Быстрый старт: почему пулы ликвидности так важны
Пул ликвидности — это смарт‑контракт с общим резервом токенов, из которого пользователи могут мгновенно обменивать активы без посредников и книги ордеров. Такой подход лежит в основе децентрализованных бирж (DEX): цена рассчитывается алгоритмом, сделки исполняются 24/7 прямо из кошелька, а поставщики ликвидности (LP) получают долю комиссий.
Цель материала: объяснить устройство пулов ликвидности, показать различия между моделями AMM (автоматических маркетмейкеров), разобрать доходность LP и риски (включая непостоянный убыток), сравнить пулы с ордербуком, дать практические кейсы, чек‑листы выбора и пошаговый разбор действий для новичков‑практиков.
Базовая механика: резерв токенов, LP‑токены, комиссии
Здесь — ядро концепции: как формируется пул, как распределяются комиссии и почему наличие LP‑токенов позволяет свободно входить и выходить из пула.
Как устроено. Пул ликвидности — это резерв двух (иногда нескольких) токенов внутри смарт‑контракта. Любой пользователь может обменять один токен на другой, взаимодействуя не с контрагентом, а с резервом. Поставщики ликвидности (LP) вносят активы в пул и получают LP‑токены — «квитанцию» на долю в резерве. Сжигая LP‑токены, LP выводит пропорциональную долю активов из пула вместе с накопленными комиссиями.
LP‑токены: токены долевого участия в пуле. Дают право на соответствующую долю резервов и комиссий. Их можно передавать и использовать в других протоколах (например, стейкать для дополнительной награды).
Комиссии пула: сборы с каждой сделки (например, 0,05–1%), автоматически добавляются в резерв и распределяются между LP пропорционально доле. Именно комиссии — базовый источник дохода LP.
Проскальзывание (slippage): изменение эффективной цены внутри сделки из‑за конечной глубины пула. Чем меньше пул и чем крупнее сделка, тем выше проскальзывание.
Как AMM считает цену: формулы и инварианты
AMM — автоматический маркетмейкер: алгоритм, который определяет цену токенов в пуле на основе их актуальных остатков. Разные модели используют разные инварианты (формулы), задающие форму ценовой кривой.
Постоянный продукт (Constant Product)
Инвариант: x · y = k. Работает для любых волатильных пар, обеспечивает непрерывную ликвидность по всей ценовой оси.
- Цена выводится из соотношения резервов: чем меньше одного токена в пуле, тем он дороже относительно второго.
- Большие сделки вызывают заметный сдвиг цены (slippage), особенно в маленьких пулах.
- Простота и устойчивость сделали эту модель стандартом де‑факто для большинства спотовых DEX.
Модель для стейблкоинов (StableSwap)
Идея: около паритета 1:1 кривая «сплющена», проскальзывание минимально; при сильном дисбалансе кривая становится круче, защищая от опустошения резерва.
- Подходит для пар с близкой ценой (USDC/USDT/DAI, wBTC/renBTC и т.п.).
- Минимальный непостоянный убыток при сохранении паритета, низкие комиссии — высокий оборот.
- Если один актив теряет привязку (depeg), пул перекошивает, и LP рискуют получить в основном «проблемный» актив.
Взвешенные и многокомпонентные пулы
Инвариант (обобщенно): произведение резервов с весами. Поддерживают 2–8+ токенов и произвольные доли (например, 80/20, 50/30/20).
- Позволяют собирать «индексные корзины» в одном пуле и сводить обмены внутри корзины.
- Гибкая настройка рисков: доминирующий актив получает больший вес.
- Сложнее прогнозировать непостоянный убыток — он распределяется между всеми парами активов в корзине.
Концентрированная ликвидность
Принцип: LP задаёт ценовой диапазон, где «работают» его средства. Эффективность капитала выше, но позициями нужно управлять.
- Гораздо более глубокая ликвидность около текущей цены при том же капитале.
- Если цена уходит за диапазон, ликвидность «выключается» — позиция временно перестаёт зарабатывать комиссии.
- Нужны мониторинг и/или автоматизация (перестановка диапазонов, ребаланс, сбор комиссий).
Симметричные и асимметричные пулы
Смысл: симметричные пулы требуют вклад двух токенов на равную сумму; асимметричные допускают односторонний депозит через автосвоп/внутренний механизм протокола.
- Симметрично (50/50): привычно, прозрачно; IL распределяется между активами пары.
- Асимметрично (односторонний вклад): ниже порог входа (нужен один токен), но добавляются издержки автоконверсии и особенности механики протокола.
- Риски: при асимметрии IL никуда не исчезает; часть риска фактически «додерживается» протоколом или компенсируется за счёт комиссий/эмиссии.
Главное: начинайте с симметричных пулов (50/50). Асимметрия удобна, если не хватает второго токена, но учитывайте скрытые комиссии и экономику протокола.
Ключевые метрики LP: доходность, непостоянный убыток и эффективность капитала
Доход LP формируется комиссиями и, возможно, дополнительными наградами. Риск — непостоянный убыток (impermanent loss). Ниже — как это сочетается на практике.
Непостоянный убыток: снижение стоимости доли LP относительно простого хранения активов при расхождении цен пары. Пока вы не вышли из пула, убыток «непостоянный» — может сократиться, если цены вернутся. При выходе фиксируется.
Эффективность капитала: доля средств, реально работающих около текущей цены. В классическом пуле ликвидность размазана по всему диапазону; при концентрированной — сосредоточена там, где идут сделки.
Доходность LP: комиссии от оборота (и/или награды), делённые на стоимость позиции. Чем выше объём трейдинга и разумнее выбран диапазон (для v3), тем выше доход.
Какую модель выбрать под задачу
Сводная таблица поможет быстро сопоставить модели AMM и типовые сценарии.
| 🧩 Модель | 📐 Инвариант | 🎯 Лучше всего | 🔎 Особенности |
|---|---|---|---|
| Постоянный продукт | x · y = k |
Волатильные пары | Просто и надёжно slippage ↑ с размером сделки |
| StableSwap | Смешанная кривая | Стейблкоины, обёртки (WBTC) |
Мин. проскальзывание риск depeg при сбое |
| Взвешенные пулы | Произведение с весами |
Индексные корзины | Односторонние депозиты IL труднее прогнозировать |
| Концентрированная ликвидность | Диапазоны цен | Пары с узким ценовым коридором |
Высокая эффективность нужен контроль диапазона |
Пулы ликвидности против ордербука
Две парадигмы ценообразования: алгоритм против книги заявок. У каждой — своя область силы.
✅ Плюсы пулов
- Непрерывная ликвидность и простая логика сделки «в один клик» без встречного ордера.
- Открытая роль маркетмейкера: любой может стать LP и зарабатывать комиссии.
- Доступ для «длинного хвоста» активов, которым не хватает ликвидности в ордербуках.
❌ Минусы пулов
- Непостоянный убыток для LP — уникальный риск AMM.
- Для очень крупных сделок в небольших пулах проскальзывание может быть высоким.
- Нет нативных лимитных/стоп‑ордеров (реализуются через надстройки, а не ядро модели).
Практические кейсы: как используют пулы ликвидности
От повседневных свопов до запуска новых токенов и арбитража — пулы стали строительным блоком DeFi‑сервисов.
Фарминг (ликвидити‑майнинг)
LP дополнительно стейкают LP‑токены и получают награды — токены платформы или партнёров.
- Высокий совокупный APR (комиссии + награды) на старте программ.
- Риск обесценивания наградного токена, особенно в новых проектах.
- Учитывайте расходы на газ/комиссии и временной горизонт кампании.
Главное: рассматривайте награды как бонус к комиссиям, а не как «ядро» доходности; диверсифицируйте и фиксируйте часть прибыли по мере получения.
Свопы стейблкоинов и обёрток
Пулы типа StableSwap дают почти нулевое проскальзывание и большие обороты.
- Удобно для ребалансировки портфеля и расчётов между протоколами.
- Минимальный IL при сохранении паритета.
- Риск depeg одного из активов — мониторьте метрики и новости.
Главное: для «пегированных» активов специализированные пулы почти всегда эффективнее обычных AMM по цене и комиссиям.
Ликвидность для новых/нишевых токенов
Запуск пула — самый быстрый способ создать рынок для нового актива.
- Листинг без посредников и сборов; цена формируется спросом/предложением через пул.
- Высокая волатильность и риск манипуляций при малой ликвидности.
- LP получают высокие комиссии, но IL может превысить доход.
Главное: добавляйте ликвидность малыми суммами, пока пул не наберёт глубину и не подтвердится устойчивый спрос.
Маршрутизация и арбитраж
Агрегаторы сводят несколько пулов/DEX в один маршрут, экономя проскальзывание и комиссии.
- Арбитраж выравнивает цены между пулами и внешним рынком, поддерживая корректные котировки.
- LP выигрывают от оборота; трейдеры — от лучшего эффективного курса.
- MEV‑боты могут «перехватывать» выгодные маршруты — используйте защитные RPC, если активно торгуете.
Главное: высокая маршрутизация = высокий оборот = больше комиссий LP, но следите за сетевыми расходами и качеством исполнения.
Риски и защита: на что обращать внимание
Любая доходность связана с риском. В пулах — особые классы рисков: ценовые, технические и поведенческие.
Важно: даже в проверенных протоколах риск не нулевой. Стратегия — не исключить риски, а снизить их до приемлемого уровня и управлять ими дисциплинированно.
- Непостоянный убыток: минимизируется выбором коррелирующих пар и/или узких диапазонов (для v3), но полностью не исчезает.
- Depeg стейблкоинов: при потере привязки пул «заливает» проблемным активом. Распределяйте ликвидность между стейблами и пул‑типами, мониторьте метрики эмитентов.
- Риски смарт‑контрактов: уязвимости, ошибки логики, экономические атаки. Помогают аудит, баунти‑программы, репутация протокола и ограничение суммы вклада.
- MEV и фронт‑ранинг: вставка транзакций перед вашей — ухудшение цены. Используйте защищённые RPC/приватные релеи для крупных свопов.
- Ликвидность/объём: низкая глубина = высокий slippage и нестабильные комиссии. Смотрите на TVL и 24h‑объём пары.
- Операционные издержки: комиссии сети (газ), комиссия пула, возможные налоги — учитывайте их в расчётах доходности.
Как выбрать пул: чек‑лист метрик и сигналов
Критерии помогут быстро отсеять слабые варианты и сосредоточиться на пуле с адекватным риском и доходностью.
TVL, оборот, комиссии
Три метрики, с которых начинается экспресс‑оценка.
- TVL (Total Value Locked): чем выше, тем глубже пул и тем ниже проскальзывание.
- 24h/7d‑оборот: чем выше — тем больше комиссий для LP; сравнивайте оборот к TVL.
- Комиссия пула: 0,01–1%+. Выше комиссия — потенциально выше доход LP, но меньше объём сделок.
Волатильность и корреляция пары
Главный драйвер непостоянного убытка.
- Коррелирующие или «пегированные» активы — низкий IL (но есть риск depeg).
- Волатильные пары — выше комиссии, но и IL значимее; нужен высокий оборот или v3‑диапазоны.
- Для v3: балансируйте ширину диапазона и частоту управления.
Инфраструктура и надёжность
Стабильность протокола и «здоровье» экосистемы.
- Аудит кода, баунти, история инцидентов и реакция команды.
- Качество интерфейса и документации, наличие агрегаторов/аналитики.
- Присутствие в экосистеме (поддержка кошельков, мостов, оракулов).
Главное: комбинируйте метрики (TVL/оборот/комиссии) с качественной проверкой протокола и сети — так вы отсеете большую часть скрытых рисков.
Пошагово: добавляем ликвидность и управляем позицией
Ниже — общий сценарий для базовых AMM и для концентрированной ликвидности (диапазоны).
Базовый AMM (50/50)
- Выберите DEX и пул (например, ETH/USDC) с адекватными TVL и оборотом.
- Подготовьте оба токена в равной по стоимости пропорции, учтите комиссии сети.
- Подключите кошелёк, укажите суммы вклада и подтвердите транзакции.
- Получите LP‑токены: это ваш «ключ» к выходу из пула и к стейкингу (если доступен).
- Мониторьте накопленные комиссии и стоимость позиции относительно «купил‑и‑держи».
Концентрированная ликвидность (диапазоны)
- Определите «рабочий» коридор цен (например, вокруг текущей цены с запасом на волатильность).
- Выберите уровень комиссии пула (fee tier): для более волатильных пар чаще выбирают более высокую комиссию.
- Задайте ширину диапазона: уже — выше эффективность и комиссии «на единицу капитала», но чаще потребуется ребаланс.
- Настройте оповещения по цене и стратегию действий (расширение/перенос диапазона, сбор и реинвест комиссий).
- Периодически проверяйте, не «вышла» ли цена за пределы: вне диапазона позиция не приносит комиссий.
Продвинутые сюжеты: односторонние депозиты, динамические комиссии, автопозиции
Несколько полезных нюансов, о которых часто спрашивают продвинутые новички.
- Односторонние депозиты: в классике — редки, но в некоторых протоколах доступны через автосвоп/балансировку. Удобно при нехватке второго токена, но следите за скрытыми издержками и фактическим курсом.
- Динамические комиссии: плата за своп может плавать в зависимости от волатильности/нагрузки, оптимизируя доход LP и цену для трейдеров.
- Автоматические стратегии: сторонние менеджеры диапазонов (автовыставление коридоров, автосбор комиссий). Это экономит время, но добавляет операционный риск и комиссию стратегии.
- LP‑позиция как залог: LP‑токены иногда принимаются в лендинге. Учитывайте риски ликвидации при волатильности и дисконты оценки залога.
Советы для новичков
Коротко о практике: как снизить риски, не потеряв в эффективности, и что делать в первую очередь.
- Стартуйте с понятных пар: стейбл/стейбл или мажор/стейбл на проверенных DEX. Так вы увидите механику комиссий без экстремального IL.
- Смотрите на TVL и оборот: глубокий пул = меньше проскальзывание; высокий оборот = больше комиссий LP.
- Учитывайте издержки: газ сети, комиссия пула, возможные налоги — включайте в расчёт фактической доходности, а не только «видимую» APY.
- Для v3 — ставьте оповещения по цене: вне диапазона позиция не зарабатывает комиссии; решайте заранее, как будете переставлять коридор.
Вопросы и ответы (FAQ)
Могу ли я потерять весь вклад в пуле?
Почему убыток называется непостоянным и как его уменьшить?
Можно ли вносить/забирать один токен вместо двух?
Какая комиссия пула лучше для LP?
Стоит ли новичку сразу идти в концентрированную ликвидность?
✅ Заключение
Пулы ликвидности сделали торговлю на блокчейне по‑настоящему открытой: цена рождается алгоритмом, ликвидность предоставляют пользователи, а сделки исполняются без посредников. Для трейдеров — это мгновенные свопы и доступ к «длинному хвосту» активов. Для LP — возможность получать поток комиссий на свой капитал.
Цена этой открытости — управляемые риски: непостоянный убыток на волатильных парах, возможные деформации стейблкоинов, технические риски контрактов и издержки сети. Их нельзя «обнулить», но можно дисциплинированно снижать: выбирать надёжные протоколы, смотреть на TVL/оборот, подбирать подходящий инвариант и, при необходимости, использовать концентрированную ликвидность с продуманными диапазонами.
Рабочий план для продвинутого новичка: начать со стабильных пар и базовых пулов 50/50, освоить практику учёта комиссий и IL, затем — попробовать стейблкоин‑пулы и, накопив опыт, переходить к диапазонам (v3) и автоматизированным стратегиям.
Главное: сфокусируйтесь на трёх вещах —