiento) y en la estructura temporal de la volatilidad (cómo el mercado valora las oscilaciones en distintos vencimientos).
- ✔ Si espera que el precio permanezca cerca del strike elegido hasta el vencimiento más cercano.
- ✔ Cuando la IV de vencimientos cercanos es mayor que la de los lejanos.
- ✔ Para jugar un mercado «tranquilo» ahora y movimiento en el futuro.
✅ Pros
- Ahorro: más barato que comprar la opción lejana sin vender la cercana.
- Decaimiento theta: se gana con el mayor time decay de la opción cercana.
- Flexibilidad: la opción cercana puede
rolarse , extendiendo la estrategia.
❌ Contras
- Movimiento brusco: pierde si el precio se aleja mucho del strike.
- Cambios de volatilidad: un aumento de la IV de las opciones lejanas puede volver la posición perdedora.
- Complejidad: requiere entender la dinámica de la volatilidad y el decaimiento temporal.
Lo esencial:
Estrategias avanzadas
Iron Condor (cóndor de hierro)
⚙️ Mecánica: venta simultánea de un call spread bajista y un put spread alcista. Estructura neutral: hay beneficio si el precio queda entre los strikes vendidos al vencimiento; el riesgo se limita con las «alas» compradas.
- ✔ Se espera mercado lateral y baja probabilidad de salir del rango.
- ✔ La IV es alta y se espera que baje.
- ✔ Para ganar con el decaimiento temporal cuando la dirección es incierta.
✅ Pros
- Funciona en lateralidad: ayudan el theta y la caída de IV.
- Riesgo limitado: la pérdida máx. la determina el ancho del spread.
- Ajuste flexible: se puede elegir ancho/centro del rango.
❌ Contras
- Techo de ingreso: limitado a la prima cobrada.
- Requiere control: al acercarse a los límites del rango.
- Más compleja que las básicas: cuatro opciones en la estructura.
Lo esencial:
Iron Butterfly (mariposa de hierro)
⚙️ Mecánica: venta de un straddle central + compra de «alas» lejanas. Máximo beneficio con el precio cerca del strike central; el riesgo se limita con las opciones compradas.
- ✔ Si espera que el precio se mantenga cerca del strike elegido al vencimiento.
- ✔ IV alta con expectativa de caída.
- ✔ Lateralidad estrecha y riesgo controlado.
✅ Pros
- Alta rentabilidad en mercado «plano».
- Riesgo limitado gracias a las alas.
- Más compacta que el cóndor: menos opciones en el centro.
❌ Contras
- Rango de beneficio estrecho: el precio debe «pegarse» al centro.
- Dependencia de theta/IV: sensible al decaimiento y a la volatilidad.
- Requiere control cuando se sale del rango.
Lo esencial:
Butterfly / Broken-Wing Butterfly
⚙️ Mecánica: compra de «alas» y venta del «cuerpo» en el strike central. La butterfly clásica es de débito (perfil simétrico). La broken‑wing desplaza un ala: menor débito/posible crédito, pero riesgo asimétrico.
- ✔ Si se espera un «imán» hacia el strike central (lateralidad estrecha).
- ✔ Apuesta barata con riesgo claramente limitado.
- ✔ Se necesita ajustar finamente la simetría/asimetría del perfil.
✅ Pros
- Bajo coste de entrada y riesgo limitado (versión de débito).
- Beneficio por theta/caída de IV cerca del centro.
- Broken‑wing reduce el débito/puede dar crédito a cambio de asimetría.
❌ Contras
- Pico de beneficio estrecho: se requiere precisión en el centro.
- Sensibilidad a la elección de strikes/vencimientos.
- Sesgo BW: mayor riesgo en un lado del perfil.
Lo esencial:
Diagonal Spread (spread diagonal)
⚙️ Mecánica: mezcla de vertical y calendario: distintos strikes y distintos vencimientos. La ganancia viene del theta de la pierna cercana + idea direccional/de volatilidad en la lejana.
- ✔ Se busca una posición direccional suave con riesgo limitado.
- ✔ Se espera que hasta el vencimiento cercano el precio no se aleje demasiado.
- ✔ Se planea
rolar regularmente la pierna cercana, cobrando theta.
✅ Pros
- Flexibilidad: elección independiente de strikes/vencimientos según mercado.
