📖 Что такое DEX и чем они отличаются от CEX
Децентрализованные биржи (DEX) — это площадки для обмена криптоактивов через смарт-контракты без посредников. Пользователь сохраняет полный контроль над своими средствами, что отличает DEX от централизованных бирж (CEX).
В CEX сделки исполняются через ордербук и оператора, а на DEX — прозрачно в блокчейне. Каждая операция фиксируется в реестре, что повышает доверие и исключает риск блокировки активов. При этом работа с DEX требует дисциплины и понимания механик AMM.
Цель материала: показать, как выбрать DEX под конкретные задачи. Мы разберём быстрые свопы, обмен стейблкоинов с минимальным проскальзыванием, мультичейн-маршруты и стратегии для LP (поставщиков ликвидности). Далее вы найдёте карточки топовых DEX, методологию рейтинга, сравнительные таблицы, карту издержек, практические кейсы, плейбук LP, мультичейн-решения, советы по MEV и безопасности, обзор деривативных DEX, FAQ и финальные выводы.
AMM (Automated Market Maker): алгоритмическая модель DEX, где цена свопа определяется балансами токенов в пуле ликвидности (классическая формула x·y=k и её вариации).
LP (Liquidity Provider): пользователь, добавляющий токены в пул и получающий долю комиссий.
Имперманентные потери: временная разница в стоимости доли LP при расхождении цен активов в пуле; фиксируется при выходе из пула.
Проскальзывание: разница между ожидаемой и фактической ценой сделки из‑за конечной глубины пула и волатильности.
Концентрированная ликвидность: размещение ликвидности LP в выбранном диапазоне цен для повышения эффективности капитала (идея, популяризированная Uniswap v3).
Мультичейн и мосты: обмены между сетями по маршрутам «сеть A → сеть B»; чаще реализуются через встроенные агрегаторы и мосты.
🔬 Методология рейтинга
| Критерий | Что измеряем | Вес | Комментарий |
|---|---|---|---|
| 💧 Ликвидность | Глубина пулов, стабильность объёмов |
40% | Ключевой фактор качества и низкого slippage |
| 💸 Комиссии | Торговые fee, расходы на газ |
20% | Критично для мелких и частых сделок |
| 🛡️ Безопасность | Аудиты, инциденты, реакция |
15% | Показывает устойчивость при стресс-сценариях |
| 🌐 Мультичейн | Охват сетей, удобство кросс-чейна |
15% | Важен при работе в разных экосистемах |
| ⚙️ UX и инструменты | Интерфейс, лимит-ордера, CL-функции |
10% | Снижает ошибки и ускоряет работу |
🏆 Обзор лучших спотовых DEX
Uniswap
Флагман экосистемы Ethereum: задаёт стандарты, обеспечивает глубокую ликвидность и работает в ряде L2 и альтернативных сетей.
- Сети: Ethereum, Arbitrum, Optimism, Base, Polygon, BNB Chain и др.
- Комиссии: уровни 0,05% / 0,3% / 1% (в пользу LP; протокольный сбор — по решению DAO).
- Механика: AMM с концентрированной ликвидностью (v3); любые пары ERC-20.
- Ликвидность и объёмы: одни из крупнейших на рынке; минимальное проскальзывание по топ-парам.
- UX: лаконичный своп-интерфейс; лимит-ордера и кросс-чейн — через модули и агрегаторы.
✅ Плюсы
- Глубокие пулы и качественное исполнение крупных сделок.
- Зрелая экосистема и проверенные контракты.
- Широкий мультичейн-охват (Ethereum L2 и альтернативные сети).
- Инновации уровня v3 и развивающиеся модули.
❌ Минусы
- Высокие расходы на газ в Ethereum L1 для мелких свопов.
- Permissionless-пулы: риск фейковых токенов в «свежих» листингах.
- Базовый набор функций (стакан/стоп-ордера — через сторонние решения).
- Имперманентные потери для LP при узких диапазонах.
Главное: универсальный стандарт DEX с лучшей комбинацией ликвидности, устойчивости и мультичейна — базовый выбор для свопов и крупных сделок в Ethereum/L2.
4.0
Exchange Benchmark
Curve Finance
Эталон обмена стейблкоинов и «пегированных» активов: сверхнизкое проскальзывание и экономные комиссии.
- Сети: Ethereum и основные L2/альтернативные L1 (Arbitrum, Polygon, Avalanche, Fantom и др.).
- Комиссии: обычно ниже универсальных AMM (часто ≈0,04% для стейбл-пар).
- Механика: «пологая» кривая стабильного свопа; мультиактивные пулы (3Pool, stETH/ETH и др.).
- Ликвидность и объёмы: лидер по TVL в стейбл-сегменте; незаменим для больших сумм.
- UX: утилитарный интерфейс; часто используют через агрегаторы.
✅ Плюсы
- Минимальное проскальзывание по стейблам и пег-активам.
- Высокая эффективность капитала и устойчивые комиссии для LP.
- DAO-стимулы (veCRV/gauge) привлекают ликвидность.
- Широкая география деплоев.
❌ Минусы
- Узкая специализация: волатильные пары — не профиль.
- Порог входа: метапулы, локи, bribe-механики — сложны для новичка.
- Как и у любого сложного DeFi — смарт-контрактные риски не равны нулю.
- Дискуссии о распределении влияния в управлении.
Главное: первый выбор для обменов стейблкоинов на крупные суммы: минимальные издержки и предсказуемость исполнения.
4.2
Exchange Benchmark
PancakeSwap
Главная DEX в BNB-экосистеме: дешёвые и быстрые свопы, геймификация, фарминг и активная мультичейн-экспансия.
- Сети: BNB Chain, Ethereum и ряд L2 (включая zk-решения).
- Комиссии: V2 ≈0,25%; в V3 доступны уровни от 0,01% — конкурентно для топ-пар.
- Механика: AMM (форк Uniswap) + концентрированная ликвидность в V3.
- Ликвидность и объёмы: доминирует на BNB; силён в розничном сегменте.
- UX: дружелюбный интерфейс, интеграции в кошельки, «игровые» механики.
✅ Плюсы
- Низкие издержки благодаря дешёвому газу и гибким комиссиям.
- Простой вход в DeFi, много активностей для новичков.
- Широкий набор сетей и токенов в одном интерфейсе.
- Сильное сообщество и узнаваемость.
❌ Минусы
- BSC изобилует низкокачественными токенами — нужен тщательный DYOR.
- Экосистема сети менее децентрализована, чем у Ethereum.
- За пределами BNB доля рынка ниже, чем у «местных» DEX.
- Избыточный функционал, если нужен только своп.
3.9
Exchange Benchmark
Главное: лучший вариант для быстрых и дешёвых свопов в BNB-экосистеме и удобная точка входа в DeFi; вне BNB конкурирует с локальными лидерами.
Trader Joe (ребрендировано в LFJ.gg)
Лидер Avalanche с моделью Liquidity Book: дискретные «бины» ликвидности и динамические комиссии.
- Сети: Avalanche (родная), Arbitrum, BNB Chain, Ethereum.
- Комиссии: базово около 0,3% + динамическая надбавка при волатильности.
- Механика: AMM V2 «Liquidity Book» (бины; близкое к нулю проскальзывание, пока есть ликвидность в текущем диапазоне).
- Ликвидность и объёмы: №1 на Avalanche; на других сетях доля ниже.
- UX: расширенные функции для LP и стратегий; подходит продвинутым пользователям.
✅ Плюсы
- Эффективные свопы и привлекательные условия для LP в периодах повышенной волатильности.
- Комплексный DeFi-хаб в Avalanche.
- Узнаваемая технология «бинов» ликвидности.
- Гибкие стратегии без постоянного «микроменеджмента».
❌ Минусы
- Зависимость от динамики Avalanche.
- Кривая обучения выше, чем у классических AMM.
- Ограниченный список пар вне «родной» сети.
- Токеномика JOE воспринимается консервативно частью рынка.
3.8
Exchange Benchmark
Главное: инновационная DEX нового поколения. Если торгуете в Avalanche или хотите протестировать «бины» ликвидности — один из лучших вариантов.
Orca
Топовый AMM Solana: быстрые и дешёвые свопы, концентрированные пулы Whirlpools и удобный интерфейс.
- Сеть: Solana (SPL-активы, минимальные комиссии и быстрая финализация).
- Комиссии: обычно около 0,3% + символический сетевой сбор.
- Механика: классические пулы и Whirlpools (концентрированная ликвидность).
- Ликвидность и объёмы: лидер среди AMM Solana; по ключевым парам низкое проскальзывание.
- UX: дружелюбный интерфейс и индикатор «честной цены» в UI.
✅ Плюсы
- Скорость исполнения сопоставима с CEX, но без KYC.
- Понятный интерфейс — удобная точка входа в экосистему Solana.
- Whirlpools повышают эффективность капитала и качество цен.
- Глубокие пулы по ключевым SPL-парам.
❌ Минусы
- Ограничение одной экосистемой: ERC/BEP-активы — только через мосты.
- Сильная конкуренция агрегаторов (например, Jupiter) за поток сделок.
- TVL ниже, чем у лидеров Ethereum-DEX.
- Зависимость от стабильности сети Solana.
3.7
Exchange Benchmark
Главное: стандартный (дефолтный) обменник Solana: быстро, дёшево, удобно. Лучший выбор для работы с SPL-активами.
Maverick Protocol
«Умный» AMM на Ethereum и zkSync: автоматическое смещение ликвидности за ценой и режимы под разные сценарии.
- Сети: Ethereum, zkSync.
- Комиссии: около 0,3% + динамическая надбавка при волатильности.
- Механика: DDAMM — ликвидность разбита на «бины» и может «следовать» цене (режимы Right/Left/Both/Static).
- Ликвидность и объёмы: растущий протокол; востребованы пары со стейкинговыми токенами (LST).
- UX: интерфейс для LP-стратегий; свопы привычны трейдерам.
✅ Плюсы
- Автоматизация позиций снижает ручное управление и расходы на газ.
- Гибкие режимы — возможность выражать рыночный взгляд LP.
- Высокая загрузка капитала и потенциал большей доходности.
- Boosted-пулы как инструмент для проектов стимулировать ликвидность.
❌ Минусы
- Новая модель: кривая обучения и ограниченная «боевая» история.
- На экстремальных трендах IL сохраняется — авто-следование его не отменяет.
- Пока меньше пулов и ликвидности, чем у лидеров рынка.
- Потенциальная конкуренция со следующими версиями крупных AMM.
3.6
Exchange Benchmark
Главное: перспективная площадка для LP, которым нужна «умная» концентрация ликвидности. Начинайте с небольших сумм и изучайте режимы.
| DEX | Сети | Комиссии | Сут. объём | Модель | Мосты |
|---|---|---|---|---|---|
| 🦄 Uniswap | Ethereum, L2, BNB, Polygon и др. |
0,05%–1% в пользу LP |
высокий по топ-парам |
AMM концентрир. ликвидность |
нет раздельные деплои |
| 💧 Curve | Ethereum, L2, Alt-L1 | ≈0,04% стейбл-пулы |
высокий в стейбл-сегменте |
AMM стабильная кривая |
нет |
| 🥞 PancakeSwap | BNB, Ethereum, L2 | 0,01%–0,25% уровни V3 |
высокий BNB-экосистема |
AMM V2/V3 |
есть в UI |
| 🧊 Trader Joe | Avalanche, Arbitrum, BNB, ETH | ≈0,3% + динамич. |
средний/высокий | AMM Liquidity Book |
нет |
| 🐬 Orca | Solana | ≈0,3% низкий сетевой сбор |
средний/высокий | AMM Whirlpools |
через агрегаторы |
| 🧭 Maverick | Ethereum, zkSync | ≈0,3% + динамич. |
средний | AMM DDAMM |
нет |
💸 Карта сетей и издержек
| Сеть/класс | Расходы на газ | Мелкие сделки | Средние сделки | Крупные сделки | Комментарий |
|---|---|---|---|---|---|
| ⛓️ Ethereum L1 | высокие | неоптимально | допустимо если нужна ликвидность |
оптимально для «глубоких» ETH/стейбл |
Для крупных сумм — лучшая глубина и минимальное проскальзывание |
| ⚡ L2 Arbitrum, Optimism, Base, zkSync |
низкие | оптимально | оптимально | хорошо если хватает ликвидности |
Экономия на газе при сохранении достойных объёмов |
| 🐬 Solana | очень низкие | оптимально | оптимально | зависит от пары | Мгновенная финализация; только SPL-активы |
| 🥞 BNB Chain | низкие | оптимально | оптимально | зависит от ликвидности | Удобно для розничных свопов и «новых» токенов |
| 🔺 Polygon PoS / Avalanche | низкие/средние | оптимально | оптимально | возможен рост проскальзывания |
Следите за глубиной выбранного пула |
🧪 Практические тесты исполнения
🧭 Как выбрать DEX под задачу
| Цель | Рекомендуемые DEX | Почему |
|---|---|---|
| ⚡ Быстрый своп | Uniswap (L2), PancakeSwap, Orca | Высокая ликвидность, низкие издержки, привычный UI |
| 💵 Стейбл ↔ стейбл | Curve | Минимальное проскальзывание по «стабильной» кривой |
| 📊 Крупный объём | Uniswap (ETH/L1), Curve | Глубокие пулы и предсказуемое исполнение |
| 🌀 Экзотические токены | PancakeSwap (BNB), Uniswap (L2) | Широкий листинг, гибкие fee-tiers |
| 🌉 Кросс-чейн | THORChain, Jumper/LI.FI | Нативные свопы или агрегированные маршруты «в один клик» |
| 💎 LP-доходность | Curve (стейблы), Trader Joe (Liquidity Book), Maverick | Профильные кривые, бины ликвидности, авто-позиционирование |
🧠 Плейбук для LP: три рабочие стратегии
Стейбл‑доходность (низкий риск)
Пулы стейблкоинов/пег‑активов: цель — устойчивые комиссии при минимальном IL.
- Кому подходит: «парковка» капитала и управление кэш‑позицией.
- Ключ: выбирайте «глубокие» пулы на профильных DEX стабильного свопа.
✅ Плюсы
- Минимальный IL и предсказуемые комиссии.
- Подходит для крупных сумм.
❌ Минусы
- Доходность ниже, чем в волатильных парах.
- Сильно зависит от спроса на обмен стейблов.
Главное: «тихий порт» LP — базовый доход без активного управления.
Диапазонная CL/Whirlpools (средний риск)
Концентрированная ликвидность в узком диапазоне вокруг текущей цены.
- Кому подходит: активным LP, готовым периодически управлять диапазоном.
- Ключ: узкий диапазон — выше доход, но чаще ребаланс.
✅ Плюсы
- Высокая отдача капитала.
- Контроль над риском через ширину диапазона.
❌ Минусы
- IL при выходе цены из коридора.
- Расходы на газ при перестановках.
Главное: эффективна при дисциплинированном управлении диапазоном и учёте волатильности.
Волатильная с динамическими комиссиями (повышенный риск)
Пулы с «умными» комиссиями и бинами — попытка компенсировать волатильность ростом дохода.
- Кому подходит: опытным LP на активных парах.
- Ключ: понимайте механику динамических комиссий и бинов.
✅ Плюсы
- Потенциал повышенной доходности в движении.
- Гибкие режимы распределения ликвидности.
❌ Минусы
- Стратегический риск при одностороннем тренде.
- Крутая кривая обучения.
Главное: стратегия «для понимающих»: работает, когда ясно, зачем и как включать режимы и управлять бинами.
🧱 Governance и токеномика: зачем пользователю
| DEX | Токен | Модель стимулов | Протокольные сборы | Примечание |
|---|---|---|---|---|
| 🦄 Uniswap | UNI | Governance; гранты экосистемы |
Опциональны по голосованию |
Акцент на сетевом эффекте и экосистеме инструментов |
| 💧 Curve | CRV → veCRV | Gauge/boost, bribes |
Доля комиссий держателям veCRV |
Стимулирует «голосование ликвидностью» |
| 🥞 PancakeSwap | CAKE | Фарминг/стейкинг, IFO |
Часть комиссий казне/на сжигание |
«Игровая» экономика вовлекает новичков |
| 🧊 Trader Joe | JOE → sJOE/rJOE | Стейкинг, распределение fee |
Доля комиссий стейкерам |
«Бины» усиливают доход LP |
| 🐬 Orca | ORCA | Инсентивы пулов, управление |
Комиссии в казну/пулы |
Акцент на UX и Whirlpools |
| 🧭 Maverick | MAV | Boosted-пулы, партнёрские стимулы |
Настраиваемые сборы |
Автопозиционирование ликвидности |
🌉 Экосистемные и мультичейн‑DEX
THORChain (через THORSwap)
Кросс‑чейн свопы нативных активов (BTC ↔ ETH ↔ LTC и др.) без обёртываний: собственная сеть с пулами под RUNE.
- Сильные стороны: децентрализованная маршрутизация между L1, отсутствие обёрток и доверия мостам.
- Ограничения: ограниченный набор монет; конечная глубина пулов — осторожнее с крупными сделками.
Главное: выбор для тех, кто хочет кросс‑чейн обмен нативных монет без посредников.
Jumper (на базе LI.FI)
Агрегатор мостов и DEX: строит оптимальный маршрут «сеть → сеть» с учётом комиссий, безопасности и ликвидности.
- Сильные стороны: покрытие десятков сетей; «один клик» вместо цепочки ручных шагов.
- Ограничения: риски соответствуют используемым мостам; цена зависит от загрузки маршрутов.
Главное: удобный «метаслой» для кросс‑чейн свопов; особенно удобен как встроенный модуль для dApp.
⚙️ MEV и качество исполнения
- Задавайте разумный лимит проскальзывания, избегайте «∞» в волатильности.
- Дробите крупные сделки — меньше ценовое воздействие на пул.
- Используйте агрегаторы для поиска лучших маршрутов.
- Для чувствительных сделок уместны приватные отправки (private RPC/мемпул‑решения).
- Смотрите на индикаторы fair price и пики загрузки сети.
🛡️ Безопасность и антискам
- Проверка токена: сверяйте адрес контракта; избегайте «свежих» пулов без истории.
- Allowance по минимуму: давайте под конкретную сделку; периодически отзывайте (revoke) старые разрешения.
- Сумма и лимиты: задавайте лимит проскальзывания; крупные сделки дробите.
- Кошелёк и ключи: seed‑фразу храните офлайн; расширения — только из официальных источников.
- Фишинг: заходите в dApp из закладок; проверяйте домены и сертификаты.
📈 Деривативные DEX: кратко
dYdX, GMX, Kwenta — три опоры рынка
- dYdX: ордербук‑модель на собственном L1 (ранее L2); глубокая ликвидность, плечо, UX близок к CEX.
- GMX: контрагент — общий пул GLP; торговля с плечом по топ‑парам, доля комиссий распределяется держателям.
- Kwenta: перпетуалы на базе Synthetix (Optimism); широкая линейка синтетических инструментов.
Главное: деривативные DEX закрывают большинство сценариев маржинальной торговли, но требуют понимания ликвидаций, оракулов и рисков плеча.
📚 Краткий глоссарий
Aggregator: сервис, маршрутизирующий своп через несколько DEX/мостов для лучшей цены.
Allowance/Approval: разрешение смарт‑контракту тратить ваши токены; лишние разрешения безопаснее отзывать.
LST/LSD: ликвидные стейкинговые токены (например, stETH), торгуемые на DEX.
L2: решения второго уровня над Ethereum, снижающие издержки (Arbitrum, Optimism, Base, zkSync).
Лимит проскальзывания (slippage tolerance): допустимое отклонение цены для сделки; ограничивает «плохое» исполнение.
Revoke approvals: отзыв ранее выданных разрешений через специальные dApp/кошельки.
Private RPC: отправка транзакции в приватный мемпул для снижения MEV‑рисков.
❓ Вопросы и ответы (FAQ)
Как уменьшить проскальзывание на DEX?
Выбирайте пулы с высокой ликвидностью (топ‑пары), задавайте разумный лимит проскальзывания, дробите крупную сделку на несколько и по возможности используйте сети с низкими издержками или L2, чтобы не переплачивать на повторах.
Можно ли полностью избежать имперманентных потерь?
Полностью — нет: IL — свойство AMM при расхождении цен активов. Её снижают стейбл‑пулы, концентрированная ликвидность с узкими диапазонами и динамические комиссии. Автоматизированные модели (как у Maverick) помогают, но не отменяют IL.
Чем мультичейн‑свап через агрегатор отличается от обычного моста?
Агрегатор строит сквозной маршрут «обмен + мост + обмен» и учитывает полную стоимость с комиссиями и ликвидностью в обеих сетях. Мост — лишь перенос активов; своп всё равно нужно делать отдельно.
Какую DEX выбрать новичку?
Для базовых свопов — Uniswap (Ethereum/L2) и PancakeSwap (BNB Chain). Для обмена стейблов — Curve. Если вы в экосистеме Solana — Orca. Нужен кросс‑чейн? Рассмотрите THORChain или Jumper.
Как минимизировать риски при работе с DEX?
Подключайте кошелёк только к проверенным dApp, выдавайте минимальные allowance, проверяйте адреса токенов, избегайте «только что созданных» пулов, не храните крупные суммы в браузерных кошельках и держите seed‑фразу офлайн.
✅ Заключение
DEX‑платформы закрывают почти все потребности: от мгновенного свопа до LP‑стратегий и кросс‑чейн маршрутов. Uniswap задаёт «базовую» планку ликвидности и охвата, Curve — стандарт экономного обмена стейблкоинов, PancakeSwap — удобный вход в DeFi с низкими издержками, Trader Joe и Maverick — площадки инноваций для LP, Orca — быстрый и приятный UX в Solana. Выбор зависит от сети, пары и вашего сценария.
Практика: для разового обмена — топовые AMM или агрегатор; для крупных сумм — «глубокие» пулы и строгий лимит проскальзывания; для пассивного дохода — понятные пулы с проверенными контрактами; для мультичейна — агрегаторы мостов. И всегда — аккуратность с разрешениями, адресами токенов и контрагентными рисками.