- Reducción de coste: gracias a ventas repetidas de opciones cercanas.
- Riesgo limitado en la versión de débito.
❌ Contras
- Gestión compleja: sensible a la IV por plazos; requiere rolados.
- Sesgo del perfil si los strikes/vencimientos no se eligen bien.
- Riesgos cercanos al vencimiento: asignación (assignment) y shocks de IV.
Lo esencial:
Ratio Spread / Backspread
⚙️ Mecánica: Ratio: se venden más opciones de las que se compran (1×2), a menudo por crédito, pero con riesgo en el «lado malo». Backspread: se compran más de las que se venden (1×2 long), más caro al entrar pero con gran potencial «de cola» ante movimiento extremo.
- ✔ Apuesta direccional con control del precio de entrada (Ratio — a menudo por crédito; Backspread — por débito).
- ✔ Espera un movimiento fuerte y quiere conservar el potencial de cola (Backspread).
- ✔ Cuenta con movimiento limitado y prima por tiempo/IV (Ratio con strikes prudentes).
✅ Pros
- Ratio: posible entrada con crédito.
- Backspread: beneficio que acelera en movimientos extremos.
- Perfil flexible: elección de strikes y coeficiente (1×2, 1×3).
❌ Contras
- Riesgos del Ratio: un movimiento fuerte «incómodo» incrementa la pérdida.
- Débito del Backspread: en mercado tranquilo la prima se erosiona.
- Sensibilidad a IV/strikes: una mala configuración «se come» la ventaja.
Lo esencial:
Risk Reversal (collar sin activo / sintético)
⚙️ Mecánica: compra de call y venta de put (alcista) o al revés (bajista). Forma una posición direccional sintética con débito bajo/nulo; el riesgo es como el de poseer el subyacente.
- ✔ Se quiere el perfil del spot sin comprarlo.
- ✔ Busca un largo/corto sintético con gasto mínimo.
- ✔ Para cubrir cartera con opciones en lugar de futuros.
✅ Pros
- Neto ≈ 0: entrada casi sin coste o con crédito.
- Perfil del spot: sin compra directa del activo.
- Flexibilidad: versiones alcista y bajista.
❌ Contras
- Riesgo de mercado pleno: pérdidas no limitadas, como en el spot.
- Requisitos de margen/sintético: requiere pericia y cumplimiento normativo del bróker.
- Sensibilidad a IV: cambios desfavorables de IV empeoran el resultado.
Lo esencial:
⚠️ Limitaciones de estructuras avanzadas
- Complejidad de monitorización: las griegas cambian con el precio y el tiempo.
- Comisiones y deslizamiento impactan más en estructuras con varias opciones.
- Psicología: «alta probabilidad de pequeña ganancia» fomenta la sobreoperación.
Enfoques cuantitativos y algorítmicos
Trabajar opciones a nivel de griegas (Δ, Γ, V, Θ) exige disciplina algorítmica. La tarjeta siguiente muestra métricas clave y pasos para gestionarlas en cartera.
Delta y cobertura delta
Δ (delta) — sensibilidad de la posición al movimiento del precio del activo. Estrategia: mantener la Δ total ≈ 0, reequilibrando con spot o futuros. El ingreso proviene del decaimiento temporal y de la diferencia entre volatilidad implícita y realizada.
Scalping de gamma
Γ (gamma) — rapidez de cambio de la delta. Una cartera con Γ positiva (habitualmente con opciones largas) permite «escalar» el movimiento: comprar en caídas y vender en subidas, compensando en parte Θ.
Vega y trading de volatilidad
V (vega) — sensibilidad a cambios de la volatilidad implícita. Se usan straddles/strangles, calendarios y otras estructuras. Es clave considerar la volatilidad de la volatilidad y el sesgo (skew).
Gestión de theta
Θ (theta) — velocidad del decaimiento temporal. Para estrategias de crédito el objetivo es flujo de primas dentro de un rango controlado. Para estrategias de débito — compensar el decaimiento con rolados y cierres parciales.
- Formular una hipótesis: dirección, rango o volatilidad.
- Armar la posición inicial con griegas objetivo (Δ, Γ, V, Θ).
- Definir reglas de rebalanceo: umbrales de Δ, eventos, periodicidad.
- Contabilizar costes: comisiones, spreads, deslizamiento.
- Hacer prueba de estrés ante giro, gap y shock de IV.
Importante: la neutralidad delta es dinámica: picos de volatilidad y gaps pueden romper el equilibrio más rápido de lo que podrá restablecerlo.
Estrategias con opciones en DeFi
En protocolos descentralizados hay tanto operaciones «manuales» como bóvedas automatizadas (vaults), que venden regularmente covered calls o cash‑secured puts sobre los activos depositados. A continuación se muestran formatos, pasos y riesgos clave.
Formatos
En DeFi predominan dos enfoques: bóvedas automatizadas (smart contracts que venden opciones por algoritmo) y protocolos AMM/DEX, donde los traders operan y aportan liquidez por su cuenta.
- Bóvedas de primas: el smart contract, según calendario, vende opciones y distribuye las primas entre los depositantes.
- AMM/DEX de opciones: negociación directa (compra/venta, spreads) y provisión de liquidez a pools.
- Defina el objetivo: ingreso por primas o idea direccional/de volatilidad.
- Verifique la mecánica: período de
rolados , elección de strikes y vencimientos, reglas de reinversión. - Evalúe costes: comisiones, spreads, deslizamiento, gas.
- Haga pruebas de estrés: escenarios de gap y picos de volatilidad.
⚠️ Riesgos y matices
- Pérdida de potencial alcista: el covered call limita la subida del subyacente.
- Riesgo de recibir el activo por put: con caídas, la entrada puede ser desfavorable.
- Desplazamiento de IV y liquidez: en AMM puede haber desbalances y libros «finos».
- Riesgo de smart contract: bugs, exploits, fallos de oráculo o cambios de código del protocolo.
Importante: las bóvedas «pasivas» no eliminan el riesgo de mercado: con movimientos bruscos del precio y shocks de IV, el resultado puede diferir mucho de la prima esperada.
Lo esencial: las opciones DeFi generan primas, pero siempre conllevan
Ejemplos de ecosistemas
- Opyn (Ethereum): opciones tokenizadas, cobertura y estructuras personalizadas.
- Lyra (Optimism): AMM para opciones, trading y provisión de liquidez.
- Dopex (Arbitrum): pools de opciones, bóvedas, productos para vendedores/compradores de volatilidad.
- Bóvedas tipo Ribbon/Stake: venta automática de covered calls/cash‑secured puts sobre activos depositados.
Lo esencial: el ingreso por primas es la retribución por asumir riesgo short‑vol; en DeFi se añaden riesgos de smart contracts y oráculos.
Paso a paso: cómo abrir una posición en opciones DeFi
- Conecte su wallet y elija protocolo (AMM/bóveda).
- Defina activo, strike, vencimiento, tipo (Call/Put); verifique requisitos de margen.
- Confirme transacciones (approve/depósito/apertura de posición).
- Supervise eventos (vencimiento,
rolados ), ajuste la posición si el precio sale del escenario. - Retire fondos tras vencimiento/cierre; tenga en cuenta comisiones de red y MEV (valor extraíble máximo).
⚠️ Riesgos de las opciones DeFi
- Vulnerabilidades de smart contracts, riesgos de oráculos y front‑running.
- Liquidez/spreads: ejecutar estrategias complejas puede ser costoso.
- Comisiones de red y MEV pueden «comerse» parte de la prima.
Cómo elegir una estrategia para su escenario
La elección siempre empieza por el pronóstico: caída, subida, alta volatilidad o lateralidad. Abajo, estructuras clásicas para cada caso.
Espera una caída moderada
Bear Put Spread — más barato que comprar un put «puro»; o Cash‑Secured Put si está dispuesto a comprar por debajo del mercado.
Espera una subida moderada
Bull Call Spread — riesgo limitado si el precio sube; o Covered Call si ya tiene el activo y acepta limitar el potencial alcista.
Espera alta volatilidad, la dirección no importa
Long Straddle/Strangle para comprar volatilidad; o spreads calendario para eventos.
Espera lateralidad y baja volatilidad
Iron Condor o Iron Butterfly — venta de volatilidad con riesgo limitado. Es clave vigilar los límites del rango.
Lo esencial: primero defina
Errores comunes y cómo evitarlos
❌ Venta de calls/puts «desnudos» sin cobertura
- Pérdida teóricamente no limitada.
- Use cobertura (covered) o limite el riesgo con «alas» (spreads).
❌ Ignorar las griegas
- Δ/Γ/Θ/V cambian con el mercado y el tiempo.
- Sin control, la posición pierde previsibilidad.
- Fije reglas de
rolado y rebalanceo por adelantado.
❌ Vencimientos mal pensados
- Demasiado cortos — decaimiento theta acelerado.
- Demasiado largos — primas caras.
- Lo óptimo — elegir según evento y escenario.
❌ Liquidez y spreads
- Spreads amplios y bajo volumen «se comen» la ganancia.
- Antes de entrar, revise el libro de órdenes, comisiones y deslizamiento.
Pequeños ejemplos de perfiles P/L
Straddle (compra de volatilidad)
Spot 100. Compra de Call 100 por 5 y Put 100 por 5 (total 10).
- Si al vencimiento está en 120 → beneficio ≈ 20 − 10 = 10.
- Si está en 80 → beneficio ≈ 20 − 10 = 10.
- Si 100 ± pequeño → pérdida ≈ decaimiento theta hasta 10.
Covered Call (ingreso en lateralidad)
100 acciones a 50. Venta de Call 55 por 2.
- Máxima ganancia ≈ 7 (subida hasta 55 + prima).
- Si al vencimiento ≤55 — la prima se la queda.
- Si por encima de 55 — la subida queda limitada por el strike.
Bull Call Spread (ahorro en débito)
Compra de Call 100 por 6 y venta de Call 110 por 2 → débito neto 4.
- Ganancia máxima: (110 − 100) − 4 = 6.
- Riesgo limitado al débito: 4.
Recomendaciones: qué elegir para su escenario
Reunimos un «playbook» en tarjetas cortas. Dentro de cada una — estrategias top, parámetros base, plan de salida y riesgos clave. Empiece con tamaños pequeños y añada complejidad gradualmente.
🟢 Principiante / riesgo mínimo
📦 Ya posee el activo: ingreso en lateralidad
🛡️ Inversor: protección de cartera
🔕 Lateralidad / baja volatilidad
🌫️ Pico de volatilidad (la dirección no importa)
📈 Movimiento direccional moderado
🔗 DeFi / mercado cripto
🌀 Movimientos raros y fuertes («colas»)
Lo esencial: no elija una estrategia «en abstracto», sino para una hipótesis concreta —
Preguntas y respuestas (FAQ)
¿Cuál es la estrategia de opciones más rentable?
¿Con qué empezar si soy principiante en opciones?
¿En qué es útil el collar frente al put de protección?
¿Cuándo comprar y cuándo vender volatilidad?
¿Para qué sirven los spreads calendario?
¿Conviene usar bóvedas de opciones en DeFi?
¿Por qué es peligrosa la venta de opciones «desnudas»?
¿Qué es la asignación (assignment) y por qué importa?
¿Qué significa delta (Δ) y por qué controlarla?
¿Para qué sirve el scalping de gamma (Γ)?
¿Qué es el decaimiento theta (Θ)?
¿Qué significa vega (V) y cómo usarla?
¿Qué es la estrategia «collar»?
¿En qué se diferencia un covered call de un call normal?
¿Qué son las «bóvedas» (vaults) de opciones en DeFi?
¿Cómo funcionan los AMM/DEX de opciones?
¿Qué es la estrategia backspread?
¿Para qué se usa el «Iron Condor»?
Conclusión
Las opciones son un «constructor» para cualquier mercado: tendencial, lateral o «turbulento». Las estrategias clásicas ofrecen mecánica comprensible y riesgo limitado; las avanzadas permiten un trabajo fino con rango y volatilidad; los enfoques «quant» convierten la cartera en un conjunto gestionable de griegas; DeFi hace accesibles muchos esquemas sin intermediarios, pero añade riesgos técnicos.
Construya su propio playbook: 1–2 direccionales, 1 de volatilidad, 1 de ingreso y 1 defensiva. Para cada una: parámetros de entrada/salida, plan de rolado y escenarios de estrés. Empiece con tamaños pequeños, registre errores y mejoras — y escale solo tras una serie de resultados controlados